民生宏观：“521”的残酷真相

爺の依旧辉煌

数据：5月汇丰PMI初值为49.1（前值48.9），低于市场预期49.3，继续位于荣枯线50下方。
点评：
①        需求而言，内需不振，外需改善未持续：新订单继续下行，新出口订单未能延续上月扩张趋势，表明内需不振下，外需改善也未能持续。
②        生产而言，生产放缓，加速去库存：内需不振与外需不强的背景下，企业生产意愿继续走弱，加速去库存，原料采购量、原料库存与产成品库存皆继续下降。
③        价格加剧收缩：总需求弱→生产缓→出厂价与采购价双下降，但由于油价企稳，下降速度有所减缓。
④        经济而言，旧爱已不在，新欢尚未来：对于经济而言，“房地产+基建+制造业+出口”的旧恋情模式已无法延续，经济下行压力犹存，政策上预计会加大稳增长的“红娘”力度，未来寄希望于“一带一路、京津冀、长江经济带、互联网+”的增长“新恋情”。对于市场而言，本轮股债双牛的三大核心驱动因素（房地产下滑下的居民资产重配+政府信用收缩下的银行资产重配+经济下行压力下的货币宽松）并未见反转。
<p>⑤        因此，521的真相是：经济虽单身，市场仍可热恋。