严管“杠杆牛市”或致股市资金“失血”

娃娃20080308

严控场外配资的政策趋势已越发明显。
自今年4月，证监会对券商提出明确规定：“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。”5月中旬要求券商对场外配资情况自查自纠。近期，证监会更是以颇高的频率数次重申，要求各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。
随后，6月12日，中国证券业协会发布了《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》，13日，证监会官方微博再次发布《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》。随着正式文件的下发，多位券商业内人士认为，管理层态度明确，场外配资的“监管重拳”即将落下。
在此情况下，场外配资规模究竟有多大？是怎样的资金在加杠杆？资金是如何入市的？“禁入令”如何成行，而这一切又将会有怎样的影响？
房地产煤炭资金登台
“场外配资主要分为线上和线下，一般来说线上是P2P、互联网金融一类公司，线下是一些民间配资公司。以前做场外配资的主要集中在线下，也就是民间配资公司，那时候资金最主要是来自资本活跃的地方，例如温州、福建。而P2P做配资是去年下半年开始的，资金渠道比较多，实体、银行、自融都有。”一位成都民间配资公司的电商经理告诉《中国经营报》记者：“实际上，到现在，无论是线上、线下，做股票、股指配资的，各路钱，都在里面。”
对于传统的线下市场，最早兴起于2007年前后。彼时股市不断冲击新高，大量投资者寻求加杠杆的渠道，股票配资应运而生。“当时条件有限，不像现在有完善的互联网系统，出资方相对谨慎，门槛也高，多是民间资金互相对接，所以规模并不大。”一位1993年便入市的老股民告诉记者。
而目前，据公开信息显示，仅温州配资公司已经超过300家，资金总规模在400亿元（人民币，下同）以上。今年2月有报道称，温州配资行业的资金有800亿元，占全国比重50%以上。而全国范围内，就2014年数据显示，配资公司已经近万家，多分布在经济发达的浙江、上海、广东沿海一带，从业人员逾8万，向证券期货配资的资金就超过1000亿元。
体量的快速膨胀，其背后是资本的推动。据记者调查了解，目前全国范围内，配资行业涉及的杠杆资金来源构成多样，银行、信托、实体均参杂其中。
成都一位资深配资行业人士表示，场外配资市场中，线下的民间配资公司很多是地产、煤炭行业的资金。“他们在房地产、煤炭行业的黄金期积累了不少原始资本，如今这些行业景气度日益疲弱，这些资金也在寻找出口。”上述配资公司电商经理也表示，自己所在公司的实际控制人就是地产行业背景，客户所使用的杠杆资金一部分来自于老板的自有资金，金额在数亿元。
融资平台牵线
此外，更为普遍的是：“很多民间配资公司都和信托有通道合作，所以除了自己的钱（指来自实体的资金）他们一般还配有信托、银行的资金。”上述配资业内人士提道，“现在不少‘金融串串’，也是所谓的‘资金批发商’，他们手上拿着信托、银行的钱，专门与股票配资公司、P2P股票配资业务对接，为他们加杠杆。”
而对于这一部分体量究竟有多大，该人士仅指出，“串串”本身可能来自民间投资、理财机构，可以在线下募集资金，所以其能够放大资金，“一个‘串串’甚至能对接上亿级的资本”。
实际上，股票配资在股市不断走高后，业务供不应求，线下配资公司也开始开展网络推广。只不过，从两者的资金来源来区分，P2P平台情况更为复杂，除传统配资业的信托资金、实体资本外，平台融资也加入其中。
如上述配资业人士所说，不少P2P在开展股票配资业务时，与资金批发商对接，获得来自信托、银行的资金。除此之外，其作为新兴的金融业态，平台本身或获得不少风投资本、上市公司资本的进入，股东背景相对复杂。此外，由于业态不同，其还可以直接通过平台进行融资，开展业务。
深圳前海某互联网金融公司负责人告诉记者：“一些拥有较好资金实力的实体企业很愿意涉足互联网金融，而在股市如此火爆的背景下，通过自己下设的P2P平台为投资者加杠杆也是一种业务形式。”某注册资本过亿的大型P2P平台股票配资业务员在被问出借资金来自哪里时，则直接表示，除了资金批发商提供款项外，“平台就可以融资，这部分融得款就可以做杠杆”。
网贷之家统计数据显示，2014年开展股票配资业务的P2P平台达到数十家，而今年以来，仍不断有P2P平台推出股票配资业务。
整个场外配资体量有多大？截至目前，暂无官方数据对场外配资情况进行通报。
而接受记者采访的配资业内人士判断，场外股指、股票配资体量至少应在5000亿元水平以上，更有大胆预测，该体量已经突破万亿元。券商预测与此出入不大，其中华泰证券分析师罗毅亦提及团队预测HOMS配资（指通过恒生HOMS云平台接入市场的场外配资）的体量在几千亿规模。而广证恒生发布研究报告中则“估算各种形式的场外配资规模可能有1至1.5万亿元”。
监管层釜底抽薪？
自场外配资受到关注后，投资者不断被“HOMS端口”这一名词刷屏。业内人士表示，大量的场外配资无论是传统民间配资还是P2P平台，多是通过这一“云平台”接入A股市场。而以HOMS系统的操作模式可以窥见场外配资的“入市之路”。
据此前恒生电子对于市场严查场外配资时的官方回应以及其年度报告显示，HOMS系统是基于目前绝大部分公募基金使用的恒生O32投资交易管理系统而来，涉及的业务包括股票、基金、债券、期货等品种。而恒生HOMS系统允许在主账户下分拆多个子账户，子账户为虚拟账户，共用一个母账户。同时HOMS系统可以通过向券商索要交易和结算数据，对各子账户进行结算，保证子账户资金准确轧平。
“无论是在P2P配资还是在配资公司，都需要客户到其所提供的账户进行操作。而这个账户一般都是用的恒生HOMS。”上述配资公司电商经理表示，“对于场外配资而言，其相关机构可以利用HOMS分拆账户并能够保证子账户资金管控的便利性质，设计伞形结构产品通过配资方直接或信托通道间接接入券商，并通过该系统实现对于客户警示线、平仓线的设定及强行平仓控制。”
目前，证监会经过前期要求券商自查自纠后，已经将注意力着重放在了“信息系统”上。6月12日，中国证券业协会发布了《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》，13日，证监会官方微博再次发布《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，三令五申严查、严控证券公司外部接入信息系统为机构和个人开展场外配资。而实际上，这正是在于对场外资金入市渠道的“端口把控”。
记者调查发现，“监管令”出台后场外配资业务没有即刻停止。“市场上有传言称，多家券商要全部断开HOMS接口。不过我们还没有收到通知。”上述注册资金过亿的P2P平台人士表示。传统配资公司则认为其通过信托通道，如使用O32系统，券商只能要求信托提供无配资的保证书，根本无法监管。
话虽如此，但随着监管层态度越发严厉，场外配资业务已经趋于谨慎，开展配资的P2P平台多数已经停止增量，同时也在收紧存量业务。
降杠杆平风险
作为开展股票配资业务较早的金斧子，其负责人在接受媒体采访时也表示，公司网络配资业务的规模从4月开始基本减少增量，维持存量。此外，其还提及从今年3月，公司便开始降杠杆，从此前的1:8，下调到1:5，一直到最近控制在1:3。
而自称通过信托渠道入市，只受银监会监管、与证监会无关的民间配资公司也主动下调了杠杆比例，同时其平仓线亦进行上调，从30%到40%。“以前如果10万配50万，平仓线20%、30%，一般客户可以承受13%、11%左右的全仓下跌幅度，而如果是40%的平仓线，一个跌停（全仓状态下）就直接被平。”成都某配资公司业务员认为。
无论如何，在伞形信托、场外配资接口监管层多次强调严控进入的背景下，券商业内人士多认为不可对监管层决心存侥幸心理。“证监会态度清晰，不要怀疑监管层清查的决心。”华泰证券首席金融分析师罗毅认为。
而重拳出击场外配资，将会有怎样的影响？罗毅调研分析，场外配资中高达90%的资金进入了炒作型股票，甚至个别操纵型小股票背后有大量HOMS配资端口对接。因为在交易所的交易系统看不到究竟哪些账户是真的用了HOMS配资，哪些账户没有用，所以HOMS配资端口的开放，非常有利于一些别有用心的庄家去操纵小股票。而这些相关标的将会受到不小冲击。
广证恒生亦发布研究报告认为，从政策面上看，证监会全面叫停场外配资端口接入，或会带来大量配资资金的撤离，这对市场影响“可能会非常大。预计首当其冲受影响的将可能是创业板、中小板，需谨慎可能产生的短期冲击”。
<p>配资业内人士更坦言在此背景下，已经让客户做好风险防范。“场外配资的投资者背景复杂，因为没有门槛，从小散到大牛，从几万块到数百万的（指保证金金额）都有。如果端口在短时间内统一断开，确实会对这些配资者造成打击。”上述配资行业人士坦言，“体量太大，急刹之下，惯性冲击力不可小觑。”