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“双降”后首期公开市场操作引人关注。27日,央行开展了100亿7天逆回购,中标利率为2.25%,较前次下行10个基点,但与规模相比,市场人士更关注中标利率10个基点下行所带来的信号意义。
⊙记者 王媛 ○编辑 枫林
“双降”后首期公开市场操作引人关注。27日,央行开展了100亿7天逆回购,中标利率为2.25%,较前次下行10个基点,但与规模相比,市场人士更关注中标利率10个基点下行所带来的信号意义。
业内人士指出,央行此次“双降”中,一并基本取消了利率管制,意味着存、贷款基准“利率锚”作用会显著淡化并退出历史舞台,未来央行会构建新的政策调控利率,公开市场逆回购操作利率的地位和影响力都将大幅上升。
逆回购利率下行10个基点
此次“双降”前,7天逆回购的中标利率维持在2.35%,而昨日央行缩量象征性地开展了100亿7天逆回购,中标利率为2.25%,较上周四下行了10个基点。
这10个基点的降幅略低于市场人士预期。此前,申万宏源(000166,股吧)债券部分析表示,从此前降息后公开市场操作利率的表现来看,预计周二公开市场操作利率下调15-20个基点。
对此,有市场人士指出,此次央行7天逆回购利率下行,显示央行引导市场资金利率下行意味,但并未“一次到位”则或预示着一种新的调控方式来临,未来公开市场利率或还有多次调整空间。
“央行下调逆回购利率有引导市场资金利率下行之意,本次降幅略低于市场预期,但考虑目前较为平坦的收益率曲线和降低实体融资成本的政策诉求,预计未来仍有继续下调的空间。”民生证券固收研究员李奇霖昨日说。
国信证券(002736,股吧)固收团队则认为,预计未来公开市场的主动作为性将增强,不再局限于以往跟随定期存款变化而一步到位变化的特征,而会采用多步骤调整,强化引导曲线的效果,增强公开市场利率的权威性和基准性。
新的“利率锚”渐成
值得关注的是,此次“双降”中,央行花大篇幅详解了利率管制基本放开后,我国利率形成和调控机制,并多次强调,在利率市场化的同时,更要强调健全央行的利率调控体系,建立更好的金融市场利率传导机制。
这也是昨日逆回购中标利率引发市场广泛关注的原因。业内人士分析,从央行的态度来看,后期将开始着力构建新的政策基准“利率锚”。
“以往,政策基准利率主要由定期存款利率来充当,从此开始,定期存款利率的政策基准性预计将消失。”国信证券固收团队昨日指出,未来更合适的政策基准利率或是公开市场操作利率,目前体现为公开市场7天逆回购操作利率。
央行表示,各类金融市场以市场基准利率和收益率曲线为基准进行利率定价。货币市场、债券市场等市场利率可以依上海银行间同业拆借利率(Shibor)、短期回购利率、国债收益率等来确定,并形成市场收益率曲线。
兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委表示,由于Shibor、国债等其他利率早已存在,而SLF、短期回购利率虽过去也出现过,但一直未能连续、系统地存续。而今年来,7天逆回购更为频繁,特别是随着央行频繁的进行7天逆回购,Shibor7天和1月品种的利率表现都比过去任何时候都更平稳。
鲁政委认为,因此,未来央行还需更加明确坚持以7天回购为操作的政策目标利率,在给定的合意利率下敞开收放流动性,稳定市场对流动性预期,允许套利,才能最终实现央行利用公开市场操作,而将利率政策意图传导到包括债券、贷款、甚至股票在内的整个金融体系。
<p>“当然,这只有在取消M2作为政策操作参照目标的情况下才有可能。”鲁政委说,但无论如何,未来公开市场回购操作利率的地位和影响力都将大幅上升,并逐渐具备与美联储联邦基金目标利率、欧央行主导的再融资利率类似的影响力。 |
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