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[转载] 中金公司董事总经理黄海洲:美联储加息的可能与目的

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发表于 2015-2-17 05:08:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

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如果把国际市场划分为三个板块,美国、欧元区、新兴市场。基于这个判断,我认为美联储加息动力不足,时间点将慢于市场预期,力度将弱于市场预期,不排除2015年美国不加息的可能性。
                        如果把国际市场划分为三个板块,美国、欧元区、新兴市场。那么,美国处于“起飞后的拉升阶段”;欧元区处于“起飞前的滑行阶段,未脱离跑道”;新兴市场是“增长分化加大”。俄罗斯以及部分资源出口国受到油价和原材料价格下跌冲击,中国、印度等则受益于这一下跌。印度增长前景看好,2015年GDP增速可能会回升到6%以上。
换言之,美国将更美;欧洲正在“殴”,会上演一个独特的吵架甚至离婚的故事,这个连续剧非10、15年难以结束;金砖要添金,即新兴市场国家要进一步推进改革。全球增长分化加大,市场波动加大,通胀下行,通缩加大。
2008年发生了全球金融危机,此后,全球三大经济板块发生了深刻变化。美国通过财政对银行和金融系统注资,保住了金融系统,为稳住资产价格提供了条件。美联储通过三次量化宽松把资产价格进一步拉升,5、6年的时间里,美国完成了金融系统去杠杆化过程。
目前全球经济中,美国一枝独秀。美国经济增长已恢复到危机前的水平,标普500指数早已超过2007年的高度,创了新高。2015年GDP增长有望达到3.4%。
市场最为关心的是美联储是否加息,何时加息。现在来看,全球未来三年无通胀,美国未来三年无通胀。2008年金融危机后,美国经济增长挖了一个很大的坑,落后GDP趋势线10%。美国当然希望维持现在比较高速的增长,时间越长越好;如果加息,美元将进一步走强,害人但不利己。
基于这个判断,我认为美联储加息动力不足,时间点将慢于市场预期,力度将弱于市场预期,不排除2015年美国不加息的可能性。
美国如果加息,其目的也不是为了防通胀,而是由于资产价格涨得太高了,为了控制资产价格过度上升,以免压迫政策调整空间。
美国政策调整的空间和余地相当小。美国未偿还国债总额接近GDP的100%,美联储三次量化宽松之后,资产负债表从2008年前的9千亿膨胀到现在的4万亿。如果美国资产价格大幅下跌,在全球经济面临通缩的大环境下,美国经济也可能面临通缩的风险。那时美国政策调整的空间和余地将比2008年危机发生时小得多。
而欧元区结构性问题比较严重,从社会福利政策到劳动市场等。还包括一系列根源上的问题,如,金融系统尤其银行面临资本金不足;经济增长缓慢;危机后去杠杆化基本没有什么进展。原因在于有钱的国家没有问题,有问题的国家没有钱。
欧洲除了英国以外,已经变成下一个日本,即未来10年、15年、20年的经济处于零增长、零通胀状态。
欧元区经济面临的通缩风险在上升。如果出现新一轮系统性风险,预计欧盟和欧央行会加大政策宽松力度。但在此之前,市场可能出现大幅波动。
<p>全球在可预见的未来几年,面临的主要问题是总需求不足,通胀水平下行。2015年全球面临的主要挑战是通缩。




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