瑞银否认牛市终结

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3000点之上，市场分歧果然开始加剧。
今年1月12日，大盘下跌1.7%，此时市场上有消息称，瑞银证券首席策略分析师陈李发出最新年度策略研报，认为“牛市即将结束”。这一重磅看空言论，在牛市呼声越来越高的氛围中“炸开了锅”，引发市场热议。
不过，瑞银证券相关负责人向《投资时报》记者转达了陈李本人的态度，“陈李认为牛市即将结束”的说法并不准确，未来走势还需要对A股的盈利能力等因素进行检验。
牛市依托盈利改善
记者拿到了所谓“牛市即将结束”的研究报告，报告题为“中国A股策略—兑现金融，潜伏周期”。原文表述称，“我们认为流动性改善和宽松货币政策预期带来的市场上涨，已经初步结束。A股市场的大盘股已经从价值低估上升到合理估值，预计市场进入震荡期，指数继续上涨的空间有限。”
另外，陈李指出，企业盈利的改善是牛市继续的关键点，如果未来三个月企业盈利出现改善，可能支持市场继续上涨，也为当前流动性、改革预期推动的A股市场找到基本面、盈利方面的支持，非常重要的观察盈利变化的时间点是2015年的3至4月。
中信证券也曾在策略报告中提到相似观点，指股市是经济转型的重要支柱，企业的盈利增速和ROE（净资产收益率）得到实质改善，是行情超预期的关键因素之一。不过，两者观点略有不同，中信证券认为股市表现先于经济转型后的表现，而瑞银证券认为经济转型后有实质改善才会出现新的牛市。
建议兑现金融股
在投资板块方面，瑞银证券判断，短期内受财政、货币政策放松的刺激，2015年3至4月的基建投资增速可能进一步反弹，对周期性行业的盈利改善有益。因此，在投资组合方面，建议投资者从金融逐渐转向与投资相关的周期性行业，比如水泥、钢铁、机械等。
对一直备受关注的房地产行业，瑞银证券也做了估算，认为2015年到期的地产信托规模为6686亿元，占地产信托规模余额的53%，低于一年前的66%，而且地产融资环境比2014年初有明显改善。地产企业债券融资、银行贷款融资政策都比一年前放松许多，而且地产企业的债务偿还能力也停止了持续恶化的势头。
中长期来开，瑞银证券关注ROE回升的两个催化剂，一是降息能否提高制造业企业的资本支出意愿，二是原材料成本下降能否让企业盈利能力逐渐复苏。
瑞银证券认为，A股市场中期内的下行风险至少包括房地产新开工投资增速下滑，造成地产上游行业的需求不足；中长期资金价格一直高于制造业息税前净利率，制造业投资意愿长期不足；QE逐渐退出，国内资金陆续撤离，新增外汇占款长期向下，资金面一直紧绷。
态度相对谨慎
实际上，在去年11月12日，瑞银证券曾发布过2015年A股策略展望报告，题为“大股小牛，小票大熊”。当时，瑞银证券预计沪深300指数在2015年将上升到3000点，并指出2015年将出现风格转换，2014年小股票的“故事”，将遭遇严峻的业绩考验。
目前的市场形势，基本和瑞银证券的判断一致。在去年11月12日时，沪深300指数还在2600点左右，而到了今年1月12日时，沪深300指数已经达到3500点，并且多以大盘股支撑，小股票则下跌连连。
不过，大盘的上涨速度，还是超出了瑞银证券的预测。在超过前期预测目标点位后，瑞银证券坚持此前的观点，认为A股未来的上涨空间有限。
<p>（完）