交易所资金价格创新低的背后逻辑

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对此，安信基金投资总监、固定收益部总经理李勇告诉证券时报记者，市场资金面宽松，至少在二季度内可能延续。昨日央行100亿元7天期逆回购操作利率，再度下调10个基点至3.35%，这是今年3月3日以来该利率连续第五次下调，累计幅度为50个基点。
                        证券时报记者 朱凯
与央行公开市场逆回购利率的第五次下调相比，昨日的交易所1天资金价格创下0.005%的历史新低，无疑更有震撼力和想象力！它背后隐藏着两种可能性：一个是股市逆转，投资者打新热情急剧消退；一个是市场资金面极度宽裕，区区打新完全不被放在眼里。
到底是哪个原因，导致了昨天这一历史新低的出现？
对此，安信基金投资总监、固定收益部总经理李勇告诉证券时报记者，市场资金面宽松，至少在二季度内可能延续。以银行间市场质押式回购利率为例，隔夜价格有望跌至1%，7天价格则将进入2%时代。
记者发现，4月13日与14日两天，上述7天资金价格分别报于2.9857%和2.9946%，已实实在在进入了2%时代。上一次的这种宽松，也只是在去年的国庆节之后短暂出现过。
股市热情难以消退
多位受访人士认为，昨日上交所国债回购品种GC001，在尾盘创下0.005%的历史新低，并不能表明市场对股票打新的热情已经消退。
但这种情况的出现仍有诸多疑点。其原因在于，一方面央行并没有在公开途径向市场大量投放流动性，而同时，本轮多达30只的新股上市，业内预计将至少冻结资金3万亿元。短短4个交易日内的“突击上市”，对资金面的冲击本应十分巨大。
证券时报记者统计历史资料后发现，从今年3月10日的蓝思科技开始，迄今为止的一个多月时间内，总共有以及将有54只新股接受“打新”，资金也被轮番冻结和解冻。据Wind资讯统计，3月11日、12日单日冻结资金规模均在9000亿元以上，昨日的15只新股冻结资金量有望超过1.5万亿。
实际上，如此巨大规模的冻结资金，都暂时托管在几家国有大行手里。最后真正进入上市公司募集资金当中的，数量并不算大。以主板公司大豪科技为例，其发行总股数5100万股，每股发行价格11.17元，募集资金或在5.7亿元左右。
但需要注意的是，打新时期的市场资金面宽松与否，还将取决于上述托管银行融出资金的意愿。假如它们对未来流动性预期悲观的话，那市场肯定不容易以低价获取资金。实际情况是怎样的呢？
申万宏源研究所一位债券研究员告诉记者，外汇占款新增情况并不理想，央行在公开市场逆回购投放资金数量也呈递减之势。当前资金面的宽松，或预示央行已通过抵押补充贷款（PSL）等非公开手段投放了。这些情况，国有大行可能是最早知晓的。
“当初1万亿的国开行注资，市场也是好几个月之后才知道的。”他补充道。
央行态度逐渐明朗
一切资金的初始来源，仍是央行。央行的态度将决定整个市场心态。
昨日央行100亿元7天期逆回购操作利率，再度下调10个基点至3.35%，这是今年3月3日以来该利率连续第五次下调，累计幅度为50个基点。与此对应的市场同期限资金拆借成本，已从彼时的4.80%回落至昨日的2.90%附近，幅度接近200个基点。
徽商银行资深交易员胡世辉告诉证券时报记者，从历史规律来看，单纯的新股发行对资金面冲击都不会太大。如果资金面趋紧，一定是有其他因素叠加所致。胡世辉表示，另外还要看冻结资金的在途效率如何。从利率本身来看，打新一般不会产生持续的负面影响。
“央行逆回购利率连续下调，表明央行的态度已经明朗。虽然与市场利率相比幅度仍不够，但央行的政策性利率还要考虑稳定性。市场利率可能大起大落，但央行利率不行。”胡世辉对记者说。
南京银行产品策略部总经理黄艳红认为，资金面宽松，还与商业银行的信贷投放意愿不高有关。当前我国微观层面经济下行压力仍未消退，一定程度也制约了放贷冲动。
昨日公布的3月份人民币贷款增加1.18万亿，低于去年水平但好于市场预期。招商银行金融市场部高级分析师刘东亮认为，社会融资总量较去年减少8400亿元，表外融资的大幅缩减可能是造成广义货币供应回落的主要原因，这或许预示今年一季度经济数据不会太理想。
<p>“央行很有可能继续降准，这样可以更好地支持实体经济。”李勇对记者说。