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[转载] 叶檀:债务置换消除了对政府债务普遍违约的担忧

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发表于 2015-3-16 05:19:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

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3月12日,财政部透露已向地方下达1万亿元地方政府债券额度置换存量债务,置换范围是2013年政府性债务审计确定截至2013年6月30日的地方政府负有偿还责任的存量债务中,2015年到期需要偿还的部分。
                        ◎每经评论员 叶檀
地方债务置换是救急之举。
3月12日,财政部透露已向地方下达1万亿元地方政府债券额度置换存量债务,置换范围是2013年政府性债务审计确定截至2013年6月30日的地方政府负有偿还责任的存量债务中,2015年到期需要偿还的部分。
财政部网站信息显示,截至2013年6月30日地方政府负有偿还责任的存量债务中,2015年到期需偿还18578亿元,因此1万亿元的总债券额度占比为53.8%。
地方债置换本质是地方债换个债务方式展期,但与纯粹的展期不同,带有重组性质。
首先,债权债务关系发生变化——以往在地方政府与银行等金融机构、地方政府与企业(BT模式)之间,今后则是在地方政府与债券机构投资者之间。
据《每日经济新闻》披露,一些地方银行贷款在地方债务中的占比超过50%,地方债置换对银行是个利好,1万亿元的地方债务置换额度通过借新还旧的方式置换高息贷款,可以有效降低银行的坏账率,通过“以时间换空间”的方式,减轻地方债务的偿债压力。
其次,债息有所降低——以低息债置换高息债,可以给地方政府喘息的时间,减轻地方负担。
置换债券由地方政府自发自还,必须用于今年到期的债务。以往某些城投债、银行贷款被企业的遮羞布笼罩,不敢自称地方债,或者以企业的名义发行信托,承担较高的利率,导致发债成本上升。
对于债务置换,财政部发言人称,高成本债务转换成地方政府债券,匡算地方政府一年可减少利息负担400亿~500亿元,这既缓解了部分地方的支出压力,也为地方腾出一部分资金用于加大其他支出。”
至于减少的400亿到500亿利息收益,将由原先的债权人或者投资者埋单。如果属于银行贷款,那么用低息债券替换银行贷款,银行收益就会下降,但比起违约来说总是好事,所以A股投资者大概是把坏事当成喜事办,上周四银行股闻声大涨。
到底谁来购买如此庞大的低息地方债?截至2014年,我国共有10个省市试点了自发自还债券试点。3月6日,财政部部长楼继伟答记者问时表示,今后绝大部分地方都要准备自发自还。《21世纪经济报道》3月12日披露,近日财政部副部长刘昆指出,地方置换债券发行应与库款调度结合起来。财政部近期将提前下达并启动发行第一批置换债券。与库款资金结合的意思是,如果地方国库有较多的留底沉淀资金,可先将这部分资金调动起来,用于地方债还款;限额范围内的置换债券,可进行调节,用于最需要的地方。
最后,谁会购买这些置换的地方债?可以预料,当然会是银行、保险和基金。放心,希望进行长期、低风险配置的资金多的是,因此一定会有金融机构毫不犹豫地吃下去。
如果地方债情况不能好转,无论是央行还是银行等金融机构埋单,最终还是会转嫁给利益链中的最终一环——民间中小投资者,他们将通过理财、储蓄等形式承担成本。
从长期来看,规范的市场化运作是解决之道。有盈利的地方项目进行市场化处置,可以收费的公益型项目由投融资平台运作,主要由地方政府发行专项债券融资或PPP模式支持,但这些方式远水难解近渴,PPP模式显然不可能在短期内全面铺开,收费项目大都已经收取,没有了政府信誉担保的地方债再融资也成了大问题。
<p>处理债务的方式很多,1万亿债务置换的确是最直接有力的强心针,此次债务置换证明,政府债务普遍违约应当是不可能的。




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