券商再融资常态化：三类工具或成明年主流

忘忧有

2014年，券商股充当了牛市的急先锋，股价翻番、两融业务扩张等屡次成为市场关注热点。与上述《通知》所提及的新型工具补充资本相一致的是，部分券商已经在探索新的融资工具，如资产证券化的方式。
                        王娟娟杨芮
2014年，券商股充当了牛市的急先锋，股价翻番、两融业务扩张等屡次成为市场关注热点。
券商再融资也同样成为2014年夺人眼球的券商行业热词，再融资常态化也成为趋势，在再融资工具的选择上，股债及新型资本融资工具或成明年主流融资形式。
据《第一财经日报》记者不完全统计数据，2014年年初至今，包括中信、海通在内的共19家A股上市券商进行了170余次再融资，融资渠道主要有短融券、公司债、次级债、转融通等，其中，增发和债券成为再融资主力。今年以来，上述19家券商融资超5000亿元，已接近2013年上市以及非上市券商发债总规模。
一位证券行业人士对《第一财经日报》表示：“2014年券商可谓集体陷入资金饥渴症，融资动作密集，主要因行业盈利重心逐渐从传统通道业务转向资本中介业务,尤其是今年行情转好，两融业务爆发,以两融为核心的类贷款业务大幅增长,券商必须提高自身资本金，来满足业务开展需要。”
首选活跃项：股权融资潮起
一个行业共识是，伴随券商资本中介业务飞速发展，券商加杠杆已成趋势,融资频率虽明显加快，但融资渠道受限，加大杠杆也难以满足资金需求，最终众多券商纷纷选择增发等股权再融资方式。
据记者不完全统计，年初至今，包括中信证券、海通证券、东吴证券、西南证券、山西证券等在内的十余家券商发布了增发融资方案，共计划增发募资超千亿元，近期海通证券以及中信证券两大券商龙头先后增发H股的公告更引发市场充分关注。
中信证券于昨日晚间对外公告，新增发不超过15亿股（含15亿股）H股用于补充资本金，发行价格拟不低于定价日前5个交易日H股在香港联交所收市价平均值的80%，其所募资金70%用于公司资本中介业务发展。
当年公司发行H股有三个目标要求：经纪等中介业务的转型、资本方面要扩大规模、国际化。H股发行成功后，公司在这三个方面将发生明显变化，比如资本中介业务的显著扩张等。中信证券财务总监葛小波在相关电话会议上称。
无独有偶，就在一周前，海通证券刚刚与7家机构投资者签订了发行H股新股的认购协议，发行共计19.17亿股新H股募资近300亿港元以满足行业、公司发展过程中扩大资产负债表的需要。预计海通证券此次增发将成为香港历史上最大的一宗证券公司定向增发项目。
而该公司高层对外指出，资本中介会是公司未来战略重点之一，预计明年业务发展势头不减。因此，定向增发里最重要的资金投向是这一块。
在中信、海通等龙头券商之前，各个中小券商也摩拳擦掌。其中，国海证券于5月改增发为配股拟募资35亿元；西南证券则于9月完成向8家公司定向增发4.187亿股，募集资金净额约59.44亿元。
值得注意的是，各家券商增发多为增强资本实力，扩大以融资融券为代表的资本中介业务规模。广发证券统计数据显示，2015年全行业两融余额规模有望达到1.31万亿~1.57万亿元；证券公司开展股票质押式回购业务的融资资金规模有望达到0.37万亿~0.41万亿元。
以海通证券为例，其公司三季度末买入返售金融资产的余额达到了227.78亿元，较年初大幅增长了1.52倍，其中股票质押式回购业务规模的高速增长是买入返售金融资产规模大幅增长的重要原因。多位券商人士告诉《第一财经日报》：“在资本中介类业务的推动下，券商的股权融资潮是可以预期的。”
短融资最受青睐
在再融资潮中，债务融资仍占据了“重头戏”的角色，大比例领先于股权融资，包括短融、公司债、次级债及可转债在内的债务融资工具对于券商再融资潮的贡献度较高。
平安证券非银首席分析师缴文超曾在其研究报告中分析：“在券商转型的大背景下，通过股权及债权募资是券商扩大资产规模、提升收入所必备的。目前上市券商可以通过定向增发、发行公司债、次级债、短融来筹集资金。部分券商还可以通过证券公司短期公司债和收益凭证互换等措施来提升杠杆。”
在上述融资工具中，仅短融一项而言，上清所截至12月26日的数据显示，金融企业短期融资券本年的发行总额为4177.9亿元，历史累计已达到7734.8亿元，自2013年重启以后，短融在债务融资工具中备受青睐。
另外记者根据平安证券研究所对2013至2014年上市券商募资数据统计发现，19家券商合计发行公司债超过800亿元，次级债超过600亿元。平安证券研究报告还显示，其中中信证券、广发证券、华泰证券、东北证券、兴业证券、东吴证券对债券发行的空间利用较为充分。
另外值得关注的是，今年11月13日，中证协曾发布《关于证券公司报送资本补充规划有关工作的通知》（下称《通知》），根据《通知》，除了鼓励券商通过IPO、增资扩股等方式补充资本外，还将降低持股5%以上入股股东及信托公司、有限合伙企业入股证券公司的要求，并通过优先股、减记债、可转债等新型工具补充资本。
<p>与上述《通知》所提及的新型工具补充资本相一致的是，部分券商已经在探索新的融资工具，如资产证券化的方式。一位业内分析人士表示：“债务融资工具的上限已隐现，公司债、短融等均有基于净资本的比例限制，下一步券商会考虑更多范围内的融资工具拓展，比如两融收益权转让盘活资产的方式。”