德银:中国资本项目开放将获重大进展

____天明丶

今年适逢国际货币基金组织（IMF）对特别提款权（SDR）进行5年一次的审查，3月份外汇局局长易纲表示，中国正在评估并与IMF积极沟通，希望人民币在可见的、不远的将来能够成为SDR的篮子货币。而当月央行行长周小川明确提出“中国将努力在今年实现人民币资本项目可兑换”，亦被外界认为是在为人民币加入SDR铺路。
                        证券时报记者 孙璐璐
今年适逢国际货币基金组织（IMF）对特别提款权（SDR）进行5年一次的审查，3月份外汇局局长易纲表示，中国正在评估并与IMF积极沟通，希望人民币在可见的、不远的将来能够成为SDR的篮子货币。
而当月央行行长周小川明确提出“中国将努力在今年实现人民币资本项目可兑换”，亦被外界认为是在为人民币加入SDR铺路。
“3月以来，中国多位高层人士在公开场合多次表示今年将推动实现人民币资本项目可兑换，这对国际投资者来说是一个强烈的信号。速度之快也超出了市场预期，预计中国资本项目账户开放将在今年取得重大进展。”德意志银行大中华区首席经济学家张智威称。
加入SDR
哪些改革需先行？
IMF评审SDR时有两个标准：一是看货币背后的货物贸易和服务贸易的量，二是货币能够自由使用。对于前者来说，中国取得的成绩毋庸置疑。因此，人民币能否加入SDR的关键就在于人民币可兑换的自由度及资本项目的开放程度。
对于当前中国为推动上述领域的进展还需进行哪些改革，张智威说，首先，结合周小川近期的发言，《外汇管理条例》的修订是基础性工作，预计今年二三季度将会修改完成；其次，中国债券市场需要进一步扩大对外开放力度，当前海外投资者主要通过去年3月才放行的合格境外机构投资者（QFII）资格投资银行间债券市场，且受限于审批手续和账户管制等原因，当前投资规模并不大。
“人民币加入SDR，最主要表现是全球投资者（尤其是各国央行等机构投资者）可以相对便利地购买中国资产。中国债券市场收益率远高于国外，对海外投资者具有较大吸引力。若债券市场短期内可以进一步放开，或会促成今年资本净流入，这将进一步推高股票价格并稳定债券需求；从长远角度考虑，有利于中国债券市场加入全球主要债券指数。”张智威称。
此外，中国股票市场有望进一步开放。除今年将实现的深港通外，不少业内人士表示，股票市场投资可不局限于联通港股，未来全球可做人民币业务的金融中心都可考虑逐步放开投资渠道。
虽然市场人士多看好人民币加入SDR，但张智威预估，人民币今年加入SDR的可能性只有四成，2016年年底前加入的可能性将升至七成。
“从国际政治和人民币可兑换改革的角度看，人民币今年加入SDR并没有强烈的可支撑信号，而且离10月份IMF审议只剩不到半年的时间，相关配套改革的时间紧迫。”张智威称。
今年资本有望净流入
关于今年的资本净流向问题，业内观点并不一致。大多数的声音认为由于美联储加息预期，以及资本账户开放等因素，可能会引起大量资本外流。不过，德银近日发布的研报则称，今年中国在人民币可兑换和资本账户开放的提速改革反而会促成资本净流入。
“中国的资本管制对境外投资者比对境内投资者更为有效。鉴于当前海外投资中国资本市场的渠道有限，加之中国与其他市场存在利率差，管制放松后，境外投资者会更倾向加大对中国的投资。”报告称。
资本的净流入也将对人民币汇率的稳定形成利好。实际上，今年1月人民币兑美元汇率再次出现大幅动荡，彼时人民币贬值氛围强烈。刚刚公布的一季度外汇占款数据显示，3月央行外汇占款减少2307亿元，招商证券宏观研究主管谢亚轩表示，数据表明，为保证汇率的稳定，央行在一季度出手干预了外汇市场。至于今年人民币汇率的表现，多数市场分析人士认为，人民币兑美元汇率总体将小幅贬值，贬值幅度在2%～5%不等。
德银方面则表示，考虑到人民币国际化的推进，预计人民币兑美元汇率到今年年底在6.2左右，与去年持平。
<p>“IMF10月审议SDR之前，估计人民币汇率不会有大的波动；如果债券市场放开进程加快，甚至可能会推动人民币升值。”张智威称。