等待新指引 期债转入震荡

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周四，国债期货市场继续以消化前期获利盘为主，期价全线震荡收跌，最新公布的汇丰中国4月PMI初值对多头情绪有所提振，但未能带动期价翻红。总体而言，债券未来有望延续牛市格局，但在出现新的政策指引之前，利率下行动力弱化，在此背景下，期债市场或将步入震荡格局。
                        周四，国债期货市场继续以消化前期获利盘为主，期价全线震荡收跌，最新公布的汇丰中国4月PMI初值对多头情绪有所提振，但未能带动期价翻红。分析人士指出，在经济出现明确复苏迹象之前，经济下行与货币宽松伴行将推动债券牛市延续，但考虑到当前市场已经充分反映了上周末降准的利好，短期内债市可能再次步入震荡格局，以等待新的政策指引，期债短线操作宜保持谨慎。
数据提振有限 期债全线下跌
周四（4月23日），国债期货市场继续消化降准获利盘，期价低开低走，午后跌幅逐渐收窄，最终收盘价全线下跌。其中，5年期主力合约TF1506收报98.15元，较上一交易日结算价小跌0.05元或0.06%，全天成交9187手，增仓97手至3.58万手；10年期主力合约T1509收报97.34元，较上日结算价下跌0.12元或0.12%，成交2288手，增仓549手至1.32万手。
央行周四继续暂停逆回购操作，本周公开市场小幅净回笼200亿元。周四资金面仍保持整体宽松态势，银行间7天回购加权平均利率再创逾一年内新低至2.54%，但环比跌幅仅2BP，与此同时，14天回购出现约2BP的小幅反弹。市场人士表示，降准后公开市场净回笼符合历史惯例，同时也表明管理层无意在短时间内进一步推低资金利率水平，短期内7天回购利率或在2.5%附近筑底。
周四上午公布的最新数据显示，汇丰中国4月PMI初值为49.2，创12个月最低水平，且低于预期的49.4。疲弱的PMI数据显示4月份经济难有明显改善，基本面对债券市场依然构成正面支撑。不过，PMI数据利好显然未能完全覆盖债券期现货市场的短期获利回吐压力。受资金利率出现止跌迹象、交易盘短线降低杠杆的影响，周四利率债市场中长端品种收益率纷纷反弹。重要可交割券中，15附息国债02收益率反弹约3BP，15附息国债07反弹约1BP。
宽松加码可期 调整空间有限
从最近两个交易日的市场表现看，经过降准后的一波走牛行情之后，随着资金利率开始筑底，本轮债券利率下行的过程也已基本结束。华创证券指出，近期利率下滑较快，获利了结压力和部分交易户前期被套后的解套压力，可能会对市场走势产生扰动，利率后市很难继续下降。
不过，资金面和交易情绪只是市场的短期影响因素，决定债券市场整体趋势的还是经济基本面。申万宏源指出，在金融和其他高频数据尚未显示经济有明确复苏迹象之前，经济下行与货币宽松伴行而推动的债券牛市还将延续。
中金公司更是在其周四发表的最新观点中指出，结合最新出炉的汇丰PMI数据以及一系列的经济高频数据来看，经济尚未企稳甚至仍处于惯性下滑阶段，后续央行继续出台更大力度放松货币政策依然可期，在只能放松利率来刺激经济的情况下，债券牛市持续的时间可能比以往的经济周期更长，收益率向下的空间预测也不能太保守。
<p>总体而言，债券未来有望延续牛市格局，但在出现新的政策指引之前，利率下行动力弱化，在此背景下，期债市场或将步入震荡格局。期债操作方面，广发期货发展研究中心等机构表示，鉴于短期波动可能增大，建议投资者切勿追涨，遇到盘中回调幅度较大时可适当多单。