天威中票违约事件结局难料

hua1suo

大约一年之前，2014年3月，“11超日债”的8980万元应付利息也未按期全额支付，那是国内首次出现债券违约，有人将2014年称为打破债券刚性兑付元年。但经过多次协商，到了年底，发行人还是为“11超日债”全额还本付息，甚至支付了复利和罚息。天威中票违约事件会不会也是如此结局：有关部门和企业组织“救助队”，仍然刚性兑付，让债券投资者不受损失？
                        4月21日本来是天威集团为“11天威MTN2”支付利息的日子，但债权人在这天收到的却是“未按期付息的公告”（《保定天威集团有限公司2011年度第二期中期票据2015年应付利息未按期付息的公告》）。这个消息本该令人担忧债券市场的风险，但不少媒体传出来的却是一种兴奋的情绪，人们认为，天威中票违约将打破国企债券刚性兑付的局面，促使投资者形成收益与风险相匹配的观念，有利于债券市场的长远发展。
天威集团是央企中国兵器装备集团公司的全资子公司，在2011年发行了两期共25亿元中期票据（MTN），在2012年和2013年又发行共20亿元定向工具（PPN），当时它的信用评级是AA+。但从2011年起，天威集团就一直亏损，2014年的亏损额达到101亿元，其中83亿元是由资产减值损失导致，还有11亿元用于支付利息，相比之下，经营导致的亏损并不算多。
天威集团2014年末的总资产为129亿元，而4月21日需要支付的债券利息仅为8550万元，这匹骆驼真是被一小捆稻草压垮了。从这个角度看，这次天威中票违约具有一定的偶然性。当然，违约也有其必然性。天威集团每年需要偿还几十亿上百亿债务，一直靠借新债还旧债勉力维持。4月初，2014年年报公布，天威集团终于资不抵债，这可能让其母公司丧失了维持下去的耐心，因而未提供及时帮助，任由天威集团债券违约，以此试探一下各方的反应。
但是，天威中票违约事件目前尚未尘埃落定，主承销商建设银行将召集持有人于5月13日举行会议，协商相关适宜。天威集团是最终筹措资金还本付息，还是因为资不抵债而破产或债务重组？出现后一种情况，才应该视为打破国企债券刚性兑付。但事件未必会如此发展。
大约一年之前，2014年3月，“11超日债”的8980万元应付利息也未按期全额支付，那是国内首次出现债券违约，有人将2014年称为打破债券刚性兑付元年。但经过多次协商，到了年底，发行人还是为“11超日债”全额还本付息，甚至支付了复利和罚息。天威中票违约事件会不会也是如此结局：有关部门和企业组织“救助队”，仍然刚性兑付，让债券投资者不受损失？
<p>这种可能性是比较大的。对于有关部门来说，任由天威中票违约是有风险的。那会导致很多国企的债券收益率上升，首当其冲的可能是地方政府融资平台，它们的融资成本会因此增加，拖累基础设施投资的增长，借新还旧也会更难。对于天威集团的母公司兵装集团来说，任由天威中票违约可能招致很多谴责。天威集团巨额亏损并资不抵债，一部分原因是与上市公司保变电气进行了资产置换，接过了亏损的新能源业务，换出了资质较好的变压器业务。兵装集团在2014年取代天威集团成为保变电气第一大股东。兵装集团这样做，难免让人产生厚此薄彼的印象，债权人更是会认为兵装集团损害了自己的利益，因而会要求其提供更多救助。这些都意味着本次违约事件的走向依然有较大变数。（编辑 刘波）