化纤十三五规划本月拟定 高性能纤维成重点(受益股)

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凤凰财经综合 据上海证券报消息，从中国化纤工业协会获悉，受工信部委托，协会正在制订《化纤工业“十三五”发展规划》（简称《规划》），拟将高性能化学纤维列为发展的重点。
根据已经确定的工作计划，本月底前，协会将对《规划》报告进行征求意见、咨询论证和修改完善并定稿。
协会人士表示，“十二五”时期，我国化纤工业持续快速发展，综合竞争力明显增强，2014年化纤产量4389.7万吨，约占全球近70%，化纤成为中国纺织工业的最主要原料，占到纺织纤维加工量的80.4%。化纤及下游加工产业也成为中国纺织行业中最为重要的出口创汇产业。
值得注意的是，粗放式发展所带来的结构性产能过剩、部分高新技术纤维与发达国家的差距、产品附加值不高以及自主创新品牌少等问题在当前的中国化纤业发展过程中也显而易见。
协会人士表示，到“十三五”末，中国化纤的产量将达到5500万吨，年均增速为3.6%，将远低于“十二五”平均9.2%的年均增速。
这意味着“十三五”期间化纤产量只需增长800万吨，产能只需增加600万吨。所以控制新增产能、提高开工率，将是“十三五”重要目标之一。
协会人士认为，化纤行业的发展已无法延续过去依靠量的增长模式，而是要进行转型升级，向研发、设计、品牌、营销、服务等环节延伸，生产方式向柔性化、智能化、数字化、精细化、绿色生产转变。
《规划》要求，“十三五”期间，加快高性能纤维的研究和突破产业化瓶颈将成为重要目标。
高性能纤维，是指有高的拉伸强度和压缩强度、耐摩擦、高的耐破坏力、低比重(g/m3) 等优良物性的纤维材料，它是近年来纤维高分子材料领域中发展迅速的一类特种纤维。
高性能纤维的发展是一个国家综合实力的体现，是建设现代化强国的重要物质基础。高性能纤维复合材料是发展国防军工、航空航天、新能源及高科技产业的重要基础原材料，同时在建筑、通信、机械、环保、海洋开发、体育休闲等国民经济领域具有广泛的用途。在“中国制造2025”所确定的十大领域里，七大领域跟高性能纤维密切相关。
协会人士表示，“十三五”将要求产品差别化率将提高到65%，高性能纤维有效产能将达到26万吨，全行业新产品产值比重将从目前的20%提高到28%以上。生物基原料替代率将提高到2%。
桐昆股份：竞争优势受到忽视的世界级化纤龙头，把握左侧买入机会
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：麦土荣日期：2015-08-31 　　受益于油价上涨、旺季需求和库存共振，Q2实现归母净利润2.15亿，同环比均大增。公司15H1实现营业收入111亿元(yoy-5.62%)，归母净利润3.2亿元(yoy+1162%)。其中，Q2单季度实现营业收入63亿(yoy+0.57%)，扣非后归母净利润实现2.15亿(yoy+57%)，环比增长111%，符合预期。
作为世界最大的涤纶长丝企业，公司的竞争优势明显：1)拥有300多万吨的涤纶长丝产能，全球第一，经营管理和规模效应为公司带来显著的成本优势，每吨涤纶长丝的成本比行业平均低250-400元；2)产能和成本均世界领先，帮助公司在行业反转时赢得巨大弹性，预计涤纶长丝价差每扩大100元为公司增厚EPS0.23元。
行业产能投放仍将持续收窄，复苏将取决于需求、库存和油价变化：去年12月以来，我们基于产能周期和库存周期同步向上的逻辑持续推荐了涤纶长丝行业和桐昆股份，今年4月份伴随着油价上涨，涤丝/PTA的价差迅速扩大，验证了我们的判断。时至今日，我们依然认为行业的产能周期向上判断保持不变，即涤纶长丝产能投放仍处于逐步收窄的通道中。但由于油价Q3超预期下跌，和下游需求低于预期(全球性经济状况不佳)，导致行业库存在淡季高企，需要时日消化。如果行业库存消化和产能出清超预期，公司将有望率先走出行业低谷。
股价反应了行业目前较为低迷的现状，把握左侧买入机会：公司当前股价对应PB仅1.6倍，按重置成本计算，公司300多万吨涤纶长丝产能和150万吨PTA产能对应市值120-150亿，低于当前市值(113亿)，股价开始进入低估阶段，建议投资者严密追踪行业变化进展，关注左侧买入机会。
调整盈利预测，维持“增持”评级。由于15年油价超预期下跌和需求偏弱，我们预期行业复苏延后，下调了15-17年产品的单价和15年的吨利润，同时上调了16-17年的吨利润，调整前15-17年的营业收入分别为376亿(yoy+50%)、489亿(yoy+30%)、587亿(yoy+20%)，调整后15-17年的营业收入分别为274亿(yoy+9%)、330亿(yoy+21%)、407亿(yoy+23%)，调整前归母净利润分别为5.78亿(yoy+416%)、6.76亿(yoy+17%)、8.09亿(yoy+19.7%)，调整后归母净利润分别为5.11亿(yoy+357%)、7.47亿(yoy+46.2%)、13.1亿(yoy+75.3%)，对应EPS分别为0.53、0.78、1.36元，看好公司的行业龙头地位、规模优势和资金优势帮助公司率先走出低谷，维持“增持”评级。
风险提示：1)油价下跌超预期；2)行业需求持续低迷。
恒逸石化：价跌量升扭亏损，股权激励显信心
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞日期：2015-08-06 　　事件描述。
公司披露2015年半年报，实现收入147.67亿元，同比增长2.80%，实现归属净利润1.1亿元，大幅扭亏，去年同期亏损6037万元;公司上半年实现EPS0.1元。
事件评论。
价跌量升，收入微微增长：公司主营PTA与聚酯等化纤产品，上半年产品价格大幅下跌，一方面受下游纺织服装需求不振与出口低迷的影响，另一方面原油暴跌也使得PTA失去成本支撑，然而公司PTA产销量大幅增加超50%，收入最终基本维持，略微增长2.8%。
上游PX供给增加较快，PTA与涤纶盈利好转：PX作为PTA的主要原材料，在近几年大幅扩产与原油下跌的双重冲击下，PX稍弱于PTA，PTA的盈利能力获得稍许好转。公司角度看，2015上半年PTA毛利率为4.34%，比去年上半年提高了1.07个百分点;行业角度看，2015年上半年PTA平均价差为415，去年同期PTA平均价差为347，价差略微扩大。
期待文莱项目为公司带来二次腾飞：公司在文莱的800万吨炼化项目已获得我国与文莱相关部门的批准，并已签订《原油供应协议》、《土地租赁协议》与《合资协议》，项目若进展顺利，建成后主要产品的年产能为PX150万吨、苯50万吨、柴油150万吨、汽油40万吨、航空煤油100万吨、轻石脑油150万吨，将为公司解决PTA的原料问题。投产后年营业额预计为100亿美元。
限制性股票激励方案彰显公司长远信心：本激励计划拟授予的限制性股票数量1200万股，授予价格为每股5.35元，股票来源为公司向激励对象定向发行本公司A股普通股。拟授予的激励对象总人数为16人，激励对象包括公司实施本计划时在任的公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及子公司总经理。
风险提示：文莱项目建设进度不达预期;原油价格大幅波动
荣盛石化：紧抓产业链核心-PX，踏上成长征程
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：皮斌日期：2015-08-20 　　预计2015Q2业绩环比增长，印证公司经营基本面改善。公司15Q1扭亏为盈，实现收入52.20亿元(YOY-31.8%)，归属母公司净利润0.12亿元(YOY+108%)，EPS0.01元，同比扭亏。主要是PTA行业供需改善，油价低位保持平稳。预计15Q2业绩环比继续改善，但我们认为公司未来的大盈利机器是宁波中金石化，核心是产业链中的壁垒产品PX，目前常减压、延迟焦化已完工，预计15Q3将实现首期PX销售(一期90万吨)。
低油价带来巨大优势。预计未来3年内油价难以恢复至100$/B，聚酯纤维原料主要来自石油基(小部分来自煤化工)，相对棉花等替代品的价格优势凸显，公司拥有“PX-PTA-涤纶”全产业链，市场需求回暖时更为受益。产业布局贴合国计民生战略，打通聚酯全产业链，涤纶相对棉花的成本优势扩大，上游PTA新增产能放缓，过剩局面有所改善。
古雷腾龙PX尚无开启消息，竞争格局有利于PX。公司作为民营企业，旗下中金石化的对二甲苯切入了中石油和中石化垄断领域，采取燃料油路线，规避了上游供给制约。竞争对手古雷腾龙PX160万吨产能迄今无法复产，据福建省8.16认定重大生产安全责任事故，对涉嫌犯罪的13名责任人移送司法机关，对其他责任人分别给予党纪、政纪处分和处罚，有可能该装置无法开启。若公司208万吨全部达产，将占国内表观需求的近10%，具备一定行业定价地位。周边国家和地区新上PX项目，将中国作为目标市场，无需担忧价格战，届时有可能引发中石化和中石油向商务部申请反倾销。
PX项目新进入者的壁垒高。工信部要求PX项目符合国家产业政策和《石化产业规划布局方案》，符合《新环保法》、地区生态环境规划和土地利用规划要求，厂址应位于污染治理和环境风险防范设施齐全并经规划环评的化工园区内。除了政府硬性规定，PX已成为社会关注的敏感点，特别容易引起民众担忧，社会化的争议人为又加高了壁垒。
中金石化项目贴合国家发展战略。聚酯纤维是我国为数不多的具有全球比较优势的产业之一，行业快速发展和PX原料供应不足的矛盾制约可持续发展，进口依存度50%，提升国内自给率成为迫切问题。国家也出台一系列政策支持，包括国税总局《用于生产乙烯、PX类化工产品的石脑油、燃料油退(免)消费税暂行办法》和增值税即退等政策支持。参考古雷腾龙PX历史盈利状况，我们对中金石化的盈利比较乐观，按照项目配套、建设投资费用、原物料物流成本和规模优势初步测算，中金石化盈利水平20~30亿/年。
公司的全产业链模式有效抵御了行业波动风险。2014年亚洲PX快速扩张，总产能已达4178.5万吨。但区域需求增速大于欧美地区，预计未来几年趋势不变。2015年亚洲仍有540万吨的新增产能，集中在中国，预计中国2016年总产能将达到1557万吨。但公司全产业链模式，考虑未来两年PTA产能也有大幅度的增长，PX供应仍呈紧张态势，聚酯因其特性和成本优势，除了化纤纺织外，下游工业需求应用不断在发掘，比如塑料包装、工业涤纶丝，三者可以相互在定价机制上取得系类平衡，抵消波动，平滑盈利增长。
给予“推荐”评级。预计公司2015~2017年的每股收益分别为0.31、1.97以及2.32元，对应15~17年的PE分别为29.2、8.0以及6.7倍。考虑到公司聚酯产业链的周期性，存在较大的业绩反转预期，首次给予“推荐”评级，按照2016年的15倍市盈率计算，中长期目标价29.55元。
<p>风险提示：风险一：旗下工厂发生严重安全事故，导致灾害或者人身伤害;风险二：全球纺织行业大幅度下滑，对聚酯需求下降。