淡化仓位 重视结构

苏涵影2kx

基于结构性行情的判断，刘晓龙会淡化仓位配置。刘晓龙认为，投资分三个层次：第一个层次是通过基本面选个股，基金经理在研究员阶段都会有所历练；第二个层次是行业配置，一般需要一两年的时间去学习各行各业，景气和不景气的都要看，因为市场总是轮动的，彼时看似没有希望的行业过几年也许就变成有投资机会的行业了。在了解了所有行业的大致运行过程后，基金经理就会具备行业鉴别的能力；第三个层次是全市场的仓位协作能力，就是看大盘的多空。但是，只要把前两点做好就是一流的基金经理了，第三个层次难度最大，基本上一轮牛熊下来才能练习一次，
                        9月16日至10月29日，市场明显走出了一波结构性反弹行情。刘晓龙对后市的判断依然来自于市场，他认为，当前A股的走势与2013年上半年有点相似，市场只有结构性机会，未来3个月市场可能暂无大的系统性风险，但也不具备催生大行情的条件，部分行业和个股会走出结构性行情。
基于结构性行情的判断，刘晓龙会淡化仓位配置。刘晓龙认为，投资分三个层次：第一个层次是通过基本面选个股，基金经理在研究员阶段都会有所历练；第二个层次是行业配置，一般需要一两年的时间去学习各行各业，景气和不景气的都要看，因为市场总是轮动的，彼时看似没有希望的行业过几年也许就变成有投资机会的行业了。在了解了所有行业的大致运行过程后，基金经理就会具备行业鉴别的能力；第三个层次是全市场的仓位协作能力，就是看大盘的多空。但是，只要把前两点做好就是一流的基金经理了，第三个层次难度最大，基本上一轮牛熊下来才能练习一次，因此也不应成为公募基金经理努力的主要方向。“在波动占大多数时间的A股中，仓位并不重要，只有在2008年和2015年年中做多空的判断才有意义，其他时间重要的是结构和个股。”刘晓龙如此表示。
“当前的市场与2012年下半年类似，整体波动率不大，大板块配置的机会比较少。唯一的不同就是2012年市场从低点起来，现在的市场估值仍然偏贵。”在总体思路尚未明确的情况下，刘晓龙对策略的选择会多于对方向性的预测。当前的市场就是一个存量博弈的市场，策略性的选择成为获得超额收益的重要来源。
对于基金经理来说，每年确定性的机会就那么几次，大多时候都是在变化，那么只要市场是变化的，多策略就有用武之地。具体来看，刘晓龙会用到主题、事件驱动、从基本面角度选择价值股以及从产业趋势挖掘新兴成长股等策略。在对事件驱动的理解上，刘晓龙举例说，对基本面和业绩跟踪比较到位的股票，当自己的预期与市场发生预期差，一般来说短期就会有一波事件驱动型行情。
对于主题的选择，要根据常识和当时的市场温度来判断未来行情会走多长，量能有多大，其次是现在已经反映了多少预期，在什么位置关注到它的，如果很靠前可能就会重仓。而在操作上，对于一个主题，刘晓龙一般会选择4、5只股票，总共持仓不超过10%。之所以在仓位配置不会过重，是为了短期事件兑现能够及时清仓了结。而在等待下一次机会的过程中，会维持在两到三成的低仓位运行。在近期的主题投资上，刘晓龙看好工业4.0与国企改革相关的军工行业等。
<p>刘晓龙之前看好传统制造业的成长股，但在今年，他发现随着经济总量增速下降，中游的制造业企业盈利均出现大幅下滑，只有极少数企业能实现增长。但仍然有阶段性的行情，比如遇到主题或者短期事件的驱动，只要预判会有30%以上的空间，就可以提前埋伏，赚短期的差价。另外，在国企改革领域，可以关注军工板块尚未停牌的中小市值个股。还有一种是面临资产价值重估的企业，可以作为风险收益比相对比较高的一类资产进行投资。比如服装企业，用市值去掉现金等价物可以算算企业资产估值是否合理，如果合理转型是比较有优势的，总体风险就不大。