国际投行卷入贵金属操纵案 黄金定价权东移渐近

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黄金定价权东移渐近
本报记者叶青北京报道
正值两会召开之际，3月3日全国人大代表、上海黄金交易所理事长许罗德接受媒体采访时表示，黄金国际板将在今年二季度增加保证金种类，由目前的离岸人民币扩大到主要可兑换货币，包括美元、欧元、日元、英镑等，同时仓单质押以及一部分债券也可作为保证金参与交易。
许罗德表示，这不仅将大大提高交易的灵活性，而且更能吸引境外投资者参与黄金国际板。与此同时，另一则消息也引起贵金属行业人士的热议，有消息认为，上海黄金交易所(SGE)今年计划推出人民币黄金定盘价，定价基准将源自上海黄金交易所1千克合约，并将对外国银行和交易员开放。
业内人士认为，之所以提出人民币黄金定盘价的概念，或许与伦敦黄金价格操纵丑闻有关，中国也想借此机会争取定价权。
国际投行卷入贵金属操纵案
今年2月24日，美国司法部反垄断部门的检察官审查伦敦金、银、铂和钯的定价程序，而美国商品期货交易委员会已经启动了一项民事调查。目前正就至少10家大银行可能涉及操控贵金属市场行情展开调查。对此，世元金行分析师王洋认为，在全球价格传导的贵金属市场中，正是由于缺失亚洲时区定价而形成的单一欧美市场垄断，所以出现价格操纵丑闻。
由此引发的人民币定盘价呼声成为了民心所向。其实，每到伦敦定盘价期间，金价通常会出现异常波动。
常见的现象是，金价先在3点之前毫无征兆地暴跌，在定盘价期间开始回涨，定盘价结束后继续收复跌幅。这种异常波动性不仅仅是某个交易日的孤立现象，长期来看体现得更加明显。而参与定盘价的德银、汇丰等银行从中获取了大量的利益。
例如，2012年2月1日，在定盘价前金价突然从1678美元暴跌至1665美元，但当天3点钟定盘价窗口期间，金价开始收复刚才的跌幅，定盘价结束之后，金价又进一步延续了之前的上涨。金价在定盘价窗口期间的这一走势极为异常。
大连中安贵金属经营有限公司总裁李欣认为，其实国际投行控制金价的原理，首先是分享个人及机构客户订单信息，这让交易员们能够在定盘价出来或市场变动之前做出判断。用客户订单信息在定盘价出来之前提前建仓。比如，如果客户希望以定盘价买入1亿美元，交易员会在定盘价前一小时买入美元提前对冲，提高汇率，这样客户就会面临更高的定盘价，从而遭受损失。
李欣认为，在定盘价确定之前下大量的小额订单会影响价格。由于路透定盘价是根据定盘前一小段时间交易的中位数来确定，大量的订单可能会影响最终的定盘价。交易员们在定盘价期间互相进行大量的虚假交易，操纵定盘价，逼空或逼多。大量买入或卖空引导价格突破某一水平，触发大量自动止损。
不过，从2015年3月开始，伦敦黄金定盘价将被新机制取代。伦敦黄金定盘价改革给了中国“西金东移”到“西价东移”转变的机会。
黄金定价权东移
虽然全球黄金需求去年下跌4.0%至5年低点，中国全球第一大黄金消费国被印度夺去替代，但中国仍然是全球最大的黄金生产国。业内人士认为，这样的市场地位理应让它成为价格制定者。尤其是在有百年历史的伦敦定盘价由于价格操纵丑闻而受到调查之际。
对此，世元金行高级研究员肖磊认为，中国推出黄金定盘价对于争取黄金定价权是有积极意义的，不过中国在争取黄金定价权方面，最大的挑战还不是技术性问题，而是整个“配套”措施发展滞后的问题，比如上海还不是国际金融中心，人民币国际化程度还不够，人民币对国际大宗商品的计价能力非常有限。因此人民币黄金定盘价受伦敦和纽约金价的影响更大，暂时还很难摆脱国际价格的影响。
另外，实际上要获得黄金的定价权，肖磊认为，除了要建设国际金融中心之外，必须要放开黄金金融交易市场，让更多的交易所可以开展黄金金融交易业务，才能有更好的竞争和产品出现，才能吸引全球性投资者。人民币计价的黄金目前虽然已经有了国际板，但国际投资者参与度还很低，这就需要中国进一步推动人民币汇率、资本账户管理，以及打破金融垄断等金融市场改革。
王洋认为，亚洲市场交投清淡和中国这个庞大消费市场没有定价权有着必然联系。在全球越来越接受“买方市场”可以用脚投票的市场经济体系下，中国贵金属投资市场也应该充分遵照游戏规则和自身在国际市场的体量来拥有一席之地。
另外，由于定盘价有很多种，伦敦是由银行做市商在开盘前敲定，中国实际上就是在期货交易所1千克合约开盘前几分钟，让国内外相关机构参与敲定一个定盘价，然后开始交易。离岸人民币业务是人民币黄金国际板的基础，在现有市场条件下，推出这种定盘价模式的难度并不大，主要是看后续有多少机构愿意参与，是否能形成真正影响力的问题，如果定出来的价格大家都不太接受，跟国际即时金价相差较大，反而会造成诸多风险。
<p>对此，肖磊指出，目前已有银行进入了伦敦黄金定价俱乐部，这样中国市场对伦敦定盘价本身就会带来影响，中国的黄金定盘价也就跟伦敦更同步和互补了。两者虽然形成竞争，但各自的影响力不同，诸多企业在结算时可能会更在意中国的定盘价，但在做投资和对冲等方面，主要关注的应该还是伦敦价格。