A股再战MSCI指数：约或不约 牛市在那儿

冷瞳

北京时间6月10日（周三），将是MSCI明晟公司确定是否将A股纳入其新兴市场指数的日子。更多的分析师认为，A股纳入MSCI新兴市场指数是迟早的事，即便不是现在。去年6月11日，部分投资者已推迟A股纳入新兴市场指数的时间，认为中国市场限制仍然太多。
                        北京时间6月10日（周三），将是MSCI明晟公司确定是否将A股纳入其新兴市场指数的日子。回顾2014年6月11日，MSCI明晟公司宣布暂不将A股纳入新兴市场指数。但仅仅一个月后，A股开启了大牛市。沪指在不足1年时间涨幅高达149%。而近一年来，A股开放程度加快，QFII额度限制松动，沪港通的推出以及即将实施的深港通，都表现出A股国际化进程加快。此次A股能否入MSCI新兴市场指数、有何影响?
MSCI新兴市场指数到底是啥?
民生证券研报资料显示，MSCI指数(摩根士丹利国际资本指数)是全球影响力最大的股票指数，没有之一。MSCI不仅拥有最为完整和广泛的指数体系，而且在编制方法上也有不可比拟的优势。
优势之一：可比性强，由同种编制方法处理指数可以避免各种指数不可比问题。
优势之二：可投资性的编制理念使MSCI指数具有很强的操作性。以市场指数为例，编制标准一方面要求反映绝大部分市场，另一方面要求交易量最小。这个特点使得MSCI指数尤其为ETF所青睐。
优势之三：指数结构优良。MSCI指数中，母指数为各子指数的合集。这就使得MSCI指数“模块化”。
正因如此，目前绝大多数全球性基金都将其作为跟踪标准，特别是被动型指数基金。全球追踪MSCI指数的基金公司近6000家，资金总额高达7万亿美元，其中追踪MSCI指数的ETF产品多达700支。MSCI指数的每一次调整，都会成为全球被动投资者资产重配的风向标。
目前MSCI指数体系中，与中国相关的主要有MSCI中国指数、中国A股、金龙以及海外指数等。其中MSCI中国A股只是一个单独的境内指数，并未纳入新兴市场指数的范畴，其余三类指数皆不包括A股。也就是说，在国际投资者可投资的范围内并不包括A股。
A股纳入MSCI可能性多大?
尽管最近一段时间以来，MSCI可能将A股纳入其中的消息成为A股投资者关注的焦点。甚至被当成是A股上攻的发动机。但在10日答案揭晓之前，没有人能确定最终结果。有专家分析认为，A股纳入MSCI可能还需要一段时间，以待中国金融改革进一步深化之后再做决定。
更多的分析师认为，A股纳入MSCI新兴市场指数是迟早的事，即便不是现在。
去年6月11日，部分投资者已推迟A股纳入新兴市场指数的时间，认为中国市场限制仍然太多。不过，自那时起，中国市场进一步对外放开，其中沪港通启动更是里程碑式的事件，因为这是中国首次允许外国散户投资者直接购买中国内地股票。
尽管如此，高盛在最新报告中指出，MSCI在6月份宣布将A股纳入其基准指数的概率仅50%。高盛称，如果今年无法加入，明年MSCI将A股纳入其基准指数的概率接近100%。
总部位于纽约的经纪商WallachBeth Capital总经理费泰认为，A股在2016年6月份的评估前纳入MSCI的可能性为80%，但此次可能暂时不会被纳入。据汇丰的估计，一旦国际投资者可完全投资A股，A股最终在MSCI新兴市场指数中所占的比重将达到23%。
对投资者而言，无论MSCI是在本周或是未来数月纳入A股，此举都可能影响巨大。
A股纳入MSCI指数面临诸多障碍
民生证券认为，尽管这一年来A股加快了国际化进程，但MSCI的各项要求来看，A股要想纳入MSCI仍面临以下几个明显障碍：资本准入与流动性不畅、额度控制、相关税收条例的不清晰等：
1、从资本流动性来看，流动不畅对纳入影响较大。从准入角度，目前海外资金投资中国A股只能在QFII 和RQFII通道下完成，需要审批，且RQFII计划只在为数不多的几个城市实行。
2、从额度控制来看，总额对纳入不形成障碍，单个上限有一定障碍。
3、从税收来看，税收规则不清晰对纳入有一定影响，但不是主要障碍。
4、沪港通带来新变化，但并未完全解决问题：虽然我国于2014年11月推出沪港通，但是仍存在着额度配置及时间限制问题。
5、对于我国A股市场来说，除了市场不够完全开放这个问题外，监管和公司治理是否完善也将是MSCI考量的因素。
影响：纳不纳入牛市在那儿
权威机构预计，中国以人民币计价的股票如果被纳入MSCI，在初始阶段仅构成MSCI指数的1%。但今后，随着A股的交易限制不断放松，在完整纳入MSCI之后，中国股票的权重将达38%。
民生证券表示，现有跟踪MSCI指数的资金达9.6万亿美元(跟踪新兴市场指数占其16%)，如果A股被纳入(假定以5%权重纳入)，直接受影响的是被动型资金，也就是150亿元人民币或直接流入A股，影响有限。但更重要的是MSCI示范效益，主动配置资金将可能买入A股，这样最多将有约900亿元人民币配置A股。
汇丰(HSBC)预估，一旦国际投资者可完全投资A股，A股最终在MSCI明晟新兴市场指数中所占的比重将达23%，在富时新兴市场指数比重可能达27%;完全被纳入这两个指数，A股可能新增将近500亿美元的被动型投资流，主动型投资者的反应则可能将投资流推高到至多3300亿美元。而且这将是一个持续6-10年的缓慢渐进过程。因此长远来说，对A股肯定是大利好。
有私募人士表示，如果A股成功纳入MSCI，那么权重股肯定要暴涨，但若没有纳入的话，那些没有国企改革概念的权重股行情短期就要结束了。
相对而言，华泰证券研究所所长兼首席经济学家陆挺（财苑）则看得较乐观。他指出，A股获纳入MSCI后，投资者虽有可能“沽H股、买A股”，但对H股会有正面影响。专家称，若A股失落MSCI指数，对一些目前折让较大的重磅国企H股反而有利。在众多大型国企H股中，内银、内险及石化板块应最受惠，因上述板块于沪综指中比重较高。
<p>当然，与投资者强烈关注相比，机构淡定得多。机构称，即便A股此次不被纳入MSCI新兴市场指数，那也没什么大不了的。回想1年前，A股没按计划被纳入MSCI指数，照样开启了本轮大牛市。毕竟对A股而言，改革与转型是最根本动力，而充裕的流动性又为A股奔向更远提供了可能。