修复贴水 玻璃期货短期走强

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自8月玻璃见底以来，一直在底部震荡。中期来看，玻璃上涨的主要助推因素是明年上半年地产投资可能会回暖。总体来看，我们对玻璃期货观点是短期偏强震荡，2015年上半年上涨概率很大。
                        自8月玻璃见底以来，一直在底部震荡。近一段时间来，玻璃期货1501合约持续修复贴水，而1506合约震荡偏强。短期来看，玻璃1506合约仍将维持震荡偏强格局。中期来看，玻璃1506合约可能将向上突破8月以来的震荡区间。
近期玻璃期货价格的上涨，主要有两大驱动因素。近月合约修复贴水、现货价格上涨。玻璃1501合约仓单价格报价1200元/吨，玻璃盘面上一直没有仓单，前期最大贴水幅度达到200元/吨，贴水比例20%，11月初以后玻璃各个合约即展开明显的修复贴水行情。前期玻璃1501合约一直在1000~1080元之间震荡，虽然市场早有预期玻璃仓单价格会比较高，期货贴水幅度偏大，但是由于当时市场预计冬季是玻璃的需求淡季，如果现货价格在需求淡季持续下滑，那么市场将通过现货价格的下跌来修复贴水。因此在12月之前主力多头即主动离场，导致进入12月后虽然玻璃现货价格持续走强，但玻璃1501合约的持仓已经偏低，无法展开波动较大的修复贴水行情。近期1501合约价格上涨主要是空头逐步主动砍仓离场所致。1501合约持续修复贴水的过程中带动了主力合约FG1506的上涨。
玻璃期货近期反弹的另外一个重要支撑因素是现货价格的上涨。自12月初以来，玻璃现货市场下游采购明显增多，厂家库存自12月初以来出现持续回落，尤其南方市场表现较为火热。鉴于近期出货良好，全国主要厂家价格普遍经历了一轮上涨。华北沙河地区、华中地区现货价格上涨了40元/吨，华东地区上海市场价格则上涨了60元/吨。出现这种情况最主要的原因在于，年底下游地产为了赶工期集中入市采购玻璃，加之近期南方天气普遍良好，有利于下游需求方开工。玻璃厂家此前的大规模检修导致的供给缩减也是近期价格上涨的重要推手。自今年7月以来随着玻璃价格的节节下滑以及环保压力的增大，全国各地已经有34条生产线放水冷修，冷修的总产能高达1.2亿重量箱，而2014年总投产的新增产能不过1亿重量箱，冷修复产的生产线0.3亿重量箱。综合来看，玻璃厂家在2014年净增加的产能仅0.1亿重量箱，占总产能的比例1%不到，这与近年来玻璃新增产能13%平均增幅低了很多。需求增加、供给减少，助推了近一段时间以来的玻璃价格上涨。
中期来看，玻璃上涨的主要助推因素是明年上半年地产投资可能会回暖。自9月30号央行发文明确支持房地产以来，一线城市的房地产成交已经明显回暖。随后从银行到地方政府各类地产利好政策不断出台，房地产市场成交继续放大。通常来看，地产成交是地产投资的先行指标，从目前4个月左右的成交放大基本可以判断，2015年上半年地产市场将存在一波投资回暖。因此2015年上半年的玻璃需求可能会比市场预期要好。如上文所述玻璃产能在2014年出现了大幅缩减，在需求端可能回暖的情况下，玻璃价格在2015年上半年反弹的概率很大。
<p>需要指出的是我们并不是长期看好地产投资回暖，而认为仅仅是个短期过程，因为房地产市场已经进入到去库存周期，长期趋势看玻璃价格仍将会因地产投资下滑而持续下跌。总体来看，我们对玻璃期货观点是短期偏强震荡，2015年上半年上涨概率很大。