9月人民币净汇入规模环比下降 预示汇率趋向稳定

阿兰德

8月份由于人民币汇率下调，人民币大量流入。“而9月份汇率市场趋向稳定、跨境资本流动管制加强、在离岸汇率价差缩小，9月份人民币回流开始下降。人民币回流下降也说明跨境套利活动减少了。”三菱东京日联银行首席金融市场分析师李刘阳表示。
                        ⊙记者 张玉 ○编辑 潘圣韬
资本跨境流动出现新趋势：9月离岸人民币净汇入迅速下降，为82亿元人民币，而8月人民币净汇入为2404亿元人民币。9月份外币净汇出的规模与8月份变化不大。
观察外汇管理局涉外收付款月度分币种的明细数据，可以读取不同币种的汇入和汇出数据。数据显示，9月份人民币汇入为5649亿元人民币，比8月份人民币汇入减少1663亿元人民币。9月份人民币汇出为5568亿元人民币，比8月份增加660亿元人民币。由于9月份人民币较8月份汇入减少、汇出增多，9月份人民币收支顺差大幅减少。而9月外币净汇出4570亿元人民币，较8月减少72亿元人民币（以人民币计价）。
人民币为何在8月出现大量流入，又在9月份流入大幅减少呢？
“一般来说，人民币贬值会促使市场主体从境外汇入人民币，而对于外币而言往往表现为汇出。”方正中期研究院研究员季天鹤表示。
8月份由于人民币汇率下调，人民币大量流入。“而9月份汇率市场趋向稳定、跨境资本流动管制加强、在离岸汇率价差缩小，9月份人民币回流开始下降。人民币回流下降也说明跨境套利活动减少了。”三菱东京日联银行首席金融市场分析师李刘阳表示。
这一分析也可以从过往经验数据得到印证。2011年上半年和2013年底，人民币升值时，外币大量净汇入，而人民币也表现为汇出。而2015年则整体表现为人民币净汇入，外币摇摆偏向汇出。
季天鹤表示，人民币净汇入减少可能是因为9月份CNH HIBOR保持高位，HIBOR3M维持在4%—4.5%区间，而9月Shibor 3M在3.05%—3.2%水平震荡。离岸利率高于在岸，有利于境外主体增强持有人民币的意愿，也降低了境外主体将人民币汇入境内的意愿。
“境内外汇差和进出口贸易结算比例是驱动人民币跨境流动的重要因素，为实现人民币资金的有序流动，核心是维持人民币汇率稳定。” 中国银行(601988,股吧)国际金融研究所王有鑫表示。
再看10月22日外管局公布的9月份涉外收付款数据，是在统计上把外币收付款和人民币收付款相加总而得。涉外收付款逆差比8月份扩大2250亿元人民币。由外管局给出的币种明细数据可知，外币流出变化不大，该逆差主要是人民币跨境流动所导致。
随着人民币国际化的推进和资本账户的逐步开放，人民币资金跨境流动日趋频繁，在货物贸易与服务、直接投资、证券投资等跨境交易中的占比显著提升。
受访专家表示，考虑到人民币资金的跨境流动和外币资金有很大不同，将人民币与其他币种区分开，可以更好把握我国跨境资本流动的真实规模、方向和风险。在解读的时候，必须意识到两者是非常不同的。除了在机制上完全不同之外，操作上看，央行和其他境内主体持有的外币规模是有限的，外币流出尽管规模和外汇储备相比显得很小，但流出的上限毕竟是存在的。而人民币则是可以由央行创造的。
在李刘阳看来，未来随着中国加入SDR和“一带一路”项目的推进，跨境人民币应以流出为主。
季天鹤表示，人民币汇出，无论动机是实体经济的，还是套利投机的，都意味着人民币的国际化，使境外主体持有可以作为基础货币的人民币，从而进一步进行人民币存款扩张等。当然，境外持有人民币的规模越大，潜在的卖出人民币导致汇率下跌的压力也越大，但数万亿离岸人民币规模，和130万亿在岸人民币存款的做空筹码相比就微不足道了。
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