章源钨业(002378)31日上市定位分析

林子雨霖

公司基本面分析

章源钨业是国内钨行业产业链完整的少数厂商之一，钨粉及碳化钨粉前二名供应商、硬质合金前四名供应商。设立以来，公司一直专注于钨行业，产业链条不断向上下游延伸，从设立初的单一APT冶炼业务发展成为一家拥有从上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系的国内大型钨行业企业。

上市首日定位预测

中信建投[0.00 0.00%]对公司2010-2012年EPS的预测是0.37元，0.51元和0.62元。三年净利润复合增长率30.76%。按照3月17日收盘价计算，可比公司厦门钨业[18.05 5.93%][18.15 6.51%]、金钼股份[17.15 0.59%][17.19 0.82%]2010年预测市盈率分别为39倍和31倍，均值为35倍。鉴于公司拥有的钨矿资源为品位较高的黑钨矿以及钨深加工产品乐观的市场前景，我们认为，2010年给予35~38倍市盈率比较合理，对应价格区间为12.95元~14.06元。

民生证券认为崇义章源钨业股份有限公司(以下简称公司或章源钨业)前身为章源钨制品,成立于2000年2月19日。公司的主要产品有钨精矿、仲钨酸铵(APT)、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、钨材、硬质合金及其工具等。其中用钨制造的硬质合金具有超高硬度和优异的耐磨性,用于制造各种切削工具、刀具、钻具和耐磨零部件,被誉为"工业的牙齿",硬质合金广泛应用于军工、航天航空、机械加工等领域。

从近半个月发行的新股中,首发价格平均市盈率为42.73倍,由于章源钨业的资源优势被投资者认同的预期,我们认为,上市首日可能溢价30%-50%,相对应股价为16.9元-19.5元。

国联证券：预计公司10-12年每股收益摊薄后分别为0.41元、0.45和0.51元。参考公司在A股上市的同行业公司估值情况，我们认为公司的合理价格区间为12.3～14.35元，对应市盈率为30-35倍。

预测机构　单位:元

国信证券：建议估值区间15.19-16.00元

联合证券：合理股价为15.31-15.75元

国都证券：合理股价为9.43-11.32元

安信证券：合理股价为16.11-19.14元

华泰证券[21.87 -0.95%][21.87 -0.95%]：合理股价为13.65-15.6元