减持禁令到期 回避三类承压股

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2016年1月，A股市场的一份减持禁令即将到期。2015年6月A股市场迎来暴跌，为了应对突如其来的市场波动，7月8日，证监会宣布自公告日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。近期如无新规出台，“减持禁令”将于1月8日，也就是下周五正式解除。机构预估，届时A股市场解禁限售股减持压力将明显增大，仅1月份潜在减持规模就将在千亿元以上。目前已有易联众、牧原股份等10多家上市公司率先发布减持计划。业内人士认为，对于已发布减持公告或禁令期间仍未宣布终止减持计划、控股股东为个人且持股比例过高、当前股价相对之前减持价格溢价较高等三类个股，禁令解除后减持动力较强，投资者需适当回避。
减持潮或卷土重来
2015年上半年，因股市的暴涨和暴跌，上市公司重要股东的减持活动异常活跃。数据显示，今年上半年，平均每周股东高管净减持规模达到151 亿元。而随着7月8日一纸禁令的下发，减持几乎绝迹，7月至12月平均每周净增持91亿元。但如目前无新的减持规定出台，上述减持禁令将于2016年1月8日到期，今年上半年的减持潮或将卷土重来。
对于即将到来的减持潮，中金公司在最新研报中分析认为，2016年1月股东高管潜在解禁规模1.1万亿左右，其中潜在净减持压力或超过1500亿元，占自由流通市值比例0.7%以上。此外，因年报及一季报披露窗口期（季报为披露前30日，预报和快报为披露前10日）不得减持，而3月末和4月末分别是年报及一季报的密集披露期。再结合春节前夕企业和股东现金需求的提升等因素，将使1、2月份的集中减持压力进一步加大。
不过，在海通证券首席策略分析师荀玉根看来，情况并没有那么糟糕。其认为，比较激进的估算，1月份合计减持金额理论上为2075亿，但考虑到下半年以来增持股东与解禁股东重叠，从增持公司的占比看，估计上市公司实际减持金额至少打七折，即1400亿以下。
“历史上看，产业资本减持并不会改变市场原有运行趋势，且禁令到期后减持规模或小于1400亿，对市场影响不大，2016年春季行情不会缺席。”荀玉根分析说。国泰君安分析师孙金钜也表示，大股东及重要股东“不减持”禁令解除后部分个股减持压力较大，但整体定增市场解禁压力尚可。
此外，中金公司表示，预计较为集中的减持压力将对二级市场短期资金面形成一定的冲击。因此不排除监管层将有相应的政策出台来减缓或对冲集中减持的压力，如通过制定规则限制减持的规模和速度、安排预备资金对冲减持压力等。　　
10余家上市公司“掐点”减持
“减持禁令”的即将解除，让不少投资者陷入惶恐之中，但对于一些上市公司的大股东来说，已经开始张罗新一轮的减持计划。目前已有易联众、牧原股份、金贵银业、罗顿发展、印纪传媒等10余家上市公司发布了禁令解除后的减持计划。
例如，易联众2015年12月23日晚间发布公告称，公司持股5%以上股东古培坚因个人投资新项目和理财需要，拟在2016年1月11日~7月10日期间减持不超过4200万股公司股份，即不超过公司总股本的9.77%。其中3900万股处于质押状态的股份也将在解除质押后进行减持。这也意味着，古培坚将于禁令解除后的首个交易日开始减持。
值得注意的是，古培坚曾为易联众的控股股东，今年8月份，古培坚将所持有的12.79%转让给了现任公司董事长张曦，古培坚“退居二线”，此次减持计划完成后，古培坚有望“清仓”退出上市公司股东名单。
无独有偶，2014年1月28日刚刚上市的牧原股份12月24日晚间也发布公布股东减持计划，公司第三大股东国际金融所持公司1027.36万股，也将于2016年1月28日起解除限售。该股东表示，自2016年1月28日起，将根据市场情况，适当减持。公告显示，国际金融公司为原始股东，牧原股份上市后，国际金融公司持股比例为4.24%，此后经首轮减持后，截至目前的持股比例降为2.12%。
此外，金贵银业、道氏技术、罗顿发展、印纪传媒、江南化工、国祯环保、菲利华、东方电缆等公司也发布了股东减持的提示性公告。
记者注意到，虽然上市公司重要股东减持方式多样，多数为包括但不限于二级市场集中竞价交易方式、大宗交易方式、协议转让方式等，也有跨度半年多的减持周期。但股东减持的“负能量”还是直接反映到了股价上。例如，易联众在宣布减持计划的次日股价下跌4.8%，牧原股份公告次日起，股价连续两个交易日下跌，累计跌幅5.13%。其中表现最明显的为罗顿发展，该公司12月15日晚间公告，公司股东海口金海岸罗顿国际旅业发展有限公司清算组将在禁令解除后，继续减持余下的4.86%的股份。受此消息影响，公司股价在16日盘中摸高16.7元/股，成为此波牛市以来的最高点之后，随即股价开始直线下挫，截至12月30日收盘，罗顿发展已跌破20日均线，累计跌幅高达12.5%。
为了减小减持计划对股价的冲击，上市公司也积极出招应对。例如，2015年初刚借壳上市、目前因筹划定增处于停牌状态的印纪传媒受减持计划影响十分有限。公司在2015年11月23日晚间公告，公司第三大股东张彬计划未来6个月内减持其所持8009.52万股公司股份，减持股份占公司总股本的比例为7.24%，公告次日公司股价跌0.35%，不过，受多部影视剧良好的收益和频繁资本运作影响，公司随后盘整攀升，在12月9日停牌前公司股价最高达44.66元/股。
回避三类减持动力足个股
目前，就分行业来看，证券、传媒互联网、电子等行业解禁规模占A股市值比例最大，面临较大的减持压力。分板块来看，中小板、创业板减持压力大于主板。业内人士认为，面对可能出现的减持潮，投资者对于已发布减持公告或禁令期间仍未宣布终止减持计划、控股股东为个人且持股比例过高、当前股价相对之前减持价格溢价较高等三类个股需多加回避，减持压力较大。
就第一类个股而言，除了关注上述新发布减持计划个股，还需适当回避减持计划尚未结束的上市公司，研究人员认为，这部分公司的股东在减持禁令到期后很有可能继续减持。相关个股包括，万和电气、天舟文化、我武生物、梦洁家纺、金谷源、聚龙股份、雏鹰农牧等。
其次，估值较高，且控股股东为个人，持股比例较高（无丧失控股地位风险）的公司，减持冲动很大。例如，南通锻压控股股东持股比例高达62.5%，其所持有的限售股则在2016年1月份全部解禁。冀凯股份1月份非机构部分解禁占市值比例高达66%，其中控股股东占比高达64.5%。一拖股份2016年1月份非机构部分解禁占市值比例高达74.7%，其中，第一大股东占比高达44.6%。相较而言，持股比例超过20%的股东基本为控股股东或主要参股股东，如果无大的资金需求或战略调整，通常情况下进一步减持意愿较低。
值得注意的是，当前不少个股虽然经历过股灾的“洗礼”，但经过恢复性上涨，相当数量公司股价已远高于当时减持均价（即当前价较减持均价出现溢价），国泰君安认为禁令前3个月有重要股东（持股5%以上）减持且目前股价相较于之前减持时股价的溢价率超过50%，禁令解除后，这些重要股东位减持的意愿较为强烈。例如，步森股份股东步森集团在2015年7月8日减持均价为18.07元/股，截至12月30日收盘步森股份收盘价为43.6元/股，累计上涨141%；天齐锂业股东张静在今年5月4日减持时均价为68.36元/股，截至12月30日收盘，股价为142.42元/股，累计涨幅高达108.3%。

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