频遭杀威棒 聪明资金寻找“安全带”

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从来无人能知晓熊市到场的确切时间，新股民甚至不知道熊市长什么样子。在记者细问之下，赵银河讲出了这类产品吸引力的关键之处：低收益率、高杠杆、追求绝对收益而非收益率的百分比。
                        □本报记者张利静
从来无人能知晓熊市到场的确切时间，新股民甚至不知道熊市长什么样子。这一次，新股民在日内暴跌行情中捕捉到它的影子。6月4日股市巨震，是多头们遭遇的最近一次A股惊魂，较之前1月19日、5月28日行情带来的震骇毫不逊色，但并没有吓退热情高涨的股民。
这个炎热的夏季，A股仍然是整个中国最闪亮的焦点。从情绪指标来看，中国已经几乎进入全民“多头”的时代。一篇《盘点牛市里那些“神级”股民》的股吧帖子盘点道：农民、按摩师、擦鞋婆婆业已纷纷加入炒股队伍，且收成还不错；6月8日，2015年全国统一高考的第二天，在福州一高考考点家长休息区，一位陪同孩子前来考试的市民一边炒股一边等候考生，陪考炒股两不误。
大洋彼岸，一位露天边卖香蕉边炒股的中国小贩走红美国。美国知名博客网站ZeroHedge一周内两次用同一张照片，描述股票交易在中国的火热程度。照片中，一名中国男子在路边边卖香蕉边观看股市行情，他身旁是一位道路清洁工和一位行人。
多头盛宴如火如荼。即使频遭挫折，也挡不住接盘侠前赴后继的热情，其中一些聪明资金更开始寻求更为稳健的套利和对冲方法，“挣可以睡得着觉的钱”。
多头频遭杀威棒
从来无人能知晓熊市到场的确切时间，新股民甚至不知道熊市长什么样子。这一次，新股民在日内暴跌行情中捕捉到它的影子。
2015年6月4日，农历四月十八，一个平常的周四，这一天离全年结束还有210天，老皇历显示这一天宜：嫁娶、纳财、开市、作灶、求财、立券、破屋。
中国股民正在平静中憧憬5000点美景。
暴风雨往往在平静中来临。临近午盘，正在多头梦酣之刻，一股泄瀑式的寒气扑向股民：沪指冲高后突然跳水近2%。这还远远不够，午后开盘，沪指直线跳水逾5%，连续跌破4900点、4800点、4700点三道整数关口，逼近4600点！
眼看又是一场“5·28”飓风。但无惧杀威棒的多头，随后尽数收复失地，甚至比上一日的收盘价格还上涨了37点，几乎收在全天最高位4947点。
前前后后不过十分钟左右。日内振幅300点！得意多日的多头们遭遇了一记重重的杀威棒。
手快的财经网站编辑凌乱了：沪指跌破4900点……跌破4800点……跌破4700点……；沪指反弹重回4700点……重回4800点……重回4900点……。
“那天中午都快被吓死了，我所参加的所有投资群都噤若寒蝉。不过，一收市大家就炸开了，一个个欢欣鼓舞，直呼惊心动魄。”一位股民回忆道。
对这一日，从事高杠杆股指期货交易人士更加刻骨铭心，当日三大期指触及跌停后迅速拉升。
这是最近的一次A股惊魂。向前追溯，1月19日，5月28日行情带来的震骇丝毫不逊于6月4日。6月4日以来，在前高价位之下，A股亦步亦趋，震荡整理。
牛市高位的配置
5000点不乏争议，如3000点一样。
“现在我手中的股票采取满仓滚动方式，遇到连续下跌肯定会亏钱的，虽然因为现在是牛市，几次大跌都涨回来，但一旦见顶，肯定涨不回来的。”一位股民担心地表示。
高还是低的判断取决于个人，稳健人士的焦虑症再次发作。一位在3800点逃跑的私募人士赵银河（化名）在4200点之后再次回归市场，时间流逝，大盘走到5000点，他再次萌生拔腿的冲动。
“这个价位对我这种习惯保本的投资者来说不低了。我得找个出路，改变资产配置，保住这波牛市赚到的收益。”赵银河说。
赵银河最近十分感兴趣并且密切关注的是，期指交易。以前他从未接触过。尽管有期货圈的朋友劝他不要轻易入市，因期指的高杠杆容易为新手带来教训。赵银河依旧跃跃欲试。
“不是自己去操盘，而是找别人代为管理资金，不是单边，而是量化对冲。”他说。
确切来说，他所指的是期指的程序化交易——利用股票指数期现货基差及三大期指直接的价差进行套利，套利的操作信号由程序化系统发出。“我接触到一款期指量化对冲产品，年化在20%—30%之间，它的账户曲线在这轮牛市以来的最大回撤竟然只有2%。这让我很吃惊。在我对牛市恐高的情况下，撤出部分资金来投资这类产品是不错的配置。”赵银河表示。
回撤纵然小，收益也低，如何甘心放弃大好牛市？
在记者细问之下，赵银河讲出了这类产品吸引力的关键之处：低收益率、高杠杆、追求绝对收益而非收益率的百分比。他接触的这款产品就加了10倍杠杆，虽然年化收益率不是特别高，但由于套利的稳定性、回撤小，最终的收益还是非常可观，对大资金来说是不错的配置。
“你看最近密集的巨震，真是吓人。”赵银河说。
对于投资量化对冲基金，找人代为理财的投资模式，深谙期货投资机制的李先生表示，现在国内量化对冲真正成熟的团队并不多，很难甄别选择，而且目前的行情一会单边，一会震荡，程序化如果选用的模型不适当，很容易连续亏损，而如果止损不够严格，很可能造成大幅回撤。
抓住确定性收益
对冲套利早已不乏其人。巨震之下，有人在无声处赚钱。升贴水分久必合，合久必分的历史规律棒下，4月16日以来，期指品种由一增到三之后，期指聪明人的好戏悄悄上演。
这在中证500期指上尤为集中。
5月26日至6月1日，中证500期指主力合约由贴水转换到升水模式，并从73.49点的贴水逐渐扩大至537.29点升水，达到历史升水最高值！期间，IC1506大涨10.63%。
6月2日至6月8日，IC1506巨幅升水由364点缩至6月4日贴水，至6月8日达到428.32点的贴水极值。期间IC1506行情连续收跌。6月8日之后，伴随贴水收窄，IC1506又拾阶而上。
物极必反，期指聪明人正是猜准了升贴水和行情演绎之间节奏在打太极。“越是大幅贴水，行情越难下跌，最后的结局肯定是基差再次回归至0附近。升水也是如此。”研究人士称。无风险套利机会由此出现。巨幅升贴水出现后，资金往往蜂拥而上，这从持仓中可以看出。
“再比如前阵子，期指升水达到140点，时间10天以内，4%的收益是无风险的，如果上5倍杠杆，那就是20%的收益。当然了，还要考虑期货保证金问题，考虑升水继续扩大问题，我觉得这些技术层面的问题，完全可以通过仓位分散、资金管理来规避。”一位期指聪明人揭秘称。
稳健派投资人士梁某近期在其雪球账号上表示：“目前大多股票的高估值甚至离谱估值让我最近一直小心翼翼。近期中证500指数一度出现5%升水，可能有些人将三周5%的确定性收益视为粪土，因为在他们眼中这不过是半个涨停板。然而这时候我却依然选择三分二仓入了中证500配置，并空了相应期指。股票做日内。三周日内2个点收益，再加吃期指差价，三周7%、年化100%我觉得这样的无风险收益我很满意。”
“我的业绩表现短期会不如别人，但是我相信我的钱赚的很安心很确定。这样我会睡得很好。”梁某说。
从事期指交易的散户黄某幽默而尴尬地解释称，无风险套利是大资金的盛宴，散户在巨震行情中多空都不好做，但面对巨幅波动行情，也不管对冲还是投机了，多空都做，短线吃一口，这种手法好似偷鸡摸狗，赚到的不多还真是担惊受怕。
上述市场研究人士表示，事实上，由于期指规则导致交易中证500期货成本很高，这使得很多投资创业板和小板成长股的投资者无法参与期货交易，失去套保手段。
<p>“聪明人整天琢磨赚钱的方法，我想不出啥赚钱的点子，只好整天琢磨避免亏钱的方法。我引入期指做空来对冲持有风险，但实践发现没法对冲，最后改成双向交易。为了降低风险，我放弃了股票融资，最多在当日做t和大跌后抄底使用。期指是高杠杆交易，为了降低风险，我只做日内交易，避免隔日逆向跳空风险。目前能想到的降低风险的方法就这些，据说以后会有期权，反向ETF等等新东西出现，到时候再研究能否有更好的组合降低风险的方法。”一位散户投资者表示。