期权来了 A股市场将迎新变革

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A股市场即将迎来一轮新机遇。
证监会正式批准上交所于2月9日推出上证50ETF期权，市场各方闻之兴奋，这个始于十八世纪后期最基础的场内衍生金融工具，将会为A股市场带来新的变革。多家机构分析认为，直接来看，将利好上证50ETF权重股，增加标的证券的价格弹性，提高成交量；有望提升大盘蓝筹的估值水平，特别是金融股，长期引导价格回归合理。此外，上证50ETF期权短期对融资融券产生的影响有限，长期将扩大业务需求。
ETF权重股将直接受益
期权对股市的影响，主要是通过期权价格发现功能来实现，上证50ETF中金融股占比63%，其中包括银行、券商和保险等，直接来看，ETF期权推出将利好上证50ETF权重股。原因在于，ETF跟踪的是上证50指数，而50ETF篮子中个股的权重和50指数成分股的权重存在差异，50ETF期权标的是50ETF而不是上证50指数成分股。
从海外市场经验来看，股票期权具有双向交易特点，利于优化资产配置，催生更多丰富投资策略，带来新套利机会。上证50ETF期权主要采用实物交割，期权组合投资策略对标的股需求加大，因此，会对股价造成正面作用，带来股价大幅上涨。同时，ETF期权费用相对较低，交易资金会显著增加标的股的交易量，提升A股市场活跃度。
中信证券分析认为，短线可关注上证50指数成分股、券商、金融信息化等板块。券商板块前期涨幅较为明显，估值在盈利之上，在超预期利好中带动涨幅；上证50ETF中权重较高的银行和保险股，在期权推出初期受益将最直接。ETF期权的推出不会分流股市资金，但短期将维持市场的高波动率；会小幅提升上证50指数成分股的活跃度，备兑开仓需求小幅提升成分股的机构配置比重。
从估值角度来看，申银万国证券分析认为，ETF期权短期有望提升大盘蓝筹的估值水平，长期引导价格回归合理。期权结合现货将丰富交易策略，将间接增加投资者对于现货的配置性需求，通过期权对现货进行风险管理、流动性管理等，也是配置型投资者的常用方法。此外，上交所采用实物形式进行交割，会在一定程度上增加对现货需求。综合来看，短期对现货需求的增加有利于提升标的证券的估值水平。在海外主要成熟市场中，股票期权推出前后几个月时间内，股价上涨现象充分验证了这个观点。
对融资融券业务影响有限
融资融券业务和沪深300股指期货的推出，改变了A股市场长期存在的单边交易格局，利于市场在过度低估和过度高估时出现向合理价值的回归，上证50ETF期权的推出，除了为A股市场带来一轮新机遇的同时，是否会对其产生影响？中信证券分析认为，对融资融券业务影响有限。
中信证券表示，由于交易方式、投资者群体差异等原因所致，上证50ETF期权对融资融券业务产生的影响有限，长期来看，可能会使得两融业务的需求扩大；同时，沪深300股指期货与上证50ETF交易对象存在差异，也不会对其产生较大影响。目前投资者只能通过沪深300股指期货进行套利，如果上证50ETF期权与沪深300股指期货的套利策略进行结合，可以极大丰富交易策略。值得注意的是，上证50ETF与沪深300差异较大，上证50指数和大盘风格联动更明显，因此，结合套利时还需考虑目前的市场风格。
多数机构分析认为，出于交易和对冲的需求，上证50ETF期权推出会扩大50ETF的规模。方正证券表示，从海外数据来看，期权、期货总交易量占据整个市场（加上股票现货交易量）大概在60%左右，不过，鉴于目前A股缺乏T+0交易机制，以及从股指期货来看，其交易量大概在现货交易量的20倍左右，预期即将推出的上证50ETF期权与沪深300指数交易情况并不相同，成交量会相对较低，预估期权交易量在股指期货的三分之一左右。
<p>申万证券同时表示，期权的推出利于提高现货流动性。丰富的投资策略是期权吸引投资者的主要因素之一，对于交易现货的投资者而言，期权的推出为其提供了有效的风险管理、仓位管理以及流动性管理的工具，从而使得现货交易更加灵活，有利于增加现货交易量。期权交易采取做市商制度，做市商为了对冲被动持有期权头寸的方向性风险，必须通过现货或期货进行Delta对冲，这也将增加现货的交易量。