天原集团(002386)等3只新股29日网上申购指南

阿心

天原集团(002386)将于3月29日网上申购，申购简称为“天原集团”，申购代码宜宾天原集团股份有限公司是我国最早的氯碱化工[8.47 0.59%]企业之一，目前为中国第二大电石法聚氯乙烯制造企业，西南最大氯碱化工企业，中国制造业企业500强。2006年公司主要产品聚氯乙烯树脂产量居全国第四名、烧碱产量居全国第七名、水合肼产量居全国首位。2007年公司聚氯乙烯树脂产量居全国第四名、烧碱产量居全国第九名、水合肼产量居全国首位。2008年公司聚氯乙烯树脂产能居全国第四名、烧碱产能居全国第八名、水合肼产量继续居全国首位。

本次发行募集资金拟投向40万吨/年聚氯乙烯项目和32万吨/年离子膜烧碱、2万吨/年80%水合肼及配套工程项目两个项目，投资总额18.36亿元。

机构估值：

中信建投：公司募投项目在2011 年才能建成，2012 年才能正式完全投产，故公司2010-2011 年的盈利仍主要来自现有业务，预计2010、2011 年归于母公司的净利润同比增加26%、27%， 2010、2011 年每股收益为0.53 元和0.66 元，根据近期中小板上市公司发行情况，给予公司2010 年25-30 倍的市盈率，建议询价区间为13.25 元-15.9元。近期11 只化工类新股上市首日的平均涨幅为35%。考虑到近期二级市场走弱以及一级市场过热的状况有所好转，预计公司上市首日开盘价在16.56 元-19.88 元。

兴业证券：公司2009 年实现销售收入36.91 亿元，净利润1.75 亿元，目前公司拥有52 万吨/年PVC 树脂(全国第四，电石法第二)、41.8 万吨/年烧碱、1.5 万吨/年水合肼产能。预计公司2010~2012 年摊薄EPS 分别为0.62、0.82、1.25 元，公司未来3 年处于业绩高成长期，我们给予公司2010 年28-32 倍PE的估值，合理价值区间为17.4~19.8 元，建议询价区间15.7~17.8 元。

上海证券：我们认为，随着募投项目的逐步投产达产，公司从2011年开始将保持快速增长势头，可按照10年26-31.2倍市盈率给公司估值，公司合理股价区间为14.04-16.84元。建议询价区间为11.23-13.47元，相当于10年动态市盈率20.8-24.96倍，相对于公司合理股价折让20%。我们以公司询价区间11.23-13.47元的上限13.47元为基础，测算出发行后公司每股净资产为9.30元。

长江证券[16.41 0.67%]：我们预计，2010-2012年，公司每股收益分别为0.48元，0.62元，0.91元。对应2011年20-25倍市盈率，我们认为，合理申购价格为12.4-15.5元，建议积极申购。

申银万国[4.00 0.76%]：预计公司10、11、12 年完全摊薄EPS 为0.53 元、0.69 元和1.06 元，考虑到申万氯碱板块的10 年动态市盈率为34 倍以及市净率为4.5 倍，申银万国认为可以给予公司10 年28-30 倍PE，建议询价区间为14.84-15.90 元（对应发行前的市净率区间为1.9-2.0 倍，对应发行后的市净率区间为1.4-1.5 倍）。

为“002386”，发行价确定为15.36元/股，对应市盈率为39.38倍。
东山精密(002384)将于3月29日网上申购，申购简称“东山精密”，申购代码“002384”，发行价确定为26.00元/股，对应市盈率为57.78倍。

苏州东山精密制造股份有限公司作为国内较早进入精密制造服务行业的企业，主要面向包括通讯设备、新能源、精密机床制造等行业的客户提供包括精密钣金件、精密铸件和组配产品及技术服务，其中精密钣金件是公司的主导产品。根据中国锻压协会统计，公司的精密钣金业务2007、2008年连续两年在国内位于同行业第一位，目前为国内最大、综合竞争力最强的专业从事精密钣金制造服务企业之一。

本次发行募集资金将投向扩大精密钣金制造能力工程建设项目和技术中心能力提升项目两个项目，总投资3.23亿元，共需投入募集资金2.90亿元。

机构估值：

安信证券：部分财务指标分析。原材料采购占营业成本的比重较大，但其价格波动对公司的毛利率影响较小；存货周转率较高；应收帐款占流动资产的比重较大。 公司未来三年的复合增长率在40%左右，建议申购价为23-25元之间。我们测算公司来三年的每股收益分别为0.77元、0.97元和1.21元，年均增长率在40%左右，给予公司2010年38-40倍的动态市盈率，对应的合理股价在27-31元之间。建议投资者在23-25元之间参与申购，对应的2010年的动态市盈率在30-32倍之间。

海通证券[16.60 0.85%]：我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.80元、1.11元和1.45元。参照同行业上市公司和近期中小板新股发行情况，我们认为东山精密的二级市场合理估值为相对2010年40倍市盈率，合理股价为32.00元，考虑到一级市场的折价，我们建议的询价区间为相对2010年28-32倍市盈率，即22.40元-25.60元。

长江证券[16.41 0.67%]：我们预计2010—2012年归属于母公司股东的净利润分别为1.27、1.78、2.29亿元，假设公司成功发行4000万股，以发行后16,000万股计算，折合每股收益分别为0.8元、1.11元和1.43元。考虑太阳能行业的高成长性，通讯设备和机床行业业务持续稳定增长，结合业务类似的可比上市公司以及最近发行的中小板估值情况，我们给予公司2010年23~28倍的市盈率，公司合理的询价区间为18.4～22.4元。

大北农(002385)将于3月29日网上申购，申购简称为“大北农”，申购代码为“002385”，发行价确定为35.00元/股，对应市盈率为53.03倍。
北京大北农科技集团股份有限公司是一家综合性农业高科技企业。公司主营饲料产品和种子业务，上述两类主营业务分别服务于养殖户和种植户。公司还分别从事动物保健产品和植物保护产品的经营，作为饲料产品和种子产品的两类辅助业务。公司是国内规模最大的预混合饲料企业，2005年至2008年，预混合饲料销售量连续四年位列全国第一位。

本次发行募集资金将投向以下七个项目：新型高效预混料项目、微生态制剂产业化项目、淮阴大北农水产饲料项目、天津昌农水产饲料项目、超级杂交水稻新品种产业化项目、高产多抗玉米新品种产业化项目、技术中心项目，投资总额4.71亿元。

机构估值：

上海证券：取50～60倍的2009年PE估值，可得大北农股票二市场期望价格约为34.75～41.70元，其对应于2010年的PE为43.38～52.06倍，形成的动态PE则略高于行业平均水平。

申银万国[4.00 0.76%]：预混料销量的增长及饲料品种结构调整对毛利率的提升带动公司业绩持续增长，预计10-12年收入为52/59/65亿元，净利润3.7/5.5/7.2亿元，全面摊薄EPS0.92/1.36//1.79元，参考A股饲料和种子公司2010年34和37倍PE及近期中小板新股首发市盈率平均51倍，给予10年35-40倍PE，对应价格区间32.2-36.8元，建议询价区间为29-33元。

光大证券[26.31 0.80%]：根据我们的测算，公司2010/2011/2012年的净利润将分别达到将达到3.55亿元、5.33亿元和6.70亿元，摊薄后的EPS分别为0.89元、1.33元和1.67元。目前饲料类上市企业的平均2010年PE约为30倍，而种子类上市企业约为35倍，如果按照33XPE估值，则公司上市后的合理价值约为29.29元，按照上市首日涨幅20%-30%预计，我们建议的申购价格为22.53—24.41元。

国泰君安：企业竞争优势：1、重视研发投入，近3 年累计投入研发费用3.79 亿元，占总收入3.8%，创新产品年收入占总销售收入的66.4%。2、根据市场需求建立了丰富的产品线，各类预混/浓缩/配合饲料、水稻种子、玉米种子等新产品不断投入市场。3、超过4000 名科普人员构成的总部，子公司，服务站三级服务支持体系，对各类客户进行全方面技术服务与持续培训。盈利预测与询价建议。我们预计大北农2010-2012 年EPS 为1.08/1.50/1.93 元，建议询价区间30.28-34.61 元，对应2010年28-32 倍PE，上市首日的股价区间为38.93-45.42 元。

金元证券：由于公司强劲的营销网络和新饲料、新种子品种的上市，我们预计公司未来2 年的营业收入增幅约为42%和25%，对公司10、11 年的EPS 预测分别为摊薄后1.04 元和1.45元。由于A 股目前可比饲料和种业上市公司的估值水平均在30 倍以上，我们根据公司基本面水平以及高于行业平均的增速，给予公司10 年32-38 的PE 水平，即公司上市后的合理价值为33.3-39.5 元。