期权首日秀

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作为一个基础的金融衍生产品，期权的推出，对于A股市场来说，具有划时代的意义。截至收盘，上证50ETF期权共持仓0.87万张，其中认购和认沽分别持仓0.49万张和0.37万张，四个到期月份合约分别持仓0.44万张、0.19万张、0.11万张和0.12万张。
                        编者按
作为一个基础的金融衍生产品，期权的推出，对于A股市场来说，具有划时代的意义。但是期权是一个全新的投资品种，同时是一个复杂的金融产品，这样的产品出现在一个热衷“炒新”和常见不理性行为的市场，监管部门的刻意低调和冷处理，颇见苦心。
无论无何，期权来了，A股会否开启专业化时代？
导读
随着期权的正式上市，这种交易机制将逐渐被投资者熟知，2月9日，国内首只私募备案制的场外私募期权产品已经上市。
2月9日，中国资本市场迎来历史性的一刻，股票期权正式登场！虽然目前标的只限于上证50ETF，但意义在于一个全新衍生品的诞生，标志着A股市场跨入了“期权时代”。
股票期权对于中国资本市场还是个新兴事物，因此，期权登场首秀自然备受关注。投资者对其上市首日的交易特征充满疑虑和期待，如各合约的流动性如何，隐含波动率是否稳定，盘口的买卖价差是否合理，日内是否存在显著的套利机会等。
首日运行平稳
据上交所2月9日盘后披露的数据，当日期权市场总成交量为18843张，其中认购期权11320张，认沽期权7523张；权利金成交额0.287亿元，成交名义价值4.318亿元；全天未平仓合约数11720张。
申万宏源证券具体统计，四个到期月份合约分别成交1.22万张、0.35万张、0.16万张和0.16万张。成交分布来看，50ETF期权3月合约日均成交量最大，9月合约日均成交量最少。
同时，截至收盘，上证50ETF期权共持仓0.87万张，其中认购和认沽分别持仓0.49万张和0.37万张，四个到期月份合约分别持仓0.44万张、0.19万张、0.11万张和0.12万张。
最活跃的上证50ETF认购合约是“上证50ETF购3月2.20”，共成交2501张，最活跃的50ETF认沽期权是“上证50ETF沽3月2.20”，共成交1674张。
“整体交易平稳，基本符合预期”，是上交所及众分析机构对股票期权上市首日表现的总体评价。
上交所相关人士表示，首先投资者参与较为理性。数据显示，当天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个。对冲前成交持仓比为1.61，对冲后成交持仓比为2.17，均低于美国期权市场和中金所股指期货市场的10倍水平。
其次，定价较为合理。当天期权实值合约价格均高于虚值合约，远月合约价格均高于近月合约，未出现价格倒挂现象；各合约的价格虽于盘中出现波动，但其波动的频率与幅度均属于期现紧密联动的正常表现。
齐鲁资管董事长章飚盘后也指出，上证50ETF期权上市首日运行平稳有序，认购期权隐含波动率波动范围基本在30%-38%，认沽期权隐含波动率波动范围在36%-39%，变动幅度不大。与当年股改权证上市的情况相比，基本没有非理性炒作的行为。
“这得益于交易所的投资者教育和制度设计，未来希望在平稳运行的基础上，能有更多的投资者可以参与其中。”章飚说。
做市商功能凸显
据21世纪经济报道记者了解，由于试点初期期权门槛较高，获得交易资格的投资者相对较少，且目前持仓限额较严，50ETF期权上市首日的成交量相比仿真交易时有所下降，但市场普遍认为还是符合此前预期。
据上交所2月9日披露，当日期权交易的投资者构成主要分为个人投资者、证券公司自营以及其他机构投资者，个人与机构的成交占比分别为19.8%和80.2%，机构投资者占据主流。
数据还透露，个人投资者的交易类型主要可分为买入期权、卖出期权和备兑开仓三类，其交易行为特点可以归纳为以下两点：一是买入期权行为显著多于卖出期权，买入期权占比56%；二是买入认购期权的行为显著多于买入认沽期权的行为，买入认购期权占买入期权比重为68%。备兑开仓占总卖出开仓的比重为15%。
目前8家券商取得了做市商资格。2月9日收盘后，广发证券在点评报告中“肯定”了期权上市首日做市商的作用。指出做市商在维持流动性方面起到了关键性作用，各家做市商在提供买卖报价时，价差控制比较稳定，基本符合上交所对做市商报价最大价差的要求。
“期权全天套利机会数量在上午10点20分左右达到最高，而下午则逐渐消失。正是由于做市商的作用，使得套利机会出现的次数及维持的时间较为有限。”广发证券分析人士表示。
上交所也认可做市商在流动性方面起到的重要作用。该所相关负责人表示，期权上市首日，大部分做市商的合约覆盖率和参与率都十分理想，总体来看，买卖价差普遍在2%-3%之间，最大合约价差也仅有5%左右。
同时，做市商在每个合约各价格档位上的充分报价为市场提供了足够深度，有效引导了合理报价。据悉，在开盘集合竞价及收盘集合竞价阶段，各做市商都有充分参与，报价无论是在最小报价数量还是价差方面都很好。
积极作用受认可
盘面显示，2月9日，50ETF期权各合约都曾出现过平价套利机会，方向以反向套利为主，但持续时间均较短，最大套利在扣除费用后预计收益率也不过1.35%。
不过，上交所认为，50ETF期权对提振当日现货市场信心起到了积极作用。上周末市场出现了较多利空消息，特别是证券公司禁止代销伞形信托、监管部门重申两融业务准入门槛等，市场普遍预期本周一大盘将出现一定幅度的调整。但从实际情况看，全天上证综指收涨0.62%，上证50指数上涨1.79%，涨幅远超过上证综指。
另一表现是，当日，反映投资者对标的证券市场预期的认沽认购比指标为0.66，低于“1”即表示对市场看好，这也与当天上证50ETF上涨趋势一致。
众禄基金研究中心分析人士2月9日向21世纪经济报道记者表示，期权的正式推出直接利好蓝筹，上证50ETF期权试点开启之后，若交易趋向活跃，那么基础产品交易亦会被带动起来，从而带动蓝筹股代表的沪深300成分股估值提升，券商板块有望成为最大受益者。
而事实果然如此，期权上市首日即对券商股起到了不小的提振作用。2月9日，券商股整体表现强劲，悉数收红，平均涨幅5.35%，带领保险等其他金融股也纷纷大涨。
有市场人士预期，50ETF期权平稳运行一段时间后，上交所肯定会扩大期权标的范围，如180ETF、跨市场ETF、行业ETF等。
众禄基金研究中心还认为，期权上市可能会掀起公募、私募基金产品设计开发的小高潮，同时丰富基金产品的持仓结构和投资策略。汇添富基金经理赖中立2月9日透露，对于量化基金来说，期权的推出或将使其进入黄金时代。
而利得财富宏观经济研究员谈佳隆表示，随着中国资本市场的发展，目前不少高净值、超高净值客户也有了对衍生品类产品的需求，虽然该公司还没有参与，但是未来一定会参与该类衍生品的研发。
<p>还有私募人士表示，随着期权的正式上市，这种交易机制将逐渐被投资者熟知，2月9日，国内首只私募备案制的场外私募期权产品已经上市。（编辑卜坚简俊东）