解读：《基本养老保险基金投资管理办法》向社会公开征求意见

付君伟

据新华社消息，人力资源社会保障部和财政部会同有关部门起草了《基本养老保险基金投资管理办法》稿，从即日起向社会公开征求意见。公众可通过人力资源社会保障部和财政部门户网站反馈意见。征求意见的截止日期为2015年7月13日。
  委托社保投资可能性非常大 万亿养老金入市路径曝光
随着人口老龄化的到来，养老金的保值增值已经到了刻不容缓的地步。
“2015年是养老金、养老基金投资管理改革的一个大年，养老金三支柱的投资管理改革方案有望在年底前亮相。”近日，参与过基本养老基金投资运营管理办法设计的中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文接受记者采访时称。
养老金入市正越来越近，但在此前两次尝试均无功而返之后，这一次如何操作？本报记者采访获悉，把基本养老金委托给全国社保基金理事会投资的可能性非常大，而具体入市比例将参照企业年金，最高不超过30%，照此计算，理论上将有超过万亿的资金可以入市。
入市路径
养老金改革一直以来因其牵涉面广、涉及利益复杂，受到的关注及争议较多，其中，最受关注的莫过于投资运营架构设计、投资的范围等，这些内容对于资本市场和投资机构都将产生巨大影响。
目前，由于缺乏投资运营渠道，绝大多数养老金都按规定存银行或买少量国债，收益率因难抵通胀而遭遇“隐形缩水”之困。事实上，在过去的几年里，我国对基本养老基金的投资改革也有过两次尝试，第一次是在2008年左右，第二次改革始于2011年，但两次改革最终没有成行。
“针对基本养老金的投资曾经有三种方案，一是各省分散自行投资；二是统一委托给全国社保基金理事会；三是单独建立养老金管理公司。几个方案各有利弊，但目前更倾向统一委托给全国社保基金理事会。”6月23日，首都经贸大学劳动经济学院博士孙博接受《华夏时报》记者采访时表示，目前，我国基本养老金属于省级统筹阶段，如果选择了第一种方案，中国养老保险实现全国统筹基本无望，加之各地基本养老金结余情况不同，势必导致“穷的地方更穷，富的地方更富”的状况出现；而如果新建立一个养老金管理机构，其专业性和经验都需要时间重新审视，而全国社会保障基金理事会无论从经验和专业性来看都有很大的优势。
记者从全国社保基金理事会近日发布的2014年度基金报告看到，2014年，全国社保基金权益的投资收益额为1424.60亿元，投资收益率近11.7%，超过同期通货膨胀率9.69个百分点；同时，尽管社保基金的投资收益率随市场情况有所波动，但基金自成立以来，其年均投资收益率都高于年均通货膨胀率。如今，山东省委托全国社保基金理事会投资运营1000亿养老保险结存资金，广东则将委托期延长至2017年。
“这次改革和前两次全然不一样，这次的选择方案多了，各省的积极性也非常高，比如，山东省成立了自己的社保基金理事会；但就目前来看，各省分散自行投资的方案已经被毙掉了，就运营模式而言，统一委托给全国社保基金理事会的可能性比较大。”郑秉文强调，把基金统筹层次提高，由全国统一管理，这是一个前提。
万亿资金池
养老金投资首先要注重的是资产安全性，实现保值；其次要保持相对流动性，保证支付；再次才是资产盈利，实现增值。因此，养老金市场化投资后，是否进入股市、进入多少、如何配置等问题成为讨论的焦点。
“从国际经验来看，基本养老金投资资本市场是大势所趋，但基本养老保险基金比全国社保基金和企业年金在投资运营时对安全性、流动性的要求更高一些；为此，基本养老金的投资范围会参考企业年金的投资范围，但在股市方面的投资比例不会高于企业年金。”孙博表示，理论上讲，入市的养老金最多不会超过2万亿。
根据人社部最新规定，企业年金投资于流动性资产的比重不得低于投资组合委托投资资产净值的5%；投资固定收益型资产的比重不得高于投资组合委托投资资产净值的135%；投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品、股票型养老金产品的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%。
也就是说，基本养老金的入市比例最高不超过30%，根据目前我国3.5万亿的基本养老保险基金来看，理论上将有1.05万亿养老金可以入市，接近全国社保理事会目前管理的全部家底。据悉，全国社保理事会基金资产总额为1.5万亿左右。
不过，在年金投资管理方面，郑秉文一直建议大幅提高股票投资比例上限，如此一来，基本养老金的入市比例也将随之提高；但是，养老金入市是一个长期政策，需要一个逐步落实的过程，对投资管理机构在资历上、专业性上都有很高要求，而且其配置久期较长，对股市影响是长期的。
同时，对于补充养老保险体系的完善，进一步完善企业年金投资政策依然是重头戏，包括进一步拓宽适合年金的投资渠道，鼓励和引导管理机构实现多元化配置，进入长期投资领域，分散投资，获取长期稳定的投资回报等。更关键的是，对于多次呼吁的第三支柱也有动作，个人养老账户的税收政策将要出台并进行试点。
对此，在今年初举行的全国保险监管工作会议上，保监会主席项俊波就曾公开表示，2015年将积极争取保险机构参与基本养老保险基金的运营和管理，而这也是保险机构参与养老金投资运营的说法首次出现在公开场合。记者同时从某大型险企了解到，该公司已着手准备第三支柱的试点，并已上报了北京市人大常委会，年底前将在海淀区进行区域试点，不排除未来海淀辖区内企业给海淀区户籍人口上补充保险后给予税收减免优惠。(来源：华夏时报)
养老金改革专家建议提高养投资股票比例
据监管方面表态，基本养老保险基金投资管理办法已经研究多年，投资政策已基本成熟，当前主要是尽快确定管理模式问题，一旦决策，将通过积极稳妥的多元化运营使基金保值增值。
“今年是养老金投资管理改革的大年，养老金三支柱的投资管理改革方案有望今年年底前见分晓。”中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文日前表示。而据监管方面表态，基本养老保险基金投资管理办法已经研究多年，投资政策已基本成熟，当前主要是尽快确定管理模式问题，一旦决策，将通过积极稳妥的多元化运营使基金保值增值。
改革方案有望年底出炉
据媒体报道，在此前召开的“2015中国证券投资基金业协会夏季论坛”上，郑秉文透露，第一支柱基本养老金投资改革方案差不多定了，到年底前会见分晓。其称，与之前的改革方案相比，这次改革的选择方案更多，包括各省分散自行投资，比如山东建立了社保基金理事会；统一委托给全国社保基金理事会以及建立养老金管理公司等。据称，目前该理事会的方案、定位基本上已经确定。在投资运营方面将围绕基金投资运营研究建立专家评审、投资决策和风险控制机制，多领域、大范围寻求投资机会，确保基金的安全性和流动性。
根据规划，未来养老金改革将进一步扩大覆盖范围；建立养老待遇正常调整制度，稳固待遇水平，缩小差距；实现城镇职工基础养老金全国统筹；建立长效机制，实现基金的长期平衡，包括建立政府对社会保障的正常投入机制和不同层级政府的分担机制以及进一步明确国家、企业、个人合理分担的责任；实现基金的保值增值；建立和完善补充养老保险体系。
进一步完善年金投资政策
对于补充养老保险体系的完善，进一步完善企业年金投资政策是重头戏，包括进一步拓宽适合年金的投资渠道，鼓励和引导管理机构实现多元化配置，进入长期投资领域，分散投资，获取长期稳定的投资回报等。
据媒体报道，在年金投资管理方面，郑秉文建议大幅提高股票投资比例上限，大力发展生命周期基金。对此，全国社保基金理事会副理事长王忠民也表示，权益投资时代正在全面、快速地走来，社保基金15年来年化收益在8%以上，这主要源于对权益投资市场的及时跟进、长期坚守。在二级市场当中，社保基金的投资比例从来没有低于25%，最高曾接近过40%这个上限，目前在30%左右。
对此，有基金业内人士就表示，基金业要积极争取受托在内的更多资格，为养老金客户提供一揽子服务；积极争取个税递延优惠政策扩大至基金业，推进个人退休养老账户准备工作，进一步放宽企业年金投资限制，允许其投资优先股、股指期权型衍生品等新工具，并将投资领域进一步扩展到海外市场、另类投资等领域；放宽投资比例限制，适当提高权益投资比例的上限。（新快报）
公募基金如何把握养老金投资“蓝海”
由于投资渠道狭窄等因素，长期以来我国养老金收益低下，通过积极稳妥的多元化运营使基金保值增值已是大势所趋
未来应对养老金投资范围有所优化，以提升养老资金资产配置的灵活性。同时，公募基金应进一步丰富基金养老产品线，不断提升管理水平
在中国证券投资基金业协会日前举行的“财富管理与多层次养老体系”夏季论坛(2015)上，中国证监会主席助理张育军表示，截至2014年底，我国基本养老金规模超过3.5万亿元，其中广东、山东等地正在探讨将这类资金交给公募基金管理。若公募基金获得委托管理基本养老金的机遇，将对于进一步建立和完善我国多层次养老体系具有重要作用，也将为基金资产管理提供更为广阔的发展空间。
养老金成资管“蓝海”
目前，我国已初步建立起多支柱、多层次的养老保障体系，包括基本养老保险、补充养老保险、个人储蓄型养老保险等3大支柱。相关统计显示，包括全国社保基金等在内各类养老资金资产总规模达数万亿元。
由于投资渠道狭窄等因素，长期以来我国养老金收益低下，保值增值压力不小。有专家认为，基本养老保险结余基金投资管理办法已研究多年，投资政策已基本成熟，当前主要是尽快确定管理模式问题，通过积极稳妥的多元化运营使基金保值增值已是大势所趋。
“目前真正实行市场化管理的只有全国社保基金和企业年金，基本养老保险仍实行非市场化管理。从国际市场看，养老保险资金几乎都实行市场化运行。”工银瑞信基金管理公司总经理郭特华认为，当前我国养老保障体制改革正在进行深刻变革，这将为基金行业带来巨大发展机遇。
从长期来看，养老金市场增长空间巨大。目前我国有约6万亿元养老金，而美国有25.4万亿美元养老金。在养老金结构上，我国主要依靠基本养老保险为主的第一支柱，以年金为代表的第二支柱和以个人储蓄为主的第三支柱未来增长潜力很大。
把握机遇需练内功
公募基金是我国养老金最主要的投资管理人，全国社保首批6家投资管理人都是基金管理公司，首批15家企业年金管理人中有9家基金公司。目前，公募基金管理的养老金资产规模达9000亿元，管理的社保组合达6245亿元，管理企业年金达2973亿元。从业绩上看，公募基金管理的企业年金业绩连续多年远高于同期CPI水平。
“尽管基金公司不是受托人，在分配资产时与同样具有投资人和投资管理人的机构相比，尚处于不利位置，但公募基金具有为养老金提供优质服务的突出优势，有能力管好养老金。”郭特华说。
目前，我国基金业已建立起完善的公司治理和管理机制，并已实现第三方托管，信息披露制度也日益完善。同时，公募基金均已建立起相对完善的投研体系，在产品开发、人才队伍、客户服务等方面都具备相当的优势，这些都构成了基金管理养老金的坚实基础。
未雨绸缪应对挑战
养老金资产是一种特别的长期资产，由于投资不确定性因素太多，为养老金保值增值、做出穿越资产波动周期的长期规划并不容易，面临的挑战很多。
在投资品种上，目前养老金投资主要集中在股票、债券等传统领域，由于新兴投资领域尚未放开，资产配置、风险管理、产品创新等受到一定制约，也直接影响了养老金的投资效率。
据博时基金养老金业务部总经理耿红介绍，在投资范围方面，约97%的养老金投资集中在国内市场，境外投资只有全国社保基金能够涉足，对于一般性质的养老资金来说具有较强的地域限制。“未来应对养老金投资范围有所优化，以提升养老资金资产配置的灵活性。”易方达基金首席市场执行官高松凡说。
<p>业内人士认为，从目前情况看，公募基金应从产品多元化、标准化角度，进一步提升基金管理养老金的水平。为此，耿红建议从3个方面进一步丰富基金养老产品线：一是定制大型专户、专属养老金产品；二是增加中小基金的标准化产品数量，比如海富通养老收益、天弘安康养老等产品，有的直接投资养老主题股票，有的属于绝对收益基金，这些产品从不同程度兼具了养老产品特性；三是积极鼓励基金公司开发包括股权、信托、REITs等在内的新型或另类投资标的养老金产品。（中国经济网）