分级B遭遇“黑五” 分级A将迎大规模定折

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我们建议投资者可选择隐含收益率较高的分级A进行配置，如深成指A（150022.SZ），H股A (150175.SZ)和煤炭A级（150289.SZ）等。另外，本周一和周二将有大批分级A进行定折，如一带一A（502014.SH）、煤炭A基（150321.SZ）和H股A（150175.SZ）等。届时分级A的约定收益将通过母基金的形式进行兑现。考虑到未来市场的波动性较大，不想承担净值波动风险的投资者可在分级A定折前兑现收益。
                        兴业证券研究所 任瞳 陈云帆
上周前四个交易日，A股市场都在震荡调整；然而上周五午盘后，市场急剧跳水，再次上演千股跌停，大盘创出股灾以来最大跌幅。本周IPO新股发行，将导致资金面相对紧张；周末证监会关于IPO发行审核权利运行的文件出台和严禁场外衍生品融资的政策调控，短期来看对市场情绪的影响更偏负面。
截至11月27日，上证综指收于3,436.30点，全周下跌5.35%；深成指收于11,961.70点，全周下跌5.83%；沪深300指数收于3,556.99点，全周下跌5.76%；中小板指数收于8,096.45点，全周下跌5.64%；创业板指数收2,649.55点，全周下跌5.38%。
　“黑色星期五”分级B应市大跌
上周股市飘绿，但股指期货主力合约的基差出现收敛。这是因为之前主力移仓12月合约，而当时的12月合约仍处于深度贴水状态。经过一周的盘整，股指期货主力合约的基差在不断收敛。截至11月27日收盘，沪深300股指期货主力合约IF1512贴水69.5个基点，中证500股指期货IC1512贴水283.5个基点，上证50股指期货IH1512贴水16.4个基点。此外，上周两融规模继续小幅攀升，两融余额约在1.22万亿左右。
从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）日均成交额为17.0亿元，一周成交为85亿元，相对前一周小幅减少。从上周成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为4.73%，平均折价率为6.76%。
上周所有被动股票型进取份额(分级B)的日均成交额达到67.1亿元，一周成交额达335亿元，成交活跃度相对之前略降。成交活跃的品种包括军工B（150182）、创业板B（150153）、证券B（150172）和国企改B（150210.SZ）。上周，受股市“黑色星期五”的暴跌影响，分级B几乎全线下跌。上周表现较好的是传媒B (150204）和军工股B（150336），涨幅分别为14%和5%。其中，传媒B由于在上周三触发上折，正好在27日停牌，躲过大跌，有可能会在本周开盘后补跌。
　三只分级B直面下折风险
上周前三个交易日，分级A的价格小幅上涨；自上周四起，分级A价格开始下跌。截至上周五，分级市场出现大量整体高溢价，如鹏华中证证券、融通中证军工和融通中证全指证券，溢价率(估算)分别高达7.39%、6.12%和4.66%等。这些分级基金出现整体高溢价的主要原因是，相应的分级B在上周五由于涨跌幅限制尚未下跌到位，本周出现补跌的概率很大。再者，由于未来市场走势的不确定性较强，我们认为不会出现大量套利资金进场、给分级A造成抛压的现象。
在经历上周五股市暴跌之后，我们认为投资者的风险偏好可能会有所下降，也许将继续关注相对稳健的分级A。尽管从目前看来，分级A的价格处于较高的水平，未来上涨的空间或许相对有限，但大幅下跌的概率并不大。
我们建议投资者可选择隐含收益率较高的分级A进行配置，如深成指A（150022.SZ），H股A (150175.SZ)和煤炭A级（150289.SZ）等。另外，本周一和周二将有大批分级A进行定折，如一带一A（502014.SH）、煤炭A基（150321.SZ）和H股A（150175.SZ）等。届时分级A的约定收益将通过母基金的形式进行兑现。考虑到未来市场的波动性较大，不想承担净值波动风险的投资者可在分级A定折前兑现收益。
上周五市场大跌，导致分级B市场下跌惨烈，平均跌幅达到8%。经历大跌之后，三只分级B被推向了危险位置——创业股B（150304）、券商B级（150236）和可转债B（150165）的母基金下折距离不足10%，若市场继续下行，则很有可能将触发下折。由于当前这些品种的溢价率较高，短期内若触发下折则可能亏损较大，建议投资者注意及时规避。
<p>由于近期出台的政策，短期来看对市场会有负面影响，我们建议分级B的投资应转向更加谨慎的态度。目前看来，世界各国对恐怖组织启动不同的应对措施，我国军改又出新政，国防军工板块相对比较受关注，激进型投资者可关注军工国防分级基金品种，适时投资。