机构再添风险管理工具 ETF期权做市商来了

之族人

ETF期权做市商来了
本报记者叶青北京报道
渐行渐近。
目前，80余家券商和10家期货公司已经获得期权经纪业务资格。2月2日，上海证券交易所公布了上证50ETF首批做市商名单，国泰君安证券、中信证券、海通证券、招商证券、齐鲁证券、广发证券、华泰证券、东方证券8家券商入围。
次日，在股票期权媒体座谈会上，上海证券交易所副总经理谢玮表示，做市商将有10个名额，除了已经公布的8家证券公司之外，还会再遴选2家期货子公司参与。
在业内人士看来，虽然上证50ETF期权推出能为券商带来交易佣金和做市收入，有利于自营和资管业务，但短期对券商实际业务影响有限。
期权投资者的三级权限
“最近一段时间都在忙股票期权的事情，我们不仅在做期权投资培训，而且还在不断地组织期权知识考试。由于期权比期货复杂得多，担心投资者在不了解的情况下就操作，而产生亏损，所以设置了较高的门槛，交易所这次也非常重视投资者教育工作。”北京某期货公司开户现场主管李经理接受记者采访时表示。
上证50ETF期权的正式上市时间为2月9日。这意味着，中国证券市场将迎来首只场内期权产品，市场期待已久的“期权元年”终于在2015年尘埃落定。目前，除了80余家券商和10家期货公司获得期权经纪业务资格，首批8家期权做市商名单也已新鲜出炉。
不过，近日记者从多家已获得期权经纪业务资格的券商处了解到，虽然各家均已陆续展开上证50ETF期权开户工作，但由于期权的准入门槛较高，并需要对期权知识进行分级考试，层层筛选下来，真正符合要求能够入场的投资者仅占极少数。
期货公司的开户情况优于证券公司。南华期货研究所高级总监曹扬慧表示：“从我们公司的开户情况来看，现有的客户资源开户的比较多。有不少客户都做了多年的衍生品交易，也有些客户早就通过我们香港公司的平台在做国外的期权交易。”
曹扬慧指出，对于早已在国外开展交易的投资者来说，他们对国内上市期权品种相对更容易接受。股票期权上市之后，相信会有不少投资于期权的资管产品出来，所以如果投资者不能直接参与期权交易，也可以考虑投资于期权类的资管或理财产品。
据记者了解，现在对期权感兴趣的机构客户和个人客户都很多，大部分在做上证50ETF期权开户的准备工作。从目前来看，个人参与者要多于机构参与者，因为期权上市初期出于风险的考量，对持仓量以及裸露头寸的数量都有严格的限制，大资金可能会谨慎些。
“按照证监会规定，负责期权工作的人员必须通过期权知识测试，考试难度相当于客户开户三级考试。客户通过一级考试较多，二、三级考试由于涉及到比较复杂的期权策略，对于一般投资者来说有难度，通过考试的不多。”银河期货分析师仲文庆接受记者采访时表示。
据仲文庆介绍，目前期货公司除了做软硬件设施及合规等准备工作外，还在加紧对期权策略的研究以及内部员工的培训。对于一般投资者分为由易到难的三级考试，通过第一级的投资者可以备兑开仓，通过二级的投资者除了具有一级投资者的权限外可以裸买入认沽或者认购期权，通过第三级的投资者除了具有前面两级的权限外还可以裸卖出认沽或者认购期权。
另外，对于普通投资者的三级设置是基于风险的考量，相比较而言一级投资者的权限相当于预先卖出头寸，二级投资者的权限相当于仅仅承担权利金损失的风险，而三级投资者相当于要承受行情向不利方向发展不可控的损失。所以投资者分级的规定是基于保护投资者的角度来设置的。
做市商活跃期权交易
据了解，为保证做市商在期权交易中发挥积极作用，上交所规定了做市商的权利和义务，同时对做市商的报价进行监管。
上交所将根据做市商为市场提供流动性服务的情况，对做市商采取末位淘汰。业内人士指出，无论是证券公司还是期货公司以前都没有做市经验，所以这两类机构都面临挑战。
曹扬慧指出，目前从模拟交易的情况来看，期权的交易比较活跃，认购合约每日成交量能超过10万手，认沽合约成交量略低。一手期权标的为10000份50ETF，则认购期权每日的成交相当于10亿份ETF，而50ETF现货近期的每日成交量大约在15亿份左右。
仲文庆认为，做市商的作用主要是活跃期权交易，一个好的做市商也有一定的评价标准，比如说同一期货合约买卖报价是否够窄，双边报价的挂单量是否够大，报单价格存续时间是否够长以及成交量是否够多等等。做市商的作用虽然是活跃市场，但是也会通过交易所返还和买卖价差等方式去逐利，所以这10家做市商之间是竞争关系。
从境外的机构来看，先期入场并且存续下来的做市商会越做越大，并且具备垄断优势，所以做市商的世界是弱肉强食的丛林法则。另外，由于自身非线性以及类似保险合约的特性，期权的推出为银行、保险、基金入市提供了一种风险管理的有利工具。
<p>仲文庆认为，大型机构可以通过保险策略，通过付出较少的权利金，在保护收益同时又不丧失行情继续上涨带来的利润，或者可以通过卖方策略的高胜率来获得时间价值等等。上证50ETF期权的推出只是开始，未来个股期权、股指期权等推出会为这些大型金融机构提供更多的选择，在可以获得收益的同时，也可把风险锁定在可承受的范围之内。