改革归位论：牛市下的A股新角色

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编者按
2014年资本市场收获了意外的惊喜，但是进入2015年，当市场仍在期待更多的惊喜的时候，央行、证监会、银监会集体出手洒水降温，上证指数两度触及3400点后，畏缩不前。
虽然A股一直被认为是政策市，但是用政治家的眼光和谋略去分析市场机会，去把握市场脉搏，却是这一波牛市最显著的特点。那么问题来了，2015年，在全球经济大势下，A股市场将承担的核心任务是什么？基于这样的核心任务，A股市场的机会又在哪里？这些，似乎在李克强总理“2015冬季达沃斯论坛”的讲话中，都可以找到答案。
本报记者徐亦姗
实习记者马春迪北京报道
当上证指数半年时间上涨了超过60%，强势的上攻行情背后，是市场对于管理层赋予的资本市场新角色的认可。
1月23日，达沃斯论坛开幕式上，国务院总理李克强在讲话中再度强调发展多层次资本市场，而结合近期高层论调来看，经济新常态下，一行三会对经济的调控职能已分工明确：逐渐减低银行输血实体经济的重担，未来由证监会主管的资本市场，将更多地承担起经济托底和转型重任；另一边，银监会则将确保影子银行和地方债的问题逐渐缓解，不引发金融风险。
值得注意的是，自十八大以来，顶层设计蓝图上，资本市场在宏观经济领域已开始逐步出演重要角色。2013年年底开始，伴随国务院层级对改革不断加码，资本市场融资功能亦逐步分层体现。
在IPO制度设计环节，“注册制”被视为解决中小企业融资难题的关键手段。早在2013年底就首度被写入中央文件；2014年两会期间，国务院成立跨部委工作小组为注册制改革服务，证监会主席肖钢亦勾勒对注册制改革的蓝图；再至2014年11月底，注册制初稿上报国务院。
与此同时，并购重组为代表再融资环节亦得到打通，2014年3月7日，国务院发文直指“优化兼并重组”，大幅去行政化提升并购重组效率，A股并购重组市场得以更加繁荣。
另一边，资本市场多层次融资体系亦在有条不紊搭建中。2013年12月，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，新三板市场正式开启扩容。至今，我国已经形成以主板+创业、中小板组成的第一梯队；新三板市场组成的第二梯队；地方性股权中心组成的第三梯队为主体的多层次资本市场，以满足不同程度企业融资需求。
其后，逐渐成型的资本市场的改革蓝图，共同在去年5月发布的国九条上面得到全面展现：“到2020年（我国将）形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。”
伴随上述三大资本市场融资体系逐步成形，急需一场轰轰烈烈的行情来加大市场流动性，促进融资成本降低。“2015年资本市场承担降低融资成本，服务实体经济的重任，从战略高度上讲，管理层希望资本市场维持在牛市基础上。”东方证券研究所首席策略分析师邵宇一针见血地指出。
在这背后，监管层亦进行精心布局，2014年4月，正式批准沪港通启动，由此带动整个蓝筹股板块的活跃。与此同时，伴随无风险利率进一步降低，资金开始流入股市，充裕的流动性亦拉开新一轮牛市帷幕。
当改革红利积累到一定程度，并且在经济的各个领域全面开花之后，熊了七年之久的A股市场终于有了质的变化。这意味着，无论是改革促成了牛市，还是牛市推动改革，两者都将相辅相成。
<p>在新经济形态下，承担着输血实体经济重任的资本市场终将上演怎样的行情，让我们拭目以待。（编辑卜坚简俊东）