降息风口：加大股债基金配置

祾龍隱士

作者：         肖中洁
在进入降息通道的背景下，基金投资者可加大股票型和债券型基金投资。
2月28日，中国人民银行（央行）宣布，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。这意味着，在短短一百天时间内，央行两度降息，一次降准，打开了市场对货币政策进一步宽松的猜想。
“在货币宽松这个背景下，投资者可以加大股票型基金的配置，主要可以投资一些宽基指数基金，并配置部分主动型基金作为风格补充，同时可以配置部分纯债基金。”好买基金研究中心总监曾令华对《中国经营报》记者表示。
上海证券基金分析师刘亦千也这样认为。他根据过去9次降息后市场表现总结出，降息后股市大概率上将实现上涨，投资者应当在降息之后加大股票型基金配置比例，并推荐投资者关注小盘风格价值型基金。“根据估算，目前小盘风格价值型股票主要是采掘、公用事业、建筑、地产和食品饮料，降息后投资者持有股基的时长应该控制在半年至9个月之间，最佳时长是8个月。”刘亦千说。
9个月内加配股基
央行宣布，3月1日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
面对经济下行和通缩隐忧上升的压力，央行选择在羊年春节后的首周再度降息。这也是自2月5日全面降低人民币存款准备金率以来，央行的又一大手笔。此次降息后，一年期存贷款基准利率均已接近十年来的最低水平。
市场预测货币政策将进一步宽松。申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇预计，年内利息还有50个基点的下调空间，降息后央行还将降准。而降准空间更大，年内预计会有5次降准机会。
央行连续降息，意味着市场利率水平进入下降通道，在这一大背景下，降息将对股市、楼市、债市等方方面面的运行趋势产生深刻影响，从而影响到基金投资者的资产配置和基金品种选择。
综合各大研究机构的观点，降息对股市和债市构成正面影响，从大的资产配置策略看，由于降息在整体上提升了股市和债市的吸引力，降低了现金管理类产品的预期收益，投资者应该减少现金类资产如存款、货币基金、银行理财产品等的持有头寸，增加偏股基金和债券基金的配置比例。
从偏股基金来看，刘亦千结合历史经验指出，降息后股市大概率上将实现上涨，1个月内均是投资者参与的良机。降息后超配权益型基金的时长应该不低于一个季度，否则意义不大，持有的时长应该控制在半年至9个月之间，最佳时长是8个月。此外，建议投资者在降息后持续超配权益型基金，期间不要频繁调整配置比例。
“根据历史经验，降息后持有上证指数的最长期限或许是9个月，超过9个月或面临前期收益受蚀。建议投资者可以在降息后的9个月内持续超配权益型基金，从第10个月起逐步降低权益型基金配置比例。”刘亦千还指出，建议投资者在本次降息之后侧重小盘风格价值型基金。降息初期选择指数型基金，后期还是需要选择主动管理型基金。
在指数基金中，刘亦千建议投资中小板指数，因为估值没有创业板高，也没有大盘股规模大。曾令华看法略有不同，他说：“股市将有比较大机会，建议配置宽基指数，比如沪深300和中证500指数，同时选配一些主动管理类基金，作为指数基金的风格补充。”
配置长期债基
“除了股票型基金，由于降息，利率走低，债券型基金将有更确定性的上涨机会。”刘亦千说。
华泰证券研究员李晶也指出，经济回暖尚需验证，货币宽松毋庸置疑。2 月汇丰及中采PMI 均出现环比回升，但该数据的指示意义或因春节因素的扰动而有所降低。同时，两指数也并非全部指向乐观，外需并不乐观，去库存的压力依然较大。价格指数虽环比上升但仍在枯荣线下，说明通缩状态仍在加剧，制造业“以价换量”的情况可能延续，这将进一步恶化企业盈利。总体来看，两先行指数向好的表现值得关注，但目前还难言经济的回暖。市场对货币政策进一步宽松仍存预期，债市当前情绪相对乐观，短期债市收益率平稳下行可能性较大。
“当前经济衰退期特征明显，我们建议配置选择上从长期债基中选择品种。”李晶指出。
刘亦千也认为，投资者可以选择长期债品种，同时，如果投资者对信用风险担忧，可以选择利率债；如果认为市场不会出现风险性事件，即便出现风险，政府也会兜底的话，信用债的投资收益会更加明显。
“投资者可以选择纯债基金或者一级债基作为股票型基金的配置，因为一级债基可以分享到部分打新的收益。”刘亦千说。
<p>此外，在多位分析人士看来，随着货币宽松的持续，油气主题QDII也值得关注。考虑到中国经济对于全球原油新增需求的重大影响，他们认为国际油价短期内会有所反弹。济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航此前预计，2015年，原油价格将有可能会重回每桶75美元至85美元这个区间。因此，在现在这个价位对原油及其相关衍生品进行投资，或将是一个比较好的参与机会。