资本加速海外并购

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吴海珊
中国企业复星国际（Fosun）终于在2015年伊始可以稍微松口气了：由复星国际和意大利富豪安德烈·博诺米(An-drea　Bonomi)主导的一场法国历史上时间最长的竞购战终于尘埃落定。
早在2013年5月，复星国际就和合作者一起发起对法国度假村集团“地中海俱乐部”的善意收购，出价每股17.5欧元。到了2014年8月，安德烈·博诺米的私募股权基金有意加入对地中海俱乐部的收购角逐，报价每股21欧元，每份可转债22.41欧元，比复星国际以及合作者的出价高22%，安德烈·博诺米的加入获得了法国监管当局的批准。从此竞购双方开始各自筹划，拉开了接近5个月的竞购战。
在这5个月里，复星国际五次上调报价，一年半的时间里，将报价从每股17欧元上调至每股24.6欧元。最终意大利富豪退出竞购。复星国际表示，看好地中海俱乐部未来的发展，且对其的要约收购计划不会改变。
对地中海俱乐部的收购仅是复星国际在海外收购的一个案例。2014年1月，复星国际还收购了葡萄牙储蓄信贷银行保险业务80%的股份，总价值14.12亿美元。按照汤森路透的评定，这在中国企业2014年“真正”跨国并购的事件中排名第八位。
而复星国际也只是2014年在海外进行收购的中国企业之一，其他大的项目还包括中粮集团收购来宝农业51%的股份，总金额40亿美元；国网国际发展有限公司收购意大利存贷款能源网公司35%的股份，收购金额28.14亿美元；安邦保险100%并购纽约华尔道夫酒店，总金额19.5亿美元等等。
来自数据提供商Dealogic的数据显示，2014年，中国内地企业的海外收购开支接近700亿美元。而相比之下，外资收购中国企业的金额仅在255亿美元。“狼来了”的故事曾一遍又一遍地在全世界反复重演，欧洲、美国、日本、韩国等发达国家及地区，都在这个故事中扮演过“狼”，这一次轮到了中国。中国的投资者正在国内外上演着中国资本的故事。
汤森路透的数据显示，2014年全年，中国参与的并购总金额达到4497.8亿美元，同比增长了63%。中国参与的并购按照金额计算，占到亚洲地区并购总金额的60%左右。2014年亚洲地区并购总金额7439亿美元，同比增长62%。
2014年亚洲地区最大的一笔交易来自中国，是中信泰富对其母公司——中信集团的收购，交易金额达到422亿美元，是亚洲地区迄今最大的并购交易。中信集团实现了在中国香港地区借壳上市。而亚洲第二大交易也来自中国，是中石化剥离其零售部门的交易，涉及金额174亿美元。
在这些不断增多、不断变大的交易中，中国的资本操作者在慢慢变得成熟，学习运用各种资本操作实现企业运营目标。这些资本操作者已经不再只是曾经的中国大国企海外并购了，民营企业成为新进入者，这些投资者在进行投资和并购时，目标为价格划算的公司和最高端的品牌。“在投资决策前，将风险评估作为非常重要的步骤和工作来完成，已经成为中国企业海外并购的一个趋势。”高伟绅律师事务所合伙人王彦峰说，他参与了2014年2月东风收购标志雪铁龙14%股份的交易，“这个项目在进行交易以前，做了充分的风险方面的认证，交易的方式非常复杂。中国企业在这方面越来越成熟，同时也采用多样化的手段。”王彦峰说。
此外，中国企业在海外并购过程中也显现出一些新的特征，金融行业的跨国并购占据着重要的地位。根据汤森路透的统计，在中国的跨国并购中，能源和电力行业仍占据第一位，第二位是金融企业的跨国并购，占到中国跨国并购的13.3%，涉及总金额74亿美元。
Dealogic的数据与汤森路透的数据有所差异，Dealogic数据显示，2014年中国金融机构海外并购交易达到30宗，总投资额48亿美元。尽管并购金额略低于2013年的51亿美元，但交易宗数却将近翻了一番，显然中国金融机构在海外并购方面越来越火热。
可以预计，2015年将继续是中国投资者跨境收购的丰收年，因为市场上会存在不少的机会。安永大中华区交易团队主管庞若柏（Bob　Partridge）表示，让并购保持势头强劲的一个原因就是不确定性，因为这种不确定性意味着需要资本的公司会转向其他来源，比如其他公司。2015年的资本市场显然会是不确定的一年，因为市场的掌舵者们开始分道扬镳。美联储将会加息，而欧洲央行、日本央行和中国央行都会进一步放宽货币政策，主要央行的不同走向不知将会把市场带向何方。加上国际油价的巨大波动、大宗商品价格剧烈下跌，2015将是看不透的一年。
花旗集团亚洲并购交易主管彭高年（Colin　Banfield）表示，“除了北美、欧洲及澳大利亚等传统的‘舒适区域’的投资市场，也看到一些机构在新市场寻找立足机会，比如巴西明显就是一个估值在2014年跌落至更具吸引力水平的新兴市场。”
是的，巴西经济增长非常疲软，而国内通胀严重，加上美元继续升值，巴西里尔会对美元大幅下降。其实不只是巴西，俄罗斯的卢布也巨幅下跌，几乎所有的货币兑美元都出现了下跌，除了人民币。人民币兑美元将继续维持稳定，2014年美元指数上涨了13%，这意味着人民币兑美元以外的货币也出现了同样幅度的升值，对企业来说，在海外的收购成本会降低。
<p>当2015年结束时，再来统计中国企业在全球的投资并购，会惊讶于新的数据。