流动性大考在即 期债回调蓄势

凝睿

29日，因受略偏紧张的资金面环境困扰，国债期货延续下跌势头，三个合约再度全线收跌。随着短期不确定性上升，市场交投热情趋于冷淡，全天国债期货市场仅成交6132手，较前一日下滑超过三成。
                        29日，因受略偏紧张的资金面环境困扰，国债期货延续下跌势头，三个合约再度全线收跌。市场人士指出，短期流动性波动风险上升，投资者应做好流动性管理，并防范国债期货进一步下跌的风险。但春节后流动性回暖具有较高的确定性，不妨在调整中寻觅布局节后行情的机会。
难敌利空 期债量价齐跌
29日，央行继续“放水”的预期兑现，国债期货市场三个合约纷纷高开。当天上午，央行在公开市场继续开展逆回购操作，但只保留期限稍长的28天期品种，交易量为450亿元，高于27日同期限逆回购300亿元的交易量，但少于27日当天600亿元的交易量，28天逆回购中标利率则维持在4.8%水平。
事后分析人士指出，尽管不排除下次操作沿用7天和28天逆回购搭配的组合，但从目前趋势看，28天逆回购交易量的占比在提升，意味着央行流动性投放的时效更长，这有助于稳定市场流动性预期，缓解机构春节前集中备付压力。但与此同时，29日逆回购交易量有所减少，且逆回购利率未见下调，令市场有些失望。
逆回购惊喜不多，银行间市场上流动性偏紧的状况却是依旧。中国货币网公布的存款类机构质押式回购交易行情显示，29日银行间质押式回购利率继续全线走高，标杆7天品种利率再涨10基点左右；跨春节回购利率全线反弹至5%以上。
在此背景下，29日国债期货开盘后未能守住涨势，期价不断震荡走低，至收盘时，主力合约TF1503下跌0.17%，次季合约跌幅也超过0.1%。
随着短期不确定性上升，市场交投热情趋于冷淡，全天国债期货市场仅成交6132手，较前一日下滑超过三成。
暂避冲击 关注节后机会
市场人士指出，短期困扰债市的主要是流动性的不确定性。随着流动性波动加大，国债期货调整压力有待进一步释放。
连日来，月末效应和转债发行申购，令短期资金面再掀波澜。本周以来，银行间市场资金面持续呈现均衡偏紧的格局，短期限资金拆借不易，回购利率止跌转升，一是受到月末季节性因素的影响，二是与新发转债即将申购不无关系。据公开信息显示，由上海电气发行的60亿元可转债电气即将于2月2日展开申购。考虑到存量转债日渐稀缺和正股具备良好题材，机构预计电气转债申购资金应不低于1万亿元。结合历史经验来看，转债发行对短期资金面的影响甚至超过股票。
跨月后，银行间市场又将逐渐迎来春节流动性大考，加上预计有新一轮新股发行，在新股发行和春节因素叠加共振背景下，春节前资金面压力应该说是有增无减。
从货币市场走向来看，债券市场短期需防范流动性波动带来的继续调整风险。虽然央行正增加中短期流动性支持，有助于平抑货币市场波动，但是春节前货币市场利率仍易涨难跌，债券市场下行风险更甚于上涨的机会。
<p>不过，市场人士依然强调，流动性季节性波动不可持续，且春节后流动性回暖具有较高的确定性，因此在关注加强流动性管理，防范期价进一步下跌的同时，也可适当关注春节后的交易性机会，市场若出现超调将提供布局节后行情的良机。