宽松惊喜不断 期债看高一线

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周一，国债期货市场再续升势，三个合约全线收高，在资金面均衡略紧的背景下，期债价格上涨隐含了市场对央行放松流动性的乐观预期。受制于资金面均衡偏紧，周一银行间市场上，短债收益率变化不大，中长债收益率则继续小幅走低，10年期国债收益率下行2基点左右。
                        周一，国债期货市场再续升势，三个合约全线收高，在资金面均衡略紧的背景下，期债价格上涨隐含了市场对央行放松流动性的乐观预期。市场人士指出，随着春节前备付高峰期的临近，央行流动性调控窗口已然打开，债市上涨行情将进一步深入，期债看多观点不变，并有望挑战前期高点，但考虑到长债收益率已重回去年11月份低位，且短期资金成本缺乏大幅下行空间，因此也不应过分做多。
乐观预期支撑上涨
周一国债期货全线走高，主力合约TF1503收报97.800元，较前一日结算价上涨0.18元或0.18%，延续了本月中旬以来震荡上扬的态势。当天国债期货市场成交和持仓规模略有增加。
周一无关键数据披露，市场资金面大致平稳，隔夜等短期限资金略显紧张。银行间质押式回购市场上，隔夜和7天回购利率双双继续走低，但全天成交均比前一交易日增加700亿元左右，据债券交易员反映，当天隔夜和7天资金融入需求旺盛，但是供给并不如之前充裕，尤其是隔夜融入需求一直持续到尾盘。总体上看，周一资金面算不上很宽松。
受制于资金面均衡偏紧，周一银行间市场上，短债收益率变化不大，中长债收益率则继续小幅走低，10年期国债收益率下行2基点左右。
在资金面并不十分宽松的情况下，周一中长债和国债期货维持强势，很大程度上得益于市场对央行放松流动性存在乐观预期。上周，央行加量续做了到期的中期借贷便利（MLF），并重启了公开市场逆回购操作，提前应对春节前货币市场季节性波动的意图显而易见。考虑到春节正不断临近，市场预期央行将继续滚动开展逆回购操作，而央行周一在例行公开市场询量中，意外增加28天期逆回购品种，由此引发公开市场流动性投放期限延长的猜想，这被市场看作潜在利好。上述交易员表示，周一长期债券和国债期货上涨，很大程度上正是机构博弈周二公开市场操作利好的反应。
有望挑战历史高点
市场人士指出，一季度债券行情有上涨的基础。一是，当前经济增长态势总体偏弱，内生增强动能不强，而只要经济不出现明显改善，则债券处于牛市大格局未变。二是，通胀持续低迷，债券收益率具有向下的想象空间，近期海外市场如德国、英国、日本等国国债收益率持续走低，既是例证。三是，一季度供需关系良好，有利于债券市场酝酿多头行情。
在此背景下，货币政策的放松动作则为债券市场上涨提供催化剂。货币政策的放松举动一直是去年以来债券牛市行情最重要的推手之一。就一季度而言，由于季节性因素影响，春节前流动性易发波动，往往成为货币政策调整的敏感期，这也在一定程度上使得一季度债券市场更容易出现交易性机会。
值得注意的是，鉴于农历春节正不断临近，近期央行进行MLF加量续做并恢复公开市场常规逆回购操作，多措并举增加中短期流动性供应，有效稳定了市场流动性预期。未来央行进一步扩大逆回购交易规模值得期待，而延长逆回购期限也确有可能，28天期逆回购覆盖春节假期，将是缓解春节前机构备付压力的利器。有债券交易员表示，如果央行重启28天期逆回购，辅以7天逆回购，未来新股发行和春节因素造成的流动性压力将有望得到明显缓解，无疑将有助于债券市场上涨行情进一步深入。
<p>总的来看，当前债券市场机会大于风险，收益率仍处于下行通道。广发期货建议期债多头可持有待涨，下一阶段有望挑战98.072的历史高点。不过，有市场人士指出，对于近期经济基本面出现的一些低位转暖迹象也应保持谨慎，另外，资金利率偏高和极低的期限利差，可能阻碍长债收益率进一步下行，而长债收益率已跌回去年11月低点附近，在货币政策无总量宽松的情况下，债券收益率缺乏进一步大幅下行的动力，因此对期债上涨空间也不可过于乐观。