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[转载] 李扬:利率市场化改革难言完成 形势依旧严峻

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发表于 2015-12-15 05:04:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

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我们看利率市场化,大家知道,不久前人民银行已经宣布存款利率的上限放开了。存款利率上限放开之后我们才发现,利率市场化的改革并没有完成,接下来的任务似乎更加严峻,因为还有三类任务要解决。
                        金融改革一直是我国改革的主要组成部分。自从党的十八届三中、五中全会以来,我们可以发现在金融改革方面出现了一个理念的变化,就是强调金融改革必须服务于实体经济——金融自身没有目标,它的目标就是服务好实体经济,因此实体经济中有什么问题,实体经济要解决什么问题,这也就是金融所要解决的问题。所以我们讲下一步的金融改革,就要回到实体经济上来。
现在国内外的研究机构普遍认为,中国在“十三五”时期经济增长的潜在增长速度是6%~7%,在这样一个背景下,对金融改革提出的总要求就是,加快提高金融服务实体经济的效率。具体说来可以分解成下面一些任务:
首先,为市场有效运营提供基准。社会主义市场经济是市场在资源配置中发挥决定作用,资源配置就是要转移,而转移过程中很重要的根据就是价格:除了商品和服务的价格之外,更重要的价格是金融的价格,我们说叫基准。这个价格有三:第一,利率;第二,汇率;第三,无风险的收益率曲线。这三个是我们金融运行的基准,同时也是我们宏观经济运行的基准,所以我们必须在“十三五”把这个基准搞准确、搞科学,使得我们资源配置能够有效率。
我们看利率市场化,大家知道,不久前人民银行已经宣布存款利率的上限放开了。存款利率上限放开之后我们才发现,利率市场化的改革并没有完成,接下来的任务似乎更加严峻,因为还有三类任务要解决。
第一,利率在市场上由供求决定。如果要做到这一点,对供求就不能管制,你不能束缚经营者的手脚让他们去做出一个决定,所以利率市场化改革就是说,看起来是对一个率的改革,实际上是对于一个量的解放。
第二,市场利率有很多,客观上有效发挥的利率应当是个体系,而且互相关联。要想让市场互相关联,就必须让所有的资金能够在市场之间自由的转移,于是打破封锁就是一个任务。现在企业债、银行间市场、交易所市场,互相都不关联,很重要的原因之一是现行制度让它们不关联,但它们事实上是相互影响的,于是就有套利,很多投机行为就此发生,因此我们必须把这个封锁打破,让它们关联起来。
第三,货币当局要有市场化的调控利率水平的能力和机制。换言之,不是说调控利率就是市场化了,因为利率很可能被高度的行政化所使用,所以我们必须改变中央银行这套操作的机制。
其次,分解的第二个任务是通过金融改革去支持创业、创新,要助力发挥投资的关键作用。
不管是过去、现在还是未来,投资仍然是中国经济增长主要的引擎之一。但是现在投资增长率下降得比较快,我们过去年均26%,每年固定资产投资增长26%,现在已经滑落到10%左右,而这也是拖累经济增速下滑的重要原因之一。因此,金融改革还必须要让投资保持一定的增长速度。
那么问题来了:金融如何支持投资增速向上走?答案就是要发展直接融资。
从专业角度看,间接融资有它的好处,比如能支持大规模的生产、能够为工业化服务,但是它不能够支持新的思想,不能支持创新,难以适应经济结构的剧烈变动,换言之,经济一剧烈变动,首先受到负面冲击的是银行体系,是间接融资这块。
正因为如此,针对我们当前实体经济的任务,我们比以往任何时候都感觉到发展直接融资的重要性,所以大家看,监管层坚定不移地提出要恢复IPO,要加速推进注册制,如果不采取这样的措施,所谓创新、创业,所谓增加投资就可能会落在虚处。所以发展资本市场比以往任何时候都重要,中央看得很清楚。
<p>(本文根据中国社科院原副院长李扬在2016网易经济学家年会上的演讲整理,有删节)




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