机构点评5月PMI数据：经济虽单身 市场仍可热恋

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汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌（财苑）表示，前四月中国经济数据令人失望。固定资产投资累计增长12.0%，为历史低点，单月投资增长仅为9.6%。受益于电力部门的小幅回升，工业生产较上月轻微改善，然仍低于一季度均值。
                        汇丰屈宏斌：经济下行压力加剧亟待宽松
汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，前四月中国经济数据令人失望。固定资产投资累计增长12.0%，为历史低点，单月投资增长仅为9.6%。房地产、制造业投资全面放缓，房地产单月投资仅增长0.5%。基建投资增速亦较上月明显下滑。受益于电力部门的小幅回升，工业生产较上月轻微改善，然仍低于一季度均值。数据显示经济下行压力加剧，亟待宽松。
国君宏观点评5月汇丰PMI初值：经济见政策底
中国5月汇丰制造业PMI初值49.1，预期49.3，前值48.9。对此，国君宏观任泽平、韦志超点评：经济见政策底，稳增长频出手。
1)5月汇丰PMI终值略高于前值，但低于市场预期，预计2季度经济和物价低位企稳。330救房市后，地产销量回升，土地购置和投资低迷；人民币成为第二强势货币，出口部门受损；430政治局会议后，稳增长政策频出，但有滞后性。5月以来稳增长力度明显加码，后续将逐步落实，有助经济2季度企稳。
2)稳增长带动新订单略升，受人民币强势影响出口订单下滑。新订单指数49.3，比上月上升0.6个百分点；新出口订单指数46.8，比上月下降0.5个百分点。
3)大宗商品价格反弹，购进和出厂价格回升。购进价格指数47.2，比上月上升3.6个百分点；出厂价格指数48.3，比上月上升2个百分点。原油和铁矿石价格在4月反弹，预计5月PPI环比改善。原材料库存指数49.1，比上月上升1.4个百分点，但采购指数47.3，比上月下降0.5个百分点，反映企业补库有所改善，但幅度不强；产成品库存则由49.7下降至49。
4)经济触政策底，430政治局会议以来，稳增长政策频出。国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款；发改委拟降低企业发债门槛支持七大重点投资工程；财库102号文地方债定向置换；4月财政支出增长高达33.2%。
5)经济不起宽松不已，改革不停牛市不止。预计稳增长政策继续发力，2季度经济和物价暂稳，重申改革牛和转型牛趋势不变。考虑到财政兜底、货币放水、改革攻坚、无风险利率下降、风险评价降低的宏观大背景，牛市的逻辑仍在。最大的不确定性短期来自监管，长期来自经济基本面。近期关注央企重组、市政债替换、三大区域战略稳增长、七大类重点投资工程、大宗商品黎明、军工、互联网+、环保、银行。
民生宏观：“521”的残酷真相 经济虽单身市场仍可热恋
数据：5月汇丰PMI初值为49.1（前值48.9），低于市场预期49.3，继续位于荣枯线50下方。
点评：
①        需求而言，内需不振，外需改善未持续：新订单继续下行，新出口订单未能延续上月扩张趋势，表明内需不振下，外需改善也未能持续。
②        生产而言，生产放缓，加速去库存：内需不振与外需不强的背景下，企业生产意愿继续走弱，加速去库存，原料采购量、原料库存与产成品库存皆继续下降。
③        价格加剧收缩：总需求弱→生产缓→出厂价与采购价双下降，但由于油价企稳，下降速度有所减缓。
④        经济而言，旧爱已不在，新欢尚未来：对于经济而言，“房地产+基建+制造业+出口”的旧恋情模式已无法延续，经济下行压力犹存，政策上预计会加大稳增长的“红娘”力度，未来寄希望于“一带一路、京津冀、长江经济带、互联网+”的增长“新恋情”。对于市场而言，本轮股债双牛的三大核心驱动因素（房地产下滑下的居民资产重配+政府信用收缩下的银行资产重配+经济下行压力下的货币宽松）并未见反转。
⑤        因此，521的真相是：经济虽单身，市场仍可热恋。
中金：耐心等待货币政策继续放松

中金分析师陈健恒、范阳阳在简评中称，5月汇丰PMI初值比小幅反弹不意味着经济企稳，仍应耐心等待货币政策继续放松，引导整体利率有效下降来刺激经济。
华创证券：需警惕后期或有滞胀可能
华创证券分析师屈庆、齐晟称，尽管对后期经济并不过于悲观，市场仍需警惕后期特别是三季度开始出现滞胀的可能，滞胀环境一旦形成，或给股市和债市带来较大压力。

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