牛市慢点 等等改革

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”　　对于证监会的监管“金牌”，多家券商周末迅速发布的最新声音可以概括为：情绪影响大于实质影响。比如受处罚的中信证券融资买入额为49.87亿元，其融资余额也攀上有史以来的高点331.78亿元；海通证券当日的融资买入为14.36亿元，融资余额为147.94亿元。
                        本报记者安丽芬广州报道
1月19日，21世纪经济报道记者如约参加一个聊“国资改革”的采访，毫不意外变成了谈股市。
而与此同时，北京某机构投资经理一直不断通过微信，在与21世纪经济报道记者交换各种讯息。
在过去的72小时，准确而言，从上周五收盘证监会披露关于“两融”的处理意见发布，市场开始充满“故作轻松”的段子，以及“故作严肃”的多头分析。
不管如何，数据验证了多数人的预期。起码从形态上来看，1月19日，在众多证券从业人眼里，这是一个值得记录的历史性时刻。
这一天，沪指大跌260.15点，跌幅7.7%，创下7年来最大跌幅；深成指跌761.87点，跌幅达6.61%。盘中频发的踩踏事件致两市227只个股跌逾9%。券商、银行、地产等前期被誉为牛市主要“发动机”的板块跌幅居前。其中，19家上市券商和16家上市银行几乎全线跌停。
故事还得从72个小时之前说起。
一石激起千层浪
“真是出乎意料的要命，处罚几个券商竟然影响了几乎全部的蓝筹。”北京某大型金控集团一位投资经理对21世纪经济报道记者表示，其管理的仓位因为以金融板块为主，一天下来几乎全线跌停。
看着之前红彤彤的账户目前一片惨绿，上述投资经理坦承“没辙，只能熬着。”在主流机构普遍看来，这惊魂一幕的主要导火索便是1月16日证监会对12家券商的两融业务开刀。
1月16日下午，证监会例行召开新闻发布会：证监会现场调查的45家券商中，有12家券商存在融资融券业务违规情况，并被处以不同程度的处罚，其中中信证券（600030.SH）、海通证券（600837.SH）、国泰君安等三家大型券商被暂停新开两融客户信用账户3个月。
在发布会结束之前，消息灵通人士开始在各种社交平台抛出这一消息，掀起轩然大波。
其后某机构研究员故弄玄机，“一会儿某司还将抛出另一个消息，且自珍重。”
同日下午，银监会下发《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》，消息不止于此。1月17日，央行公开市场本周（1月17日-23日）无正回购到期，无逆回购及央票到期，至此已连续七周暂停公开市场的操作。
1月16日和17日，微博、微信等投资圈犹如炸开了锅，各大券商也迅速召开电话会，议论焦点集中在了券商因两融业务被罚以及中信集团大手笔减持中信证券上，其电话纪要迅速充斥在了投资圈。
证监会此番发出的监管“金牌”对A股资金流有多大影响呢？据川财证券策略团队测算，如果暂停50万以下用户的信用账户设立，将影响每月融资余额800-1000亿元。
未来可能有三种违规信用账户的清理方式。一是在指定日期前逐渐清算50万以下融资融券用户，如果设定在1-2月以内，那么短期内会有2000亿资金的清退，足以使得现在快速增长的融资余额从正转负，会对市场有巨大的影响；二是50万以下客户自然清退，那么影响会逐渐到4、5月份以后体现，短期内会有情绪影响，造成融资余额下降的高峰；三是不予处理，但这种可能性不大。
华南一位大型券商营业部老总指出，“证监会早在去年就指出券商两融业务存在问题，但是券商们没改正不说，反而胆子越来越大。这次处罚起来就比较严厉了。”
对于证监会的监管“金牌”，多家券商周末迅速发布的最新声音可以概括为：情绪影响大于实质影响。
中金策略分析师王汉锋认为，“证监会的处罚措施将被证明只是一个短期扰动，更多影响在市场情绪层面。我们相信这些处罚本身对涉及券商的业务实质影响较小、处罚并不重。”
银河证券首席策略分析师孙建波认为，这次整顿只是一次规范性整顿，并不会对两融业务本身造成致命的打击，短期对市场可能产生一定量上的冲击，但从中长期来看，对于证券市场新业务的开展并没有否定，资本市场的创新步伐不会停止。
虽然主流券商们一直在为股民打“镇静剂”，但是却低估了市场的恐慌情绪。
1月19日，券商、银行、地产等多个板块个股遭当头棒喝，迎来了本轮调整以来的第一个跌停板。沪指更是一度大跌281.43点，呈现“早盘杀大盘股、下午盘杀小盘股、全天大小盘通杀”的罕见局面。
惊魂72小时
对于重仓券商股和银行股的投资经理来说，从证监会发出两融监管到1月19日收盘，是第一个难熬的“72小时”。
证监会监管“金牌”出台后，上述投资经理整个周末都在翻看各大券商的研究报告。遍历了券商观点、结合他自己多年的投资经验，他判断1月19日股市将大跌，券商股将跌停。
“我早已有了调整预期，觉得股市也到了正常的调整阶段，但是真的没想到调整得这么猛。”上述投资经理表示，一天下来，仓里的股票几乎全线跌停，重仓的中信证券大概率明天还是一字跌停板，卖都卖不出去。
北京一家基金公司的基金经理也重仓不少券商股、银行股和地产股，比如中信证券、华泰证券（601688.SH）、国元证券（000728.SZ）、浦发银行（600000.SH）等。他告诉21世纪经济报道记者，“1月19日的行情太极端，来得也太突然，重仓的金融股全线跌停，现在这个时刻卖也不对，买也不对，看到那些巨额卖出封单，谁还敢买？”
以中信证券、海通证券为例，1月19日，其门前分别有730.8万手、337.8万手卖单死死地封住。
“从券商股的卖出封单看，数量太庞大了，1月20日、21日可能会迎来第二、第三个跌停板。但此时卖也卖不出去，只能走一步看一步。”上述基金经理表示，眼下来自基金净值、公司的压力非常大，虽然大盘不会跌去30%，但是券商股很可能会跌去30%。
广州投资者李宏（化名）上周五买进了中信证券。1月19日凌晨他就将中信证券挂出了跌停价卖出，但最后还是没有成交。
“看来1月20日还得忍受第二个跌停板，1月21日希望能够不再跌停。”李宏无奈地表示，现在只能忍着。
跟李宏相比，一些融资客更加备受煎熬。21世纪经济报道记者注意到，就在证监会公布处罚12家券商的当天，还有大量融资客买入券商股，各大上市券商的融资余额也攀上有史以来的高点。比如受处罚的中信证券融资买入额为49.87亿元，其融资余额也攀上有史以来的高点331.78亿元；海通证券当日的融资买入为14.36亿元，融资余额为147.94亿元。
最担心“多杀多”
沪指已经大跌260余点，72小时的惊魂可能还未结束，第二个难熬的“72小时”会否来袭？
“经过跟机构投资者、大客户的交流，我们了解到1月19日的暴跌主要来自投资者的恐慌心理。”上述营业部老总称，虽然对券商两融的处罚实质影响不大，但是对投资者的心理暗示和预期远远超过了处罚本身。
这种恐慌性心理还能走多远？上述基金经理认为，“投资者的恐慌性心理一旦形成，很难在短期纠正，除非有重大的利好出现，对冲这种心理。”
“现在最担心的就是出现‘多杀多’。”上述营业部老总称，也就是说，随着恐慌性心理的蔓延，一些融资客拿融资余额去抛，出现“多杀多”的局面。如果这种情况出现了，股市的跌幅就更严重。
“‘多杀多’也是我最担心的，估计也是监管层比较担心的局面。”上述基金经理表示，毕竟这轮牛市跟两融业务的推升有直接关系。如果出现这种局面，一些板块尤其是券商板块至少还有两三个跌停板，三四个交易日跌去30%甚至40%，就更加难熬了。
不过，也有券商预测了此番调整的下限。招商证券策略团队认为，“上周五盘后的监管‘金牌’将触发技术调整，但不改变市场基本面。市场破位下行的概率不大，最坏情况下3000点附近能企稳，但是调整的节奏和幅度难以预判。”
在国泰君安召开的非银千人电话会议上，其首席宏观分析师任泽平指出，证监会查两融的目的之一是降杠杆风险，规范两融发展；其二是为股市降温以待注册制推出。其认为监管层不会出重手，还是希望牛市能延续。所以监管层希望牛市能慢一点，发出了“牛市你慢点，等等改革！”的呼声。
<p>（记者邮箱：2464795425@qq.com）（编辑曹元、简俊东、李新江、付玉）