B股改革渐行渐近 扫货B股价值洼地

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本周，李克强总理签批的《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》中，又重点提出探索建立多层次资本市场转板机制。多家研究机构表示，改革红利将使B股迎来历史性的投资机遇，更有券商列出了B股扫货清单。
                        解决B股历史遗留问题的脚步渐行渐近。5月11日，新城B转A方案出炉，复牌的新城B迎来7个一字板后再次停牌。这个示范效应吸引了更多的投资者把目光转向B股。本周，李克强总理签批的《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》中，又重点提出探索建立多层次资本市场转板机制。多家研究机构表示，改革红利将使B股迎来历史性的投资机遇，更有券商列出了B股扫货清单。
B股改革渐行渐近
作为引入外资的平台，B股诞生于上世纪90年代，是以美元或港币认购和买卖的股票，期初的交易仅限外国投资者，后又于2001年初对国内投资者开放。随着国内股票市场的逐步开放，QFII和RQFII被引入了A股市场，B股市场也就越来越边缘化，2011年以后再无B股上市。中国政府在以前也讨论过A股与B股的合并问题，但进展一直不大。如今随着沪港通顺利运行，深港通、沪台通又将呼之欲出，央行行长周小川又多次在公开场合表示，要实现人民币在资本项目下的可自由兑换。在此背景下，B股改革问题重新提上议程。
去年5月，国务院出台的《新国九条》就明确提出，要“稳步探索B股市场改革”，尽管只有寥寥10字，但这是B股改革身影首次出现在证券业的顶层设计中。安信证券分析师诸海滨表示，这表明高层对B股问题的重视与改革决心。相信随着注册制、深港通等一系列改革的落地，B股的历史问题将被提上日程。本周，在李克强总理签批的《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》中，又重点提出探索建立多层次资本市场转板机制，这又给B股转板提供了政策支持。
B股持股集中度提升
目前，B股市场仍有104家上市公司，其中纯B股公司20家，A、B股上市的公司82家，B、H股上市的公司1家(伊泰B)，A、B、H股上市的公司1家(晨鸣B)。关于B股的解决方案，市场中讨论比较多的就是四种方法，一是B转A，如东电B转A和近期被关注的新城B转A；二是B转H，如中集B转H和万科B转H；三是A+B股直接合并方案；四是上市公司回购注销B股。
“现在看B股转A股更容易被公司和投资者接受。”《红周刊》和雪球网人气嘉宾田教授在接受本刊记者采访时说。他表示，港股估值很低，如果B股转H股，股价下跌的可能性很大。除非是原来质地就非常好的股票，像万科B转H和中集B转H，股价还有上涨的空间。但普通的股票就很难说了，也许市值就会缩水。像拟转H股的深基地B，近期就遭到很多小股东的反对，一个重要理由就是转H股后涨停板会比转A股少。纯B股转到A股相当于新股上市，在二级市场有很大的炒作空间。如新城B出了B转A方案复牌后，股价连续7个一字板，未来在A股挂牌后股价一骑绝尘的概率非常大。
作为中国市场最后一块价值洼地，每次传出解决B股问题的声音，都会伴随B股整个板块的暴涨。目前104家上市B股，总市值不到3000亿元，平均市盈率为17倍左右，盘子小、估值低，资金自然不会放过这块肥肉。
记者了解到，自2012年12月东电B成为首例B转A的公司后，B股吸引力随之上升，开户数直线上升。同样，在2014年7月沪港通开通前夕，B股改革预期强烈，开户数再次出现直线上升(见附图)。目前，B股投资者中境内散户居数量居多，境外投资者和机构投资者数量相对较少。
因投资人的看好，B股持股集中度也在逐渐上升。安信证券统计，B股市场前十大股东持股数从2011年的53%上升到2014年60%左右。如一致B、黄山B等同时在A、B股上市的优质股，前十大流动股东都是国外的机构投资者、社保基金、保险资金和公募基金。
掘金最后的金矿
挖掘B股金矿，投资者可以从两个方面去找机会。
首先是A/B股折价较高的标的，未来这些公司的B股被A股并购的可能性很大，估值的成长空间也很大。截至本周四，依然有超过36只的B股相对A股的价差在50%以上。其中，鼎力B价差为73.5%，市北B、中毅达B、深中华B、中冠B和深华发B的差价也都在60%以上。不过田教授也提醒投资者，单凭价差选美还不够，还要兼顾公司的业绩。一般质地比较好的股票价差小，质地差的股票就会大一些。如果是单纯做投机，买入质地差的B股，一旦A股市场出现暴跌，B股也难逃一劫，而且B股流动性差，出现急跌或许就逃不出来。“我觉得B股还是要秉承价值投资的理念，我比较看好看好价差大、质地也不错的市北B。”
此外，多家机构还重点推荐了在A股获得市场青睐的B股标的，如深国商、江铃汽车、锦江股份、老凤祥、长安汽车、华新水泥对应的深国商B、江铃B、锦江B、老凤祥B、长安B和华新B.
<p>当然，除了价差选标的外，20家纯B股公司也值得深挖，转板A股是这些公司最大的投资价值。按照主板上市公司条件进行筛选，安信证券找出11家符合条件的公司(见表2)，其中新城B转A已经开始运作。另外杭汽轮B和东贝B转板预期也高于其他股票，因为这两只B股除了符合主板的上市条件外，大股东实力雄厚，资源整合意愿强烈，而且旗下无其他合适的资源整合平台、公司所在区域改革阻力也比较小。