分析次新股暴涨 绕不开PE与市值门道

wangxihao

显然，估值相对便宜是次新股上涨的重要内生力之一，相比行业平均市盈率（PE）折价明显的次新股初期涨幅大。统计显示，截至11月2日，次新板块内仍有近半数标的PE相对行业存在折价。而从发行PE来看，今年上半年新股发行的平均市盈率约为21.86倍，而新股所在的行业平均的市盈率水平达到59.47倍。
                        郭璐庆
IPO重启对市场的影响开始从局部显现。
“与IPO重启不无关联。”谈到近期次新股的走势时，华南一家基金公司人士向《第一财经日报》表示。
11月以来，次新股板块强势上攻，包括公募基金在内的敏感机构人士不无感触。在9个交易日内上涨25.4%，次新股在刚刚过去的近两周时间内成为资金热捧之处。
北京一家大型券商通过量化分析发现，影响次新股弹性的决定因素中市值和估值是最持续和重要的变量，具体而言，0到20亿市值标的上涨的爆发性和持久力最强，相比行业估值有大幅折扣的上涨爆发性和持久力最强。
不过，次新股也在过去的一个交易日遭遇了暴跌，在东方财富(300059,股吧)的296个板块中以5.71%的跌幅排到第一，当日沪指下跌1.43%、创业板下跌2.63%。
次新股规律
在11月3日触及3302点的阶段性低点后，大盘形成了一波较为有力的反弹，到11月12日上证指数最高时已经达到3659点，短短几个交易日大涨逾300点。在这波修复性的反攻中，领涨先锋之一便是次新股。
东方财富choice统计数据显示，11月以来的9个交易日，次新股上涨25.4%，涨幅远超大盘。
不完全统计的数据表明，在大盘反弹时次新股均表现出一定的规律性：那就是其在大盘反弹时均表现得较为强势。譬如在7月8日至8月17日、8月26日至11月3日的两波反弹中，次新股等权指数分别上涨了36%和35%，同期上证指数的涨幅是22%；又如在刚刚过去的10月15日至11月15日一个月内，上证指数涨幅是9.76%，创业板上涨了17.58%，而其间次新股板块的涨幅则为27.85%。
以史为鉴，可以知兴替。次新股大涨也往往与大盘上攻、券商爆发联系在一起，加上IPO重启——11月6日，证监会发言人邓舸表示当前恢复前期暂缓发行的28家已缴款的IPO企业的发行，预计2周左右时间内先发行10家企业，剩余的18家将在年底发行——这几个因素亦在此次出现并叠加。
历史数据显示，过去两次IPO重启后，次新股在三个月抑或六个月皆跑赢大盘；同时，2000年后至今的历次IPO重启后，次新股等权指数均有超过400%的收益。
“由于23倍发行市盈率窗口指导的原因，新股发行价格处于"低估"状态，因此次新股也往往能积累较厚的安全垫。不过在此前的几次大跌下，次新股跌幅较大，其在修复性行情中的表现也较好。”一位策略分析人士指出。
该人士也提醒到，次新股股性的弹性也较强，当大盘回撤时的调整往往较深。
上涨动力
申万宏源(000166,股吧)的观点是，估值、行业、业绩、催化剂、市值投资者结构五维度是决定次新股强势的五个因素。简单来看，就是估值相对行业有折扣、行业的景气度上升、业绩增长偏优、催化剂多且频繁、市值小机构占比低等。
显然，估值相对便宜是次新股上涨的重要内生力之一，相比行业平均市盈率（PE）折价明显的次新股初期涨幅大。统计显示，截至11月2日，次新板块内仍有近半数标的PE相对行业存在折价。而从发行PE来看，今年上半年新股发行的平均市盈率约为21.86倍，而新股所在的行业平均的市盈率水平达到59.47倍。
本报记者了解到，这样的一个例子是，腾信股份(300392,股吧)(300392.SZ)之所以被研究人士看好的一个原因是，相比其他互联网企业PE要低30%～100%之间，并结合网络营销估值与汽车电商业务的估值推算，上市公司的市值还有1倍的空间。
据分析人士介绍，在研究PE时可以从两个方面来入手，一是目前PE和过去一年PE顶点的折价；二是公司目前PE相对行业PE的折价。
“从业绩上来看，次新股三季度净资产回报率领先全部A股、创业板和中小板，新兴行业中次新股三季度净资产收益率相对行业平均领先优势相比中报也有进一步扩大。”申万宏源指出，次新股在业绩上的优势也颇为明显。
催化剂则包括次新股的高送转概率、实施股权激励、外延式并购概率等方面，比如今年上半年发行的次新股中有一些发布了股权激励方案，另有一些公布了包括派现、资本公积金转增股本等内容的利润分配方案以及并购重组的方案等。
除估值外，北京一家券商通过量化7月8日至8月17日和8月26至11月3日两波反弹中影响次新股弹性的决定性因素而得出，另一个持续和重要的变量是市值：0到20亿市值标的上涨爆发性和持久力最强。原因是次新股市值小，机构投资者占比低，股性弹力比较大。
风格切换?
通常来说，次新股普遍聚集在新兴或国家重点扶持发展的行业内，例如高端装备制造、计算机、传媒等，因此次新股也受益于行业的向上景气度。
进入第四季度以来，一些市场人士认为今年有可能像此前几个季度一样出现风格切换，即从目前的成长转向蓝筹。此前几日券商报复性的上涨，让这个看法更有说服力。
“很多人认为IPO市值配售利好大股票，增量资金加配大股票，风格切换。但之前已经换了一部分蓝筹，并且享受近期的风格变化，但是我们认为风格只会均衡，不会切换。再强调一次，国家对于疯牛是有控制筹码的，涨可以，但是难疯。”申万宏源认为，2015年互联网接棒券商、建筑的历史会让很多投资者有学习效应，卖新兴成长追高券商的投资者收益不会有2014年多。
一些基金经理也认为目前节点还不具备完全风格切换的条件，中小创短期依然会有明显反扑，但警惕年底的风格转换的风险是有必要的。
“我们认为目前市场还不具备风格切换的条件。在存量资金的格局之下，成长股是这轮市场反弹的主力，这也是我们在这轮反弹之中一直坚持的一个观点。此外，近期由"打新"带来的对高股息率股票(比如银行)的配置型需求也可能会增加。”深圳一位基金经理指出。
而融通基金认为，本次IPO重启是资本市场正常化的体现，短空长多，有助于A股进入良性循环，短期看虽然对股票形成供给端压力，但是当前市场较为宽松的流动性是承接IPO重启的巨大保障，加上此次改变了之前预交款规则，也极大地缓解了新股发行对短期流动性的冲击。
<p>“预计短期市场或因为美国加息预期、IPO重启而遭受冲击，但是市场调整则是布局和调整结构的时间窗口。”融通基金指出。