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[转载] 民生固收评央行PSL:扭曲操作进行时

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发表于 2015-6-1 19:05:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

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事件:央行PSL补充基础货币,利率降至3.1%
点评:
①外汇占款收缩,基础缺口亟需补充。PSL属长线资金,一方面可以补充外汇占款留下的基础货币缺口,另一方面可降低特定领域(过去经济发展薄弱环节)的融资成本。
②定向正回购并非货币政策转向,PSL开启扭曲版操作序曲。定向正回购是因为部分机构超储太高,主动向央行申请。央行收短放长,优化银行负债结构,存量上对接债务置换,增量上对接基建稳增长。
③不需担忧去年6月M2飙升重现,曲线终会牛平。PSL对接的是稳增长需求,去年二季度PSL引发M2 6月出现飙升,但目前43号文后城投已经剥离地方政府债务,企业主体信用还是得看着项目资质,资本边际报酬递减和土地价格下行意味着好的项目没那么好找,钱还是会在银行间呆一会。收短放长的扭曲操作最终会使曲线走向牛平,看好国开长端30-40BP下降空间。
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