日本让亚洲陷入货币战 下周风险将传入股市

诺伊大人

上周人们谈论最多的是亚洲债市遇到的麻烦，本周则是亚洲国家的货币，下周可能要轮到股市让投资者费神了。
一个月前，日圆兑美元跌势重燃，美元升至近126日圆；在此之前，美元兑日圆在120日圆上下徘徊了五个月。对全球投资者来说这没什么关系，因为日圆贬值的话，日本最大的公司在海外的收益转换成日圆将会上升，这些公司的股价也会随之上涨。外国投资者对冲了日圆贬值风险，日经指数因此在两周内就上涨了5%左右，至近20,570点。
但日圆贬值大约4%令亚洲较小出口国担忧加剧，虽然美元在上涨，但这些出口国的货币兑日圆还是一直在升值。由于出口业的全球需求依然疲软，再加上国内经济增速下降，美元上涨以及欧元和日圆持续走低在印度、印尼、新西兰、菲律宾和韩国之间悄然引发了一场货币战。这些经济体的央行一直在买入美元来压低本国货币的汇率，从而降低本国出口商品价格。
本周，其中的两个国家——韩国和新西兰——下调了利率。在韩国，致命的中东呼吸综合征病毒削弱消费者信心、打击旅游业，该国将利率下调至纪录低点1.5%。这可能有助于减缓韩圆兑日圆的走高，韩圆兑日圆的升值被指造成韩国第一季度出口下降近3%。新西兰央行将利率下调25个基点至3.25%，令新西兰元兑美元贬值至多2.6%。第一季度新西兰出口下降近18%，对华出口降幅最大。
不过，目前为止尚未加入货币战的国家是中国。中国迫切希望人民币被纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权货币篮子。在资本外流给人民币带来下行压力之际，中国央行一直在卖出美元以使人民币稳定地保持在1美元兑人民币6.2元的水平附近。
尽管日圆走软对日本出口收入来说是好事，但让进口商苦不堪言，特别是日本希望促进以推动经济增长的服务业。一些人因此称，在日圆汇率低于1美元兑125日圆的水平，对日本来说弊大于利。这样的汇率水平还可能令日本与其最重要的贸易伙伴之间的关系变得紧张：华盛顿并非未注意到美元的走强，一些经济学家警告称，美元走强抑制了美国的复苏。在白宫试图赢得国会对泛太平洋战略经济伙伴关系协议(Trans-Pacific Partnership，简称TPP)的支持之际，围绕汇率的话题过于敏感，以至于美国总统奥巴马(Barack Obama)感觉必须对本周的一则报道予以否定。这则报道称，奥巴马告诉七大工业国(G7)领导人称，美元的强势开始带来问题。
所以，当日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)周三在日本国会讲话时把日圆汇率水平形容为“非常低”时，可能令人稍感意外。黑田东彦一直致力于推动日圆走低，他当天的表态令日圆大幅回升，美元一度跌至123日圆之下。
如果黑田东彦希望通过令日圆回到1美元兑120日圆附近的轨道，从而平息市场波动的话，那么他可能要失望了。汇率大幅波动已经成为促使外国投资者撤出亚洲新兴市场的最主要风险因素之一。如果日圆波动性加剧，那么就可能引发日本资金出现新一轮的回流，这一因素再加上经常项目盈余的增加，就会给日圆带来上行压力。美银美林的Yamada指出，许多外国投资者已经停止对冲持有的日圆敞口，转而押注日圆不会进一步下跌，或是押注日圆将实际上走高。
<p>长期而言，日本央行的资产购买计划可能会令日圆维持下行趋势。但是由于美国和欧洲未来利率前景存在不确定性，所以没有任何一种货币将不受外界影响。目前来看，汇率波动对股市构成威胁，股市已面临利率上升的压力，另外，还将面临债市在回报方面竞争力增强的挑战。