降息利好股市新路径 融资成本降低30亿

荣山人

融资成本降低30亿
本报记者郑桂兰北京报道
降息有利于股市表现成为不争的规律，值得注意的是，对于A股来说，降息支持股市表现出了新的重要路径，即多家券商积极下调融资融券利率。尽管融资和融券利率下调幅度相同，但在A股市场上，融资余额占了融资融券余额的99%，于是该利率的下调意味着融资做多股市的成本降低了。截至3月3日收盘，融资融券余额再创新高，达到1.2万亿，其中融资余额为1.19万亿，按下调0.25%的利率计算，对应的融资成本是近30亿元。
率先降低融资融券利率的有中信证券、国泰君安，这两家券商在年初规范融资融券业务中遭到处罚。1月17日证监会宣布暂停中信证券、国泰君安、海通证券融资融券业务新开户3个月。这三家券商在该业务领域规模领先。
宏源证券财富中心总经理唐永刚对《华夏时报》记者表示，两融已经是券商很重要的利润增长点，券商主动降低利率一来降低牌照垄断的舆论压力，二来对扩大两融规模有好处。
首次主动调降
与上次降息后券商死扛不降两融利率不同，这次降息后，中信证券率先主动下调融资融券利率。“公司自即日起将融资基准利率下调至8.35%，融券基准费率下调至8.35%。自即日起投资者融资买入和融券卖出合约按照调整后的利率和费率执行，存量合约仍按照8.6%执行。”这是3月2日中信证券向其全体营业部发的通知。
除了中信证券，国泰君安、中投证券也下调了两融利率。另有多家券商表示观望，也可能跟随下调利率费率。事实上积极调降利率的中信证券和国泰君安仍处于不能新开两融户的处罚期间，调降的融资利率和融券费率只有新开合约的老用户可以享受到。
上次降息是2014年11月22日，央行调降利率0.25%。这是两融发展成券商重要业务后的第一次降息。对于此次降息，券商的反应是集体不降两融利率。负责具体业务的某券商总监还曾认为降息后公司肯定会相应降低两融利率，于是向总部打了调降报告，结果没有获得批准。
上次的集体不降息遭受了舆论的压力：券商以牌照垄断市场。3月1日央行再次降息0.25%后，3月2日就有券商主动调降两融利率。
“降低两融利率首先不影响券商利润空间，其利差没有变化，因为其融资成本降低；其次，主动降息总是好的，一来降低舆论压力，二来可以刺激业务规模上涨。”唐永刚如是说。
降息减轻融资成本
虽然年初证监会对两融业务进行了规模整顿，但融资融券余额总体还是一路看涨，只是增速略有下降。从融资融券余额规模看，仅在春节前的几个交易日有所下降，最低的是节前最后一个交易日，为1.11万亿。3月3日虽然沪指下跌幅度达到2.19%，两融的余额还是创了新高。
如果从更长时间来看，两融规模的增长可谓速度惊人。2014年3月3日的融资融券余额为3890亿元，今年已到1.2万亿，增长幅度高达208.48%。2014年3月3日两市融资买入占A股成交额的比例为8.48%，今年3月3日该比例已经达到16.6%。从行业平均数值来看，目前两融业务对券商业绩的贡献份额接近30%。
正是近两年两融规模的迅速扩张，才使得降低两融利率对市场融资买入的推动作用变大，才令降息利好股市有了这个新的重要路径。这一点可以从与上回2012年7月6日降息时的两融数据对比中看得更清晰。当时的融资融券余额仅为622.48亿元，与现在的1.2万亿无法比拟；当时融资买入占A股成交额的比例也仅为2.28%。
由此可见，即便当时由于降息带来融资融券利率的下调，也不会对A股市场有太明显的推动作用。
由于现在融资余额数额巨大，降低融资利率对于整个市场投资者来说可以节约一笔不小的成本。根据3月3日的融资余额1.19万亿计算，下调0.25%的利率对应的利息额是将近30亿元，这是一个交易日全部A股融资买入可以节约的总成本。
“但对于单个融资者来说，可以节约的成本可能不足以引起关注，主要还是看买入的股票上涨。” 某大型券商营业部资深从业人员对记者表示。
然而对于量化交易来说，融资成本的降低可以使套利空间扩大，刺激交易。
规模依旧看涨
融资融券余额增长背后，是投资者操作习惯的改变，目前加杠杆炒股正变得越来越普遍。除了融资融券这种标准化的加杠杆炒股方式之外，券商营业部也有非标准化的配资炒股服务，融券服务也有，但量实在有限。
“银行伞形信托的叫停对配资炒股有一定影响，但民间资金来源部分未受影响。”上述营业部资深从业人员对记者表示。
因此，A股融资买入的比例一定大于通过融资融券体现出来的16.6%。
“此次降息后带来的增量资金比较少，不及去年11月那次降息。由于新增资金不足，存量资金转向操作题材股，于是蓝筹股的表现不行了。虽然市场的风险偏好已经降低，但融资融券余额还在增长，说明是市场真实需求，现在普遍预期中长期的牛市趋势不变。与前一段时间不同的是，融资后买入的投向发生变化：前段时间大盘蓝筹股的融资买入盘比较多，尤其是以银行为代表的金融股；现在投资者融资买入的标的转为热点题材股，如环保、网络金融、智能设备等。” 唐永刚认为。
<p>“存量资金转为炒作题材股后，就显得资金又富余了，呈现出资金多股票少的格局。于是目前题材股被炒作的估值已经较高，希望两会赶紧修改《证券法》，尽快实现注册制发行，提高热门题材行业的上市股票供应量，降低估值，降低风险。”唐永刚补充说。