A股市场进入衍生品新时代

小吴01

2013年以来，上交所股票期权产品开发全面加速，2015年1月9日，中国证监会发布《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》等相关办法与指引，并批准上交所上证50ETF期权于2月9日开始试点。产品获批后，上交所授予71家证券公司、10家期货公司股票期权交易参与人资格，选择8家证券公司成为上证50ETF期权首批做市商。
                        上证50ETF期权今上线 基础性金融衍生产品体系再现重大突破
⊙记者 浦泓毅 王晓宇 ○编辑 长弓
我国首个场内期权产品——上证50ETF期权今日上线。这意味着我国基础性金融衍生产品体系继股指期货、国债期货之后再次实现重大突破。资本市场风险管理工具体系得到进一步完善。
作为一种基础性金融衍生产品，期权在境外资本市场是最基本且十分成熟的风险管理工具。世界上第一个标准化期权产品诞生于上世纪70年代。到2013年，个股期权的交易量近40亿张，约占衍生品交易量的20%，个股期权与ETF期权交易量合计已接近场内衍生品交易总量的30%。
2013年以来，上交所股票期权产品开发全面加速，2015年1月9日，中国证监会发布《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》等相关办法与指引，并批准上交所上证50ETF期权于2月9日开始试点。
产品获批后，上交所授予71家证券公司、10家期货公司股票期权交易参与人资格，选择8家证券公司成为上证50ETF期权首批做市商。截至上证50ETF期权上线前，上交所已组织全市场进行了多次全网测试、上线演练和通关测试。期权上线准备工作一切就绪。
分析人士普遍认为，股票期权有助于完善资本市场价格信号功能，提升资本市场资源配置效率和服务实体经济的能力。股票期权的推出还有助于吸引长期资金入市，引导价值投资理念。
与此同时，上交所在50ETF期权上线初期采取了较为严格的限额管理，包括个人投资者和机构投资者在内的单个投资者权利仓持仓限额仅20张、总持仓50张，当日累计买入开仓为100张。市场预计，50ETF期权上线初期成交情况将较为清淡。未来随着进入期权市场投资者数量和风险偏好特征种类的不断提升，期权成交量将呈现平稳放大的趋势。
据了解，针对投资者持仓限额，上交所采取循序渐进的管理机制，即对任何一个新进入的投资者，都要经历持仓限额从小到大这样一个循序渐进的过程。对所有初次进入期权市场的投资者，无论是个人还是机构，均实行严格的限仓制度，待投资者交易一段时间、充分了解期权特性后，再逐步放开持仓额度限制。例如，若上线三个月后，交易所将原有投资者的总持仓额度从50张提高到1000张，但新开户或交易未满三个月的投资者的持仓额度仍为50张。
据上证报记者从各大券商处了解到，伴随期权开闸的步伐渐行渐近，上周递交开户申请的客户人数明显多了起来。某大型上市券商称，截至上周五，公司已为近300名客户开立了期权账户，目前仍有100多客户的开户申请在受理之中，公司将加快投资者适当性评估流程，让这批客户尽快加入“实战”。
上海鼎锋资产有关负责人表示，公司对期权这一新兴衍生品种颇有兴趣，旗下的某些产品已开立好期权账户，拟在上线首日尝鲜。“因为上交所对期权持仓有限额规定，产品净值影响有限，未来随着额度放开及对规则的熟悉，公司将开发更多的组合策略，并利用期权进行有效的风险管理。”
做市商们也对参与期权这一新兴衍生品跃跃欲试。此前，包括中信证券在内的多家券商纷纷从海外引进期权人才，并投入数亿资金用于做市。华泰证券相关负责人表示，公司是首批获准开展期权做市业务的券商，期权团队具有多年海外市场实战经验，并已建立起以风险管理为核心、系统化交易为基础、波动率交易为特色的期权做市业务体系。
上交所方面表示，未来上交所衍生品业务工作重点首先是进一步完善ETF期权保证金机制，包括组合策略保证金机制、证券冲抵保证金机制等；其次是研究建立相关配套机制，重点是上证50ETF延期交收交易产品和高效的证券借贷产品；最后是进一步拓展期权标的范围，如拓展到180ET、跨市场ETF、跨境ETF、行业ETF等，然后拓展到个股。在此过程中，上交所也会视市场情况研究推出合约条款更多样化的期权，如美式期权、周期权、长期期权等。
中金公司认为，因ETF期权实行实物交割，加之风险对冲工具完善增加现货的配置价值，ETF期权的推出短期将增进上证50ETF及其成分股的交易活跃度。
<p>国海证券认为，中长期看，期权对正股影响中性，但现实中期权推出后存在短期交易性超额收益机会。从我国香港、台湾和日本等地推出期权的经验来看，个股期权推出后的1个月内，正股均有超额收益。