野村证券中国区首席经济学家赵扬：新兴产业前景好 防金融风险需底线思维

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对此，野村证券中国区首席经济学家赵扬近日在接受《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访时表示，当前经济增速放缓是经济结构调整的体现。目前，新兴产业在快速增长，只是尚不足以抵消传统产业下滑的影响。对于金融风险的防范，银行要解决的是如何有序地暴露风险的问题，而政府则需要有底线思维，保住一些具有系统重要性的机构不出问题。
                        每日经济新闻(博客,微博)记者 王辛夷
2016年，在房地产市场调整等因素制约下，稳增长的难度或有所加大。
对此，野村证券中国区首席经济学家赵扬近日在接受《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访时表示，当前经济增速放缓是经济结构调整的体现。目前，新兴产业在快速增长，只是尚不足以抵消传统产业下滑的影响。对于金融风险的防范，银行要解决的是如何有序地暴露风险的问题，而政府则需要有底线思维，保住一些具有系统重要性的机构不出问题。
服务业市场增长会非常好
NBD：您对2016年经济增速的判断是什么？
赵扬：2016年，经济增速还会继续放缓。至于放缓到什么程度，我们认为可能会较低。因为2015年前三季度6.9%到7.0%的增速中有相当一部分是来自金融业的额外贡献，主要是受到股市繁荣的影响。现在股市成交量已经回落，但相对2014年三、四季度的同比增长也还不少。到2016年，这一块的额外增长就会正常化了。这部分股市繁荣带来的额外增长我们估算有0.7个百分点左右。
除此以外，房地产投资仍然存在着下滑趋势。房地产毕竟还在中国经济中占有相当比重，因此其仍将拖累产能投资往下走。所以，整个固定资产投资的增长还将放缓。固定资产投资对中国GDP的影响很大，因此经济增速下滑的压力也会较大。
NBD：对于监管层的楼市去库存政策，您认为会对2016年的房地产市场带来哪些影响？
赵扬：去库存主要是促进房地产需求和销售的回升，但不太可能去促进房地产投资的增长。虽然近期房地产的销售整体平稳，价格有所回升，但对经济影响更大的是房地产投资。三、四线城市仍然存在比较明显的供过于求问题，这或将使得房地产投资增速继续下降。所以从这个角度来讲，政策层面肯定需要继续稳增长，继续放松，宏观、货币、财政政策都需要放松。
NBD：您对2016年经济增速的判断似乎比较悲观。
赵扬：不是这样的。目前经济增长放缓是投资放缓带来的，它本身是经济结构调整的体现。中央讲的供给侧改革，其实强调的也是一些资本配置效率的提高，如果还是把资本配置到房地产或者产能过剩的产业里，那资本配置效率肯定是没法提高的。
提高效率有一个隐含的意思，就是以往的一些过于依赖投资的传统行业增速需要继续放缓。所以说，虽然经济增速下来了，但它同时反映了经济结构的改善。一些服务业的增长情况甚至是逐渐加快的，特别是一些新兴的服务业增速非常快，比如文化、娱乐、医疗；还有除了股票之外的一些金融服务，比如保险行业；一些跟城镇化相关的基础设施投资增速也是，比如城市轨道交通、地下管网等。这些行业的增长是有效的，这是一个明确的态势。
传统行业放慢了，但新兴产业在快速增长，所以经济结构整体是在改善。只是新兴产业占比还很小，尚不足以抵消传统产业下滑带来的增速放缓。从长期来看，经过两三年的调整后，中国可能会在一个比较稳固的基础上继续保持中高速增长，可能保持10年到15年。
NBD：传统行业的下滑最终会不会影响到服务业这些新兴产业？
赵扬：我觉得不必太担心。部分服务业当然是会受到拖累的，其实2015年已经体现出来了，比如铁路货运、公路货运等。再比如银行，因为主要是做信贷，投资放缓也会导致银行业的增速放缓。此外，批发零售一般来讲也是跟着名义GDP走的，名义GDP增速放缓它的增速也会放缓。
但有些服务业，如教育、旅游、文化、娱乐、保险、医疗则保持着较快增长。这些行业存在一定的收入门槛，虽然居民收入增长速度在放慢，但它还是正增长的，说明越来越多的人会跨过消费门槛进入这些市场。综合来看，服务业市场整体来说问题不大，未来的增长会非常好。
2016年财政预算会提高
NBD：现在银行压力比较大，您认为应如何防范金融风险？
赵扬：企业债2015年发行已经比较多，加上经济增长速度放缓，风险的暴露可能会加快。此外，原本风险小的资产在经济增速放缓的压力下也面临风险上升的问题。这两个因素结合起来，2016年的金融风险是会有所提升的。因此，银行要解决的是如何有序地暴露风险的问题。
对政府来说，需要有底线思维，保住一些基本的、具有系统重要性的机构不出问题。从各国经验来看，解决这个问题大多还是靠中央政府救助，我们国家实施救助政策的空间还是非常大的，因目前中央政府债务比较低。
NBD：对2016年的货币政策您怎么看？
赵扬：我们的判断是，2016年会有四次降准、两次降息，但是不太可能因为降准、降息就刺激经济增速明显回升。中国现在货币政策的主要传导机制还是依靠固定资产投资，但是现在过剩产能和房地产市场供过于求的情况比较明显，因此降准降息也很难刺激投资增长。然而，目前仍需要监管层放松货币政策，因现在企业债务比较高，降低企业融资成本就显得非常重要，只是货币政策的放松效果不太容易体现在增速的回升上。
NBD：2016年，财政政策方面会有哪些特点？
赵扬：财政政策更多是通过基础设施投资的增长体现出来。融资方面，一方面，2016年的政府预算赤字或会有所扩大；另一方面，一些政策性银行2016年可能会对基建投资提供更多的支持。从这方面来看，财政政策整体还是呈现一个宽松的态势。
不过，一些公共预算之外的财政行为则可能出现收缩。比如，地方政府融资平台2016年不太容易扩张，相反可能收缩。土地财政收缩的可能性较大。因此，如果从一个比较宽的角度来看我国的财政政策，可能会是一种温和的财政刺激，对经济增长的刺激力度有限。
NBD：您认为2016年财政赤字大概会扩大多少？
赵扬：2015年的财政赤字预算是GDP的2.3%，但我们判断现在实际情况应该是GDP的2.8%左右，超出预算。2016年，政府可能会把预算提高到GDP的2.5%或者2.7%，但最后实现的赤字率我们估计也会超出预算，至少3.0%，可能更多。
精彩观点
经过两三年的调整后，中国可能会在一个比较稳固的基础上继续保持中高速增长，可能保持10年到15年。
<p>2016年的金融风险会有所提升。对此，银行要解决的是如何有序地暴露风险的问题。对政府来说，需要有底线思维，保住一些基本的、具有系统重要性的机构不出问题。