曹仁超：A股牛市一期快要结束 机会在四季度

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经过6个月的连续上涨，A股已经站到了3000点之上。这是新一波牛市的开始，还是熊市中的一次反弹？在大家对行情的犹疑中，中国证券报记者专访了香港“平民股神”、《信报》董事及专栏作家曹仁超。

中国证券报：您曾经说过，要想赚钱，自己聪明只占30%，70%在于看对大势。您怎么看下半年中国经济的大势，是真正的复苏了，还是虚假的繁荣？

曹仁超：中国的经济是真正复苏了，我非常看好中国经济的未来。首先是因为中国政府出台的4万亿经济刺激计划比较有效，外国的政府只能将钞票注入金融系统，但是无法将其注入到实体经济中，中国社会主义经济的特色决定了政府可以通过国有企业将这些资金直接投入实体经济，拉动整个国家的经济。

其次，是在宽松货币政策下，中国银行大量增加了贷款投放，支持了经济回暖，这一点只有中国能做到，英国政府做不到，美国政府也做不到，因为在欧美等国家，银行是不听政府话的，只要它们觉得经济不好就会惜贷。还有一个原因是中国的消费潜力十分巨大，美国人都是靠贷款消费，所以经济一恶化，银行开始收回信用卡或者提高利率，就没有人消费了。没人消费就没有就业机会，失业率一高企又会导致老百姓更没钱消费，进入了一个恶性循环。中国的情况和美国刚刚相反，中国的储蓄率很高，居民手里有钱，只是不敢消费，当客观环境慢慢好起来，各种社会保障制度完善起来之后，中国人还是具备消费力的，这将会给中国经济的复苏提供又一动力。

中国证券报：今年以来，中国A股已经连续大涨了6个月，您认为这是牛市吗，还是熊市反弹？怎么看A股下半年的大势？

曹仁超：这是牛市的第一期，而且很可能快要结束了。美国股市今年3月到6月的上涨才是熊市反弹，因为美国的经济并没有复苏，而中国经济已经复苏了。熊市反弹一般只有3到6个月，很少超过6个月的。但是内地A股从去年11月开始上涨，已经涨了8个月了，这不是熊市反弹，而是牛市第一期，而且A股股指在今年4月已经出现了50天移动平均线超越250天均线的黄金交叉走势，从技术分析上看，这是比较准确的牛市确认信号。牛市第一期通常只能维持3到9个月上升，也就是说，今年7月左右可能是牛市一期最后上升的日子了，然后进入牛市第一期的调整期，通常调整前面升幅的三分之一，需要3个月左右。换言之，要到明年经济完全复苏后才开始进入漫长的牛市第二期，二期可能会持续3到5年，这波行情是最长并且最多人赚到钱的行情，之后又会调整，然后进入牛市第三期。

从经济的基本面来看，中国政府启动经济复苏的目的已经达到，不应该再出台刺激措施了，但是目前民间投资还没起来，在下半年可能会出现投资青黄不接的情况，而外围经济又尚未转好，所以今年下半年A股一定会迎来调整，只是不会再调整到1664点，调整通常是前一阶段升幅的1/3至1/2,所以如果A股上涨到3300点左右，很可能会调整到2400点到2600点左右。

中国证券报：怎么看这一波上涨的高度，3000点后A股还有多少上升的空间？

曹仁超：很多人对于A股能这么快涨回3000点感到迷惑，我倒是不意外，打个简单的比喻，中国A股去年的下跌就像郭晶晶高台跳水，从6000点跳下至1664点，因为站得高，跳得猛，所以从水下深处向上的反弹幅度一定是很大的。A股从1664点上涨100%到150%应该是意料之中的事情，我觉得至少会到3200点，涨到3600点甚至3800点也有可能，这个很难判断。不过郭晶晶从高台跳下水之后，不可能马上反弹到跳板上，她要在游泳池游一阵子，然后再回到跳板上，所以A股下半年也会调整一段时间。

中国证券报：现在还是投资中国股市的好机会吗？您比较看好哪些行业的股票？

曹仁超：如果现在想投资A股，我建议还是等一等吧，不妨等到牛市一期调整期再下手不迟，估计会在今年四季度出现。在牛市第一期，主要是4万亿刺激计划和流动性推动股市上涨，所有股票都出现了上涨。但是到了牛市第二期，就要看具体公司的盈利情况了，盈利好的公司会继续上涨，而盈利差的公司就会跌回去。

至于有哪些行业可以看好，目前言之过早，但有一个大趋势是确定的，就是中国经济将从出口拉动型转向内需推动型，这跟香港过去几十年的经历一样，1951年至1981年香港的制造业十分发达，经济主要靠出口，而从1984年之后制造业逐渐外移，拉动香港经济的主要是房地产、金融业和消费相关的行业。过去30年，中国经济主要靠出口，但是随着欧美进口需求的衰退和中国劳动力成本的上升，中国制造业的黄金期已经过去了。现在中国制造业的平均工资已经比印度高出了一倍以上，同印度、越南等低工资的国家相比，中国的劳动力已经不具备成本优势。从长远趋势看，金融、地产和消费相关的行业将会领跑经济。如果你现在买入这些行业的优质股，也许会买贵了，短期内可能亏钱，但是从长线投资的方向来看，并没有买错，放个三五年依然能够涨回去。

中国证券报：怎么看港股下半年的趋势，会和A股的走势逐渐分化，还是会逐渐趋同？

曹仁超：香港恒生指数虽然日前也出现了50天均线上穿250天均线的情形，但由于恒指250天均线仍在下滑，我担心可能出现走势陷阱。更何况除了技术因素外，确认牛市、熊市最重要的是基本面因素。受欧美经济衰退的影响，香港经济依然面临很大压力，香港并没有4万亿经济刺激方案，而香港楼市的高潮早在1997年结束，金融业的高潮也在2007年结束。单靠A股市场的上升，港股的升势很难持续。预计恒指只能进入徘徊区，在11000点至20000点之间上上下下。

中国证券报：随着人们对通胀预期的升温，大宗商品价格一路上扬。经济率先复苏的中国会不会最先进入通胀？

曹仁超：人们对通胀预期的上升和大宗商品价格的上涨，并不一定能够引发通货膨胀。各国央行增加的货币投放不一定会转化为CPI的上涨，CPI主要还是由供求决定的。因为全世界仍然处在产能过剩的状态，需求没有上来，价格怎么会上涨？而且现在美国和欧洲进口减少了，中国以往出口的一些产品只能转内销了，在这种情况下，商品价格很难上涨，温和的通胀也许会出现，但是恶性通胀不会到来。

中国证券报：在通胀预期下，黄金和黄金股的价钱都很强劲，您怎么看黄金的价格走势，现在是否还适合投资黄金？

曹仁超：上个月黄金价格上涨主要是由于中国政府和俄罗斯政府增持黄金，如果未来美元汇率保持稳定，金价走势很可能会取决于中国政府的态度，今年下半年金价很可能在910元美元/盎司至1036美元/盎司之间徘徊。当然，如果美国推出又一个大规模经济刺激计划，引发市场对于美元贬值的恐慌，黄金就会大涨。如果未来黄金升穿1050美元/盎司的价格，我就会大手买入，因为这代表大多数人都开始怀疑美元的价值，全世界都会为黄金“发狂”了，到那个时候黄金价格就会出现难以想象的上涨。