存款口径调整与降准效果真一样吗

欧阳妃轩

央行近日出台的《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》（387号文），将非银同业存款纳入存款统计口径但存款准备金率暂定为零，可谓一石激起千层浪。“非存款性同业存款视作一般性存款计入贷存比，有法定准备金但暂时不缴，有人说等于降三次准，这并不准确。
                        张菲菲
央行近日出台的《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》（387号文），将非银同业存款纳入存款统计口径但存款准备金率暂定为零，可谓一石激起千层浪。有相当部分市场人士认为，商业银行可能会把一般性存款通过第三方转为同业存款，借以逃避缴纳存款准备金，从而实现监管套利。亦有机构分析，同业存款存准率暂定为零，相当于三次降准。
但接受《第一财经日报》记者采访的部分专家对上述观点持谨慎态度。理由在于，同业存款成本高于一般性存款，套利空间较小，且持续时间较短。此次央行调整存款口径是为了适应金融创新、完善监管体系的现实要求，实际效果不能等同于全面降准。
驳“等同三次降准”论
对于目前同业存款纳入存款，且存款准备金率为零，有市场人士预计，“相当于下调存准率三次，每次下调50个基点。”
但接受本报采访的专家从央行意图和实际效果对上述观点予以反驳。
“对于央行而言，这是一种制度变革方式，通过调整存款口径将新负债形式纳入监管范围。”中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚对《第一财经日报》表示，为了适应金融业创新加剧带来的负债来源日趋多元化的变化，此举是央行从制度变革角度，将创新型金融业态纳入监管范围和统计口径。通过扩大存款统计口径，未来对非银存款进行直接调控，进一步完善监管体系。
在曾刚看来，随着金融创新的变化，央行对监管口径和统计口径的调整意图更重要。
上海交大高级金融学院副院长、金融学教授朱宁在接受《第一财经日报》采访时表示，对存款统计口径调整的目的在于便于央行更准确把握银行同业存款的情况。近年来，随着同业业务在银行业比重的不断提升，将同业存款纳入存款统计口径，把监管措施和现实结合在一起，能够更准确统计和反映金融数据。
朱宁进一步表示，在此基础上，央行将进一步推出对存款准备金率和流动性管理的新政策，预计下一阶段将出台更激进措施，更贴近市场需求。既有利于宏观经济金融稳定，也有利于推动利率市场化改革。
在效果层面，曾刚表示，这与降准的不同之处在于，央行通过调整存款口径并没有向市场增加流动性，银行并未直接增加流动资金；而降低存款准备金率使得向央行缴纳的资金减少，银行流动性增加。
曾刚表示，此次调整存款口径产生的效果是结构性的，而非降准带来的全面性影响。原因在于，尽管没有增加整体流动性，但使得贷存比中的分母增大，银行贷存比的比重降低，增强了银行放贷能力。
曾刚进一步分析，在经济增速放缓、信用风险飙升的市场环境下，银行惜贷情绪较为普遍，况且市场有效需求不足，银行未必完全使用完贷款额度，改善空间有多大，取决于银行贷款意愿。
“非存款性同业存款视作一般性存款计入贷存比，有法定准备金但暂时不缴，有人说等于降三次准，这并不准确。”兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委解释称，从流动性的角度看，不缴纳存准没有改变流动性状况：从资金成本的角度，不缴存准直接成本不变，降准就降低了成本；从释放信贷潜力角度，贷存比的松绑释放了信贷潜力，与降准异曲同工。
套利空间有多大
目前有市场观点认为，监管套利会使银行将一般性存款转化为同业存款，甚至有银行将专门做同业存款。
对此，鲁政委认同未来传统存款占比下降这一事实，但强调这并非银行主动而为之。原因在于，目前传统存款成本低，即使缴纳存款准备金后的资金成本相较于同业存款依旧较低，银行本身缺乏将一般性存款转化为同业存款的动力。但实际上各类理财和“宝”类产品风起云涌，激活了居民理财意识，储户购买理财产品和货币市场基金的积极性远远高于将钱存在银行，导致传统存款不断流失，以货币市场基金和表外理财形式变成同业存款。
“这一过程实际上是银行被动承受，银行没有动力也没必要主动推动这一进程。”鲁政委说。
既然存款流失势不可挡，不得已转为同业存款，绕过缴纳20%存款准备金率，银行的套利空间有多大呢？
曾刚认为，银行套利空间有限。“目前时点上采取这一政策组合成本较低，即使银行将一般存款转化为同业存款，银行也不赚钱，因为同业资金成本高，实际上套利空间很小。”
曾刚向《第一财经日报》记者算了这样一笔账，同业存款的成本要比一般存款利率高出1.3至1.4个百分点，一般性存款缴纳存准的成本为1.61%，由此观之，套利的利差空间较小。
与此同时，曾刚认为，绝大多数银行的贷存比远没有达到75%监管红线，也就是说银行整体放贷能力尚未完全释放。在这种背景下，将成本较低的一般存款转为成本较高的同业存款是不划算的。
朱宁则表示，短期内存在一定套利空间的可能，但规模不会很大且持续时间不会很长。预计央行将进一步细化和完善条例，调控政策逐渐成熟或发展至均衡状态。
<p>鲁政委表示，此次存款口径调整带来的影响是双向的。一方面，扩大了贷存比分母，形式上放松了贷存比的比重，与此同时，与非银业务相关的贷款口径也随之调整，这意味着同业投资也受到限制。鲁政委称，将非银行类存款纳入存款口径，保持了存款考核逻辑上的一致性，对不同类型存款执行不同存款准备金率，形成差别存款准备金率，现实意义在于可以控制同业投资。与此同时，也为央行流动性调节留下了余地，符合央行行长周小川“丰富货币政策工具箱”的思路。摄影记者/高育文