监管风来 华泰证券连续上调两融保证金

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2014年9月22日，华泰证券曾率先将融资融券业务（即两融业务）开户资产门槛由20万元降至0元，被业内称作是开启“零门槛时代”。次两融检查后，12家券商被点名，华泰证券“顺利过关”，是否与上述及时的调整保证金政策有关，不得而知。
                        监管层启动的“检查模式”在券商业卷起了一阵风浪。对于市场来说，这一举措或传递出一个信号，监管层即便无意控制杠杆资金入市，亦有意控制两融业务过快的增长速度。
在此背景下，曾率先为两融业务“松绑”、被业内看作做法颇为“激进”的华泰证券（601688.SH），近期内连续上调两融保证金比例，并将中国南车、中国北车剔出了标的证券的范畴，同时要求融券负债的客户自行了结融券负债，逾期未了结的会被券商执行强制平仓等措施。
2014年9月22日，华泰证券曾率先将融资融券业务（即两融业务）开户资产门槛由20万元降至0元，被业内称作是开启“零门槛时代”。（参见本报2014年9月29日报道《首啖两融“零门槛” 华泰证券抢客争上游》）
风向下的调整
2014年12月7日，曾调整两融策略、被业内认为两融业务颇为“激进”的华泰证券，突发公告称“自2014年12月8日起，将融资融券业务标的证券范围中非沪深300成分股票的融资保证金比例和融券保证金比例统一由60%上调至65%，其余标的证券的保证金比例保持不变”。
而就在三个月之前，华泰证券曾对其融资融券业务的门槛、杠杆比例的设定进行调整，两融业务资产门槛由原来的20万元直接下调为0元，虽然此前两融业务的资金门槛已被移除，但华泰证券仍是首家实现“零门槛”的券商。此外，华泰证券对两融业务的保证金比例也进行了调整，其原本与标的证券折算率挂钩的保证金比例要求，调整为股票的保证金比例统一设定为60%；ETF的保证金比例统一设定为50%。彼时，公司给《中国经营报》记者解释的原因是“便于操作”。
第一次两融检查后，12家券商被点名，华泰证券“顺利过关”，是否与上述及时的调整保证金政策有关，不得而知。不过，在上述“两融处罚”、第二次两融检查再度袭来之际，2月1日，华泰证券再度披露《关于保证金比例调整的公告》，称即时上调整体保证金比例，“公司将自2015年2月2日起调整标的证券融资融券保证金比例，其中ETF统一调整为60%，股票统一调整为70%。”换言之，相较其2014年9月22日的下调，2015年2月2日，其股票保证金比例上升10个百分点，而ETF亦上升10个百分点。
与此同时，1月29日，华泰证券亦将中国南车和中国北车剔出了标的证券的范畴，公司方面虽仅称，此举是考虑到中国南、北车将合并，老股将消失，但实际上，彼时上交所暂未发布相关通知。
“两融检查虽然是作为常规检查，但是从目前两融增速较高的背景来看，确实有部分观点解读其为‘防范两融过热风险’的一种动作，意在提前防范风险点、督促券商规范业务。”某两融业务市占率较高的大型券商人士提到，华泰证券将保证金比例上调等举动或也是有意主动控制风险。
飙涨的两融
实际上，在2014年9月22日，公司将两融业务的资产门槛从20万元直接下调为0元，股票的保证金比例调整为60%，ETF的保证金比例调整为50%后，“业务增长十分明显。”上述券商人士提到。
数据显示，2014年9~11月华泰证券两融余额的行业排名自第七上升至第三位，3个月内融资融券余额上升51.34%，而截至2014年12月，Wind 数据显示，华泰证券期末融资融券余额已经位列市场91家券商之首，达到了654.83亿元，其中沪市、深市券商交易数据显示，公司期末融资融券余额分别为453.96亿元、200.87亿元，居沪深两市之首，而其深市单月增量达到40余亿元，增量亦居券商之首。融资融券余额市场占有率方面，华泰证券凭借其第四季度的高速增长，在2014年末，实现6.47%的市场占比，其融券余额市场占比达到了13.09%，仅略低于国泰君安1.5个百分点。
“上调保证金对于两融业务的开展确实存在影响，但在整体大环境如此的背景下，此前的增长水平能否维持还不好说，因为其他券商同样可能放缓速度。”上述券商人士提到。记者就这一问题询问华泰证券，截至记者发稿，该公司人士表示“两融业务负责领导出差，无法就相关业务情况作出回复。”此外，记者以投资者身份致电董秘办，相关工作人员同样表示，两融业务具体情况由两融部门负责，仅能表示“公司经营情况一切正常。”同花顺2014年上半年数据统计，两融业务对于券商利润增长贡献较大，其中华泰两融利息达到9.17亿元，该利息额排名券商前五。于此同时，信用业务的崛起导致行业整体杠杆率提升，除代理买卖证券款外的杠杆倍数由2011年的1.32倍提升至2.65倍，而华泰杠杆率已超过3倍。
值得注意的是，在上述降低两融门槛的同时，公司自身也在积极扩大资本杠杆、打开两融业务规模的“天花板”、增加两融业务的资金投入。2014年11月25日，华泰证券公告多项债权融资计划以及拟发行H股、在港上市的计划。其中短期公司债、次级债、收益凭证、融出资金债权资产融资等债权融资部分，有国金证券分析师指出：“融资权限将超过1000亿元，约是目前净资产的2.6倍。”而其H股发行募资总额经多位券商研究员测算，也预计在160亿~200亿元之间。
据公告内容，上述可融得资金将有一部分用于投入两融业务。那么在目前管理层存在收紧两融业务的预期下，公司是否会调整未来战略？本报记者联系上华泰证券副总裁张海波，其表示两融业务不由其负责，无法作答。
<p>不过上述券商人士分析认为，“应该不会改变大的方向，两融业务利润相对较高，属于必争之地，不过公司业务开展或会更倾向于规范谨慎。”此前有报道称，市场1:1的融资比例，在华泰证券或会做到1:3。若这一报道属实，也就是说华泰证券的资金使用率相对其他券商更高，低门槛、高杠杆的业务由“激进”到“稳健”的调整中，公司未来如何表现不得而知。