机构投资者不是绝对收益的追求者

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在前两周刚结束的四大国有银行2014年度业绩发布会上，四大行均谈到要发力布局海外业务，帮助中国企业“走出去”。证券时报记者日前专访了瑞银环球资产管理中国区主席凌新源，他以多年的海外投资经验，详解机构投资者的海外投资偏好及今年海外市场的投资机遇。
                        证券时报记者 孙璐璐
在前两周刚结束的四大国有银行2014年度业绩发布会上，四大行均谈到要发力布局海外业务，帮助中国企业“走出去”。
实际上，在国内传统贷款业务增长放缓的趋势下，谋划“走出去”的还有银行本身，随着中国企业在全球的开疆拓土、资本项目管制的逐步放开，海外投资也愈来愈热；加之过去几十年经济高速增长带来的财富迅速积累，也为海外投资提供先天优势。因此，中资银行瞄准这片蓝海便是顺势而为。
不过，相较于国际大行来说，中资银行在国际投行、全球资产管理方面仍在启步阶段。证券时报记者了解到，包括中国主权基金、保险公司等在内的大型机构投资者在海外投资方面，通常选择与国际知名的金融机构合作。
证券时报记者日前专访了瑞银环球资产管理中国区主席凌新源，他以多年的海外投资经验，详解机构投资者的海外投资偏好及今年海外市场的投资机遇。
不是绝对收益的追求者
证券时报记者：能否大致介绍下中国机构投资者海外投资的历程？
凌新源：中国的机构投资者是从2007年左右开始通过QDII（合格境内投资者）走向海外进行投资的，但是我认为2007年、2008年当时进行海外投资并非“天时地利人和”，因为彼时美国的次贷危机开始在全球蔓延，与此同时人民币汇率在当时也一直处于强势升值状态，所以那个时候“走出去”投资的回报率并不高。只是到了2010年后，国内成熟的机构投资者才开始真正涉足海外投资，并取得预期的投资收益目标。
此外，从我跟国内机构投资者的接触经历看，国内的机构投资者并非如外界所说对海外投资完全不懂，关于海外投资的决策都是他们自己决定的，我们更多的是作为咨询人的角色，他们的配置决定都是比较正确的。
证券时报记者：中国的机构投资者近几年在海外投资方面有何发展？青睐的投资策略主要是哪些？
凌新源：机构投资者进行海外投资实际上是在2010年后才真正迅速发展的，当时因为抓住了金融危机后全球经济复苏的机遇，主投发达经济体市场。中国的机构投资者由于海外投资的时间不长，目前倾向于单一产品策略，例如投资股票市场、债券市场、地产领域等。
至于投资策略，机构投资者，尤其是国家财富的“管理人”并不是绝对收益的追求者，而是会从资产配置角度出发, 设定稳健的收益目标，并根据目标收益审慎地投资。
不仅如此，资产价值的低波动率同样是投资策略的重要要素。例如保险公司，进行投资的资金来源主要是保费，而保费属于负债，因此进行投资时要看资产与负债的配比。追求短期较高的投资回报，并不一定最终会得到好的结果，时间和收益要同时兼顾。
证券时报记者：中国的机构投资者投资海外方式是什么？
凌新源：虽然近5年中国的海外投资飞速发展，但相对于总资产，海外投资的配比仍然不高，加之对海外的投资环境仍处在不断摸索了解的初级阶段，因此，大部分机构投资者选择将海外投资外包给国际资产管理机构，自己则根据资产配置的要求，管理不同的经理人，考核经理人是否能够执行它们的战略意图并取得预期收益。
可关注另类投资市场
证券时报记者：当前美国经济逐渐向好，欧元区已启动量化宽松政策，新兴经济体正为经济转型进行改革，您认为今年全球投资的机遇有哪些？
凌新源：从海外市场看，去年是国际市场波动率最低的一年，因此去年风险对冲基金的收益并不是很好。但今年国际市场的波动性会增大、风险增加，这对对冲基金而言存在投资机会。
美国方面，由于美国经济复苏势头良好，预计美股还会向好。欧洲方面，我认为欧洲股市存在投资机遇，以瑞银的欧洲机会基金（股票型基金）为例，在过去三年都保持20%以上的年化收益率，回报稳定。
除此之外，一些国际投资者还看好新兴市场，特别是巴西、俄罗斯、南非等。值得注意的是，去年新兴市场的小型企业转型修复的速度较快，投资股市其实是投资未来预期，这些小型企业去年开始就在逐步企稳。
从投资分类看，由于本土的固定收益市场已经有较高的回报率，机构投资者去投资海外固定收益市场没有太多的必要，因此可多关注海外的股票市场和另类投资市场。
证券时报记者：有消息称最近中国投资者盛行在海外购买地产，未来几年海外地产是否真的存在购买价值？
凌新源：以美国为例，这几年的房地产市场和REITS（房地产信托投资基金）的确很火热。中国投资者在进行海外地产投资时，倾向于购买实物。但实际上，投资地产的形式很多，出于分散风险、便于管理等角度考虑，购买地产基金也是不错的选择。
地产基金的投资标的也有很多种，比如多资产管理的地产基金，就是精选全球范围内的地产基金作为基础资产；还有直接投资基础设施的基建基金；近两年农场土地基金同样表现抢眼，瑞银在美国的农场土地基金，基本要排三年的队才能轮上申购资格。
<p>农场土地基金的收益来源也很多样，比如土地增值、土地由经济发展变性而来的价值、甚至是土地种植所获的农产品等。以瑞银为例，目前正在开拓澳大利亚、新西兰等市场，未来可能会考虑发展南美等地区。