暴风科技主业单一 任正非入股或成最大溢价理由

小新のの

起大早赶晚集，成名甚久且一直有上市传言的暴风科技，终于在近日发布了招股书。
中国证监会官网上披露的招股书显示，暴风科技拟公开发行不超过3000万股人民币普通股，占发行后总股本的比例不低于25%。此次募资主要用于互联网高清视频服务平台的升级与扩建项目，移动终端视频服务系统研发项目，预计将投入募集资金5.1亿元。
对于上市地点选择的问题，暴风科技董秘王刚告诉《投资时报》记者，“此前有海外上市的传言，但暴风科技最终选择在国内上市是公司发展的需要，暴风是本土企业，中国资本市场和客户对公司最了解。”
净利润率持续下滑
暴风科技长期以来通过“暴风影音”系列软件和暴风看电影视频浏览器，为视频用户提供免费使用为主的多终端综合视频服务，为商业客户提供互联网广告信息等服务。
该公司的业务模式是互联网行业典型的“免费+广告”模式。一方面，公司向用户提供免费为主的多终端综合视频服务，形成用户群体，产生广告投放价值；另一方面，公司又向广告客户收取广告投放费用（含软件推广费用）形成收入。
该公司的控股股东及实际控制人均为自然人冯鑫。冯鑫直接持有暴风科技本次发行前28.40%的股份，间接持有发行前7.26%的股份，合计控制公司35.66%的表决权。
据公开消息，暴风科技早在2011年就曾计划海外上市，后于2012年改为谋求国内创业板上市，并于当年5月完全解除了VIE结构。王刚称，暴风科技是中国草根创业起家的本土企业，在国内上市对企业发展最为有利。
值得注意的是，一直坚持不上市的华为投资控股有限公司作为暴风科技发起人股东，占股3.89%，位列其第五大股东。华为投资的法人孙亚芳同样是华为公司董事长。华为总裁任正非持有华为投资1.01%股权，在启动本轮IPO前，暴风科技曾与华为终端传出过整合传言，但最终未能成行。
而值得注意的是，此次暴风科技IPO融资金额主要将用于“互联网高清视频服务平台的升级与扩建项目”及“移动终端视频服务系统研发项目”，也与原来传言的终端合作有相近之处。不过王刚对此不予置评。
不过，记者注意到，该公司在收入增加的情况下，净利润持续下降。2012年度、2013年度，公司营业收入增长率分别为48.16%和29.11%，2012年的净利润为5584.72万元，而2013年降为3853.75万元，下降幅度超过31%。据招股书，2011年至2014年前三季度，该公司净利润率分别为29.03%、22.20%、11.87%和11.33%，呈现持续下降趋势，主要系随着主营业务的快速发展及行业竞争加剧，销售费用及管理费用提升较快所致。
招股书显示，暴风科技前五大客户提供的收入占比较高。2011年至2014年前三季度，该公司来自前五大客户的营业收入分别为7310.38万元、1.31亿元、1.2亿元和1.36亿元，分别占同期营业收入的比例为50.26%、37.09%、52.20%和43.06%。
此外，在暴风科技的净利润中，政府补贴对于利润的贡献占比较大。2011年至2014年前三季度，公司获得的计入营业外收入的政府补贴金额分别为714.59万元、481.49万元、960.87万元、409.42万元，占净利润的比例分别为14.50%、8.62%、24.93%、13.30%。
业务模式单一
暴风科技存在的另外一个大问题就是业务模式比较单一，基本上靠广告来维持生计。
招股书披露，2011年至2014年前三季度，该公司广告信息发布与推广业务收入（含广告收入及软件推广收入）占主营业务收入比重分别为93.00%、99.95%、99.82%、99.71%，业务模式严重单一。
资深IT行业分析师、艾瑞咨询CEO张毅告诉《投资时报》记者，“视频网站同质化竞争严重，全是单一的‘免费+广告’模式，都以贴片广告营利，彼此间争夺广告资源，同时现在版权越来越规范，企业为争夺播放权会进行价格战，价高者得，导致版权成本越来越高，以后必然利润越来越低。未来的新趋势是移动终端的争夺，在移动终端上没有优势，也将失去竞争力。”
暴风科技在其招股书中也坦承，互联网视频服务行业市场竞争日益激烈。主要表现在以优酷网、乐视网为代表的大型视频网站运营公司已通过境内外上市对营运资金进行有效补充，行业内领先企业通过收购或合资（如优酷收购土豆、爱奇艺收购PPS）等方式进行资源整合的步伐加剧，用户规模快速扩张，广告收入增长迅速。此外，尚存在利用盗版甚至违规视频内容发展视频业务、侵占市场份额的中小型运营商，对合法合规的互联网视频服务运营商带来一定冲击，造成用户流失风险。
同时，视频网站的运营成本也在持续攀升。随着影视剧版权重要性的凸显，以及在线视频行业竞争程度的增加，版权购买成本呈现上涨趋势。但若未来影视剧版权的采购价格出现持续大幅上涨状态，或该公司未来改变影视剧版权采购策略（例如采购单价相对较高的热门剧、独播剧、综艺节目等），将可能增加其版权采购的成本及无形资产摊销金额，从而对该公司的盈利水平产生一定不利影响。
暴风科技通过向节目版权供应商采购节目网络传播权而获得在线播放相关节目内容的权利。
2011年至2014年前三季度，暴风科技合计采购了5766部电影、15.75万集电视剧及163个综艺节目的信息网络传播权。
但暴风科技赖以生存的“免费+广告”模式如今面临挑战。尽管其使用数据在PC和移动端仍位居前列，但持续攀升的版权和带宽费用以及推广成本也给营收带来压力。
影视剧版权采购、网络带宽采购等投入的增加以及市场推广费用的提升，导致2013年比2012年的收入增加，但利润却下降超过30%。
另据招股书披露，自2011年1月1日起至招股说明书签署之日，暴风科技因包含平台合作在内的聚合模式而作为被告涉诉的案件中，已结案的诉讼为253起，支付版权补偿及赔偿费用合计逾400万元。
易观国际分析师罗兰告诉《投资时报》记者，“巨头竞争激烈，尚未形成稳定格局，但企业目前经营模式单一且同质化，影响了企业的发展，现在企业都在进行上下游的开拓，谁能在自己制作内容、低成本取得版权方面占据优势，谁将会取得先机。”
<p>（完）