融创孙宏斌：重组方案调整余地不大

小小星年华

“佳兆业的经营状况比大家想像得更加严峻，因此海外债权人一定需要削减本金，目前提出的债券重组方案比较合理，进行调整的余地不大。”孙宏斌表示。
                        “我们收购的原则是除了6亿美元的收购资金以外，不再投入任何额外资金，并不提供任何担保。目前来看，收购成功的机会最多一半。这说到底只是一盘生意，合适就干，不合适就算。”孙宏斌坦言。
“目前有五六家比较大的海外债券持有人在跟佳兆业方面进行谈判，融创方面可能低估了海外债权人的反应。”同日，一位海外债券持有人向21世纪经济报道记者透露。
“收购佳兆业（01638.HK）说到底只是一盘生意，合适就做，不合适就算。”针对收购佳兆业一事，融创中国（01918.HK）董事长孙宏斌在3月24日的香港业绩发布会上坦言。
他表示：“目前收购成功的机会更低了，最多一半。如果债权人坚持不配合，我们会选择放弃。收购成功对所有各方都有利，希望大家都能保持理性，照顾到各方的利益。”
1月30日，融创宣布以1.8港元的每股平均价收购佳兆业49.25%股权，涉资逾45.5亿港元。融创近年来已经完成了在长三角地区主要一二线城市的布局，因此十分渴望借助收购佳兆业顺利进军珠三角地区。然而，至少目前来看，这个“如意算盘”存在落空的可能。
佳兆业月初公布的境外债务重组计划遭遇“滑铁卢”，超过50%的境外债权人一致反对该方案。3月22日佳兆业公告指出，公司仍在与境外债券持有人进行磋商，并未就最初的境外债务重组方案条款达成任何协议。
债券重组方案“合理”
“佳兆业的经营状况比大家想像得更加严峻，因此海外债权人一定需要削减本金，目前提出的债券重组方案比较合理，进行调整的余地不大。”孙宏斌表示。
3月8日，佳兆业在香港联交所发布公告表示，计划进行境外债务重组计划，方案涉及五笔高息债券及一笔可换股债券，票息率将由6.875%至12.875%，大幅降到2.7%至6.9%，全部还款年期延长五年，但本金不变。
孙宏斌指出，佳兆业债务已由去年六月底的约300亿元飙升至650亿元，增加了超过300亿元的有息负债，但公司的现金流基本断裂，经营状况急剧恶化，“如果海外债权人坚持不配合，佳兆业到4月底就可能倒闭。”他表示。
截至去年底，佳兆业的总有息债务为650亿元，较去年6月底增加高达352亿元。此外，佳兆业表示，未来12个月将有298亿元债务到期，如果佳兆业未能完成债务重组，或将引发一系列债务违约问题。
对于海外债权人普遍反映还款年期延长5年时间过长，孙宏斌回应称，佳兆业目前有高达650亿元的债务，而以每年集团销售只有100亿元左右计算，需要一定的还款时间。“我们收购的底线是希望接手后，公司能够持续经营下去，而不是收购5-6年后又活不下去。”
他表示，佳兆业旗下位于东北、南京及广州等地的项目普遍亏损，而且深圳被封锁的项目债务十分复杂，个别项目更出现同时向24家银行抵押的情况。
“如果我们去年底不出手，佳兆业可能在春节前已经活不下去了。接下来境内银行将进入密集开庭期，之前我们已经通过各种手段阻止开庭。目前由于信息不对称，境外债券持有人未能意识到佳兆业的状况十分严峻，”他指出。
佳兆业此前发布公告表示，已有至少22个项目被法院禁售或冻结，有80项待裁决诉讼及仲裁事宜，涉及63份境内贷款下的资产保全申请，并由法院颁下21项民事裁定书，涉及128亿元；被冻结3.7亿元银行存款，并被债权人追收合共280亿元欠款。
同时，他透露，目前融创已经投入大约100亿元的资金，包括在香港证监会10.6亿美元的押金以及收购上海项目的资金。
“我们收购的原则是除了6亿美元的收购资金以外，不再投入任何额外资金，并不提供任何担保。目前来看，收购成功的机会最多一半。这说到底只是一盘生意，合适就干，不合适就算。”他坦言。
海外债权人选择继续博弈
“目前有五六家比较大的海外债券持有人在跟佳兆业方面进行谈判，融创方面可能低估了海外债权人的反应。”同日，一位海外债券持有人向21世纪经济报道记者透露。
上述人士续指，目前境外债权人意识到，一旦轻易接受佳兆业的重组方案，“以后就会变成拿海外债权人开刀的先例，因此大家达成一致不能轻易妥协。而且现在大部分佳兆业的债券都是一些大型的对冲基金持有，相对于他们整体的基金规模而言，佳兆业的投资规模并不太大。”
孙宏斌坦言：“在跨境债务重组过程中，境外债权人的清偿优先程度确实比较低，而且目前的法律体系也不支持。佳兆业的事件将会对海外债券市场带来深远的影响，债券投资人在选择投资标的和估值方面应该更加审慎。佳兆业的债券投资人应该意识到，他们就是投资错了。”
事实上，“佳兆业风波”早已波及境外高息债券市场，尤其是近年来积极在海外市场举债的内地房地产企业。根据Dealogic提供的数据显示，今年迄今为止，内地房地产公司仅在境外发行6笔高息债券，累计债券发行规模34.7亿美元，相比去年同期发行18宗债券共计61.1亿美元的规模，今年以来境外高息债发行明显降温。
此外，评级机构标准普尔24日发布报告，将佳兆业的长期企业信用评级，由选择性违约下调至违约；并将其中国房地产开发企业的优先无抵押票据的长期债务评级，由CC下调至违约。
同时，标普预计，由于佳兆业流动性紧张，无法在30日内的宽限期内支付利息；并认为由于佳兆业正与境内外债权人进行谈判，因此无法对其他债务还本付息。
融创此前已向债券持有人发出了“最后通牒”。在3月9日召开的佳兆业债权人电话会议中表示，融创表示等待收购佳兆业的时间，不会超过两个月，如果再拖延的话便会退出收购。收购的前提条件就是佳兆业债权人通过债务重组方案，只有佳兆业重组成功及恢复营运，才有被收购价值。
<p>对于是否有意延长收购的时限，孙宏斌表示：“就算我们愿意等，公司现金流枯竭，到时也活不下去了。”（编辑 于晓娜）