资本市场改革需有整体设计

daichunjuan

回顾历史，在股权分置改革之前，市场也经历了阵痛，但后来验证，这是一项有益资本市场长期发展的政策。一言以蔽之，当前资本市场改革需要整体设计，并能将其贯彻，期待在刘士余主政之下，中国资本市场能够真正走向成熟。
                        兹事体大。随着中国经济快速发展和民众收入稳步提升，作为企业直接融资与大众资产配置的重要渠道，资本市场改革的一举一动都会引发广泛关注。与此同时，在经历2015年A股巨震后，时下对于一个成熟的、健康的、市场化的资本市场需求十分迫切。
在3月12日举行的十二届全国人大四次会议记者会上，就资本市场改革问题，履新不久的证监会主席刘士余表达了资本市场发展必须坚持市场化和法制化方向、注册制实施需配套改革完善以及熔断机制未来几年不会推出等观点。
注册制可以说是当前资本市场改革中最受关注的问题。自十八届三中全会《决定》明确推进注册制改革，两年多以来，监管层频频发声欲推进注册制改革，甚至在《证券法》修订之前，通过授权决定为注册制实施清除法律障碍。此次刘士余亦提到，注册制改革是方向，但不可以单兵突进，需要配套制度和法制环境先行完善，而相关配套改革需要相当长的过程。
诚然，在A股自身“土壤”尚未修复之前，诸如机构投资者主导作用不够、个人投资者“投机”思维较重以及监管层时而“缺位”，时而“越位”等现象客观存在，贸然推出注册制，难免会引发市场波动。然而，这些不应该成为延缓市场化改革的借口，而是要将这些“压力”转化为推动改革的“动力”。因此，完善资本市场法制建设，让监管有法可依，上市公司有法可循，同时加强机构投资者建设、做好个人投资者引导与教育、完善信披机制，总之，一切符合市场化改革方向的举措，都是当务之急。
铺路A股注册制之外，多层次资本市场建设也是市场化改革的重要组成部分。以多层次资本市场建设的重镇新三板为例，截至3月11日，挂牌企业5990家，为A股的两倍，仅今年以来就有近600家企业挂牌。但挂牌企业和投资者都颇为期待的转板机制和分层制度，却迟迟未能落地，直到本月初证监会新闻发言人张晓军称，目前正在对新三板分层方案进行完善，预计在5月正式实施。此次刘士余答记者问亦提出，健全多层次资本市场体系将为推进注册制改革提供重要基础，因此，多层次资本市场建设需加速推进。
与此同时，立教施政，必察其终始，监管层推出一项重要政策切忌草率，需要对实施政策的市场环境有充分的分析与认知，必要时应向社会公开征求意见，并尊重市场的建议。以今年初仅实施4个交易日的A股熔断机制为例，熔断机制去年9月份曾公开征求意见，当时市场即以质疑为主，然而，该机制还是在征求意见稿未作实质性修正的情况下宣布实施，以致实施过程中“水土不服”而草草结束。此后监管层也多次在公开场合承认熔断机制不符合A股市场，刘士余在记者会上也称，未来几年不具备推行熔断机制的基本条件。
实质上，无论是注册制配套改革、多层次资本市场建设，还是监管层施政需谨慎，都指向一点——资本市场改革需要一个整体设计。这个整体设计既要有短期改革举措，也需要中长期目标，而短期举措需符合中长期目标的精神。以当下情势而论，中长期目标无疑是实施注册制为代表的市场化改革。
<p>回顾历史，在股权分置改革之前，市场也经历了阵痛，但后来验证，这是一项有益资本市场长期发展的政策。一言以蔽之，当前资本市场改革需要整体设计，并能将其贯彻，期待在刘士余主政之下，中国资本市场能够真正走向成熟。