降息难以提振预期 转债遭遇高估值压力

米勒爹

节后降息并没有提振可转债板块，相反可转债高估值状态正在减弱其自身稀缺性的价值。随着3月份中行、南山、同仁转债退市，存量转债规模将会进一步下降至558亿元，而目前公布转债发行预案的上市公司尚无获得证监会批文。
                        节后降息并没有提振可转债板块，相反可转债高估值状态正在减弱其自身稀缺性的价值。
节后央行意外降息，但周一中证转债指数仅微幅上涨0.01%，跑输大盘。截至周一收盘，长青转债涨幅最大，为2%，深燃转债涨1.35%，而其正股大涨5.18%。“节后可转债指数持续跑输大盘，并不意外，其自身高估值恰是症结所在。”多家机构表示。
周二，同仁转债将迎来最后交易日，而周四中行转债也将迎来最后交易日，第二波转债转股高峰将至。
根据公告，同仁转债的赎回登记日为3月3日，而中行转债赎回登记日为3月6日。按照规定，赎回登记次日转债将停止交易和转股，赎回完成后将在交易所摘牌。南山转债也将在下周一迎来赎回登记日。
稀缺性是本轮行情以来支撑转债高估值的一个重要因素，因为转债的加速退市将使得筹码稀缺性凸显。
随着3月份中行、南山、同仁转债退市，存量转债规模将会进一步下降至558亿元，而目前公布转债发行预案的上市公司尚无获得证监会批文。
不过，这一切都因为高估值状态而被市场忽视。
兴业证券认为，本次降息和去年11月降息有着相当大的区别。此前蓝筹股股价和估值都很低，很多市净率不及1倍，因此降息对于债市和股市都有相当大的提振。而当前转债定位是由正股和转股溢价决定的，债性影响不大。所以，此次降息没有对转债构成所谓的双重利好。
而估值高更是压制可转债表现的重要因素。
“对老券而言，从开始触发赎回到最终转债退市，平价的最高水平可能也就是150元（历史统计规律），这意味着很多转债的绝对价格已经到位。”兴业证券表示，这意味着，转债未来的上涨空间相对有限。
数据显示，周一收盘后，可转债整体转股溢价率仍在15%以上。换言之，只有正股股价再涨15%，才会触发赎回机制，而转债却早已透支了这一预期。
国泰君安报告认为，在同仁、中行、南山转债退市后，其他转债溢价率不变的假设下，存量转债转股溢价率将会进一步上升至23%，股性估值水平创近几年峰值，因此会压制转债后续的上涨空间。
另外，从成交情况看，进入2015年后，转债换手率明显下降，转债总体的成交量也呈下降趋势，在中行和南山完成转股后，估计转债市场日均成交量将下降到20亿以下，成交不活跃意味着较大规模的资金建仓难度较高，很多时候只能持券待涨，转债的波动弱于正股的概率较高。
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