上市公司竞相加码险企股权 盈利可持续性有待检验

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国内保险行业大环境的趋暖，令国内上市公司对保险股权趋之若鹜。今年1月以来，已相继有天茂集团、西水股份、泛海控股等多家A股上市公司发布公告，透露将通过收购或增资的方式，加码对相关非上市保险公司中的投资。
近年来，社会资本相继追逐保险业，一方面是谋划自身的业务转型，拓宽企业利润来源；另一方面，目前二级市场的保险股概念大热，从而也在一定程度上带动了一级市场的保险股权交易。
事实上，上市公司参股保险公司并非行业新业态。不过，上证报记者发现，与过往发起新设的模式所不同的是，眼下这波被上市公司相中的保险公司，并非“新面孔”，而多为已经成立数年甚至十来年的保险公司。
这主要是因为，一是保险公司新牌照审批依旧趋严，二是老保险公司在物理网点的布局上已经棋至盘中，相比新险企，更易大规模获取保费规模。
最关键的一点是，经过多年高成本投入后，这些成立多年的中小保险公司正开始扭亏为盈。一旦达到绝对控股并表的条件，那么这些中小保险公司无疑就会为上市公司的盈利“添砖加瓦”，从而对上市公司自身股价有明显的刺激作用。
很明显，投资者已经迅速做出反应：近日相关上市公司一经宣布收购保险公司股权，公司股价便闻风而起，连续涨停。这主要是因为，2014年股债市的反转以及非标资产收益的一路狂飙，令国内保险公司的投资收益普遍同比翻番，财务报表瞬间由绿翻红。
不过，在业内人士看来，这些主要依赖“利差”模式上位，但在承保业务上不具备优势的中小保险公司，今后能否保持长久的持续性盈利，仍有待于时间检验。
首先，一旦资本市场出现极端环境，或者地方债务出现风险，这些保险公司的投资收益、盈利情况就会出现波动性，容易大起大落。
其次，严重依赖“利差”这一盈利模式的保险公司，在前端销售的产品多属于高资本消耗险种。这也意味着，在偿付能力监管要求之下，这些保险公司需要持续不断地补充资本金、提升偿付能力充足率。而这些保险公司仍处于快速发展期，依靠自身留存收益来补充实际资本并不现实，届时将主要依赖于股东及市场来进行融资，上市公司也将难以避免要“输血”的局面。
对于上市公司热捧非上市保险公司股权，投行人士的建议是：上市公司参股保险公司后，不能一味地坐等后者来“进贡”利润，更不能简单地将保险公司沦为其资金平台，而是应该利用自身在渠道、人脉、投资方面的优势，来拓宽保险公司在保费收入和投资项目上的来源。
<p>此外，业内人士认为，眼下国内中小保险公司普遍存在风险控制薄弱、公司治理能力欠缺等问题，上市公司应借力帮助已参股险企改善这些问题，从而令后者真正步入健康、稳定、长久的盈利轨道，进而为上市公司持续提升利润贡献占比。